Deschide un Cont Real Deschide Demo

Acțiunea săptămânii: Occidental Petroleum

17:03 10 mai 2019

Testează-ți strategiile de tranzacționare cu un Cont XTB!

Rezumat:

  • Occidental Petroleum intervine în fuziunea Chevron-Anadarko
  • A oferit o primă semnificativă peste prețul acțiunilor
  • Și-a asigurat sprijinul din partea Total și Berkshire Hathaway 
  • În cazul materializării fuziunii, există pericolul unei revolte a acționarilor
  • Prețul acțiunilor Occidental (OXY.US) a scăzut în zona de suport multianuală în urma publicării informațiilor legate de fuziune

Deși Anadarko Petroleum (APC.US) nu este una dintre cele mai mari sau renumite companii petroliere americane, este probabil cea despre care se discută cel mai mult în prezent. Acest lucru se datorează faptului că Chevron (CVX.US) și Occidental Petroleum (OXY.US) doresc o fuziune cu firma. Cea de-a doua pare să fie mai aproape de câștigarea sprijinului lui Anadarko. În acest articol vom analiza detaliile tranzacției, modul în care termenii s-au schimbat în ultima lună și ce ar putea însemna continuarea licitării din partea Chevron pentru Western Occidental Petroleum.

Occidental intervine în fuziunea Chevron-Anadarko

Chevron a anunțat pe 12 aprilie 2019 că a încheiat un acord de fuziune cu Anadarko Petroleum. În cadrul acordului, Chevron urma să cumpere Anadarko pentru 33 de miliarde de dolari în numerar și în acțiuni - echivalentul a 65 de dolari per acțiune Anadarko. În cadrul clauzelor negociate, partea care se retrage din acord trebuie să plătească contrapărții o compensație de 1 miliard de dolari. Cu toate acestea, în timp ce Chevron și Anadarko anunțau fuziunea, au apărut zvonuri ce sugerau că Occidental Petroleum ar putea înainta o ofertă pentru Anadarko. Acest lucru a fost confirmat câteva zile mai târziu, când Occidental a anunțat o ofertă de 76 de dolari per acțiune, finanțată cu numerar și acțiuni în proporții egale. Având în vedere prima semnificativă oferită peste oferta Chevron, Anadarko a început să reevalueze oferta.

Occidental Petroleum s-a bucurat de o marjă netă de peste 20% pentru cea mai mare parte a ultimelor două decenii. Compania a început să întâmpine probleme în 2014, când prețurile petrolului au scăzut semnificativ. Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că cea mai mare parte a pierderii din 2015 a fost cauzată de o depreciere a activelor. Dacă excludem acest factor, compania ar înregistra profit. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Sprijin din partea unui gigant petrolier francez și a lui Warren Buffett

Occidental Petroleum este o companie mult mai mică decât Chevron, cu un bilanț mult mai mic. În plus, a existat o preocupare că Occidental ar trebui să se îndatoreze semnificativ pentru a achiziționa Anadarko. Cu toate acestea, Occidental a început să acționeze înainte ca Anadarko să finalizeze revizuirea, obținând sprijinul a doi aliați puternici: al companiei franceze Total (FP.FR) și a corporației deținute de Warren Buffett, Berkshire Hathaway (BRKA.US). Total a fost de acord să cumpere activele Anadarko în Africa cu 8,8 miliarde de dolari, în cazul în care Occidental câștigă în fața Chevron, în timp ce Berkshire s-a angajat să investească 10 miliarde de dolari în acțiuni preferențiale Occidental, în aceeași ipoteză. Pe măsură ce prețul acțiunilor Occidental a scăzut atunci când a fost dezvăluită oferta de fuziune cu Anadarko, compania a schimbat termenii ofertei de la o proporție 50-50 între numerar și acțiuni la 78-22 în favoarea numerarului. Managementul a argumentat decizia spunând că, în urma scăderii prețului acțiunilor, este posibil ca oferta să nu fi fost atractivă pentru acționarii Anadarko. Prețul total mai mare și ponderea semnificativă de numerar au fost suficiente pentru a convinge Consiliul Anadarko să declare luni, 6 mai, că oferta Occidental este superioară. Chevron a primit 4 zile pentru a răspunde cu o ofertă revizuită sau să se retragă din licitație.

Venitul total al Occidental în 2018 a fost cu 40% mai mare decât cel al lui Anadarko. Totuși, pe graficul de mai sus am comparat doar veniturile aferente operațiunilor cu petrol și gaze (Occidental operează și o divizie chimică). Ceea ce poate fi surprinzător este faptul că în această fuziune majoră din industria petrolieră, compania țintă are operațiuni mai mari în sectorul petrolier decât ofertantul. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Acționarii Occidental nu par a fi fericiți

Finalizarea fuziunii ar crea cea mai mare companie americană care operează în industria de exploatare și producție de petrol. Utilizând evaluările de la sfârșitul Q1, Occidental a fost a doua cea mai mare companie din industrie, în timp ce Anadarko a fost a cincea. Fuziunea ar crea un lider în industrie, dar există o serie de riscuri legate de tranzacție. Preocuparea este în mare parte legată de preț. La sfârșitul Q1, Anadarko prezenta un indicator P/E de aproximativ 20, în timp ce Occidental înregistra un nivel de aproximativ 13. Cu toate acestea, folosind oferta Occidental ca numărător, indicatorul P/E pentru Anadarko depășește 33! O altă preocupare a fost că finanțarea unei părți a tranzacției cu acțiuni care se tranzacționează în prezent în apropierea limitei inferioare a intervalului de tranzacționare din ultimul deceniu ar putea duce la o diluare semnificativă. Oferta revizuită (cu o componentă majorată de numerar) înseamnă că emisiunea de acțiuni nu va depăși un prag (20% din acțiunile rămase), fapt ce ar obliga societatea să solicite aprobarea acționarilor. Întrucât o mare parte dintre acționarii Occidental nu consideră fuziunea Anadarko o afacere ce duce la sporirea valorii, o astfel de aprobare ar fi greu de obținut. Nu este surprinzător că au apărut opinii ce au subliniat faptul că decizia de majorare a componentei de numerar a ofertei a avut drept scop să evitarea necesității unei astfel de aprobări. S-ar putea să nu aflăm niciodată dacă această ipoteză este adevărată, dar știm că anumiți acționari majoritari ai Occidental, precum grupul T.Rowe Price Group, vor încerca să demită Consiliul de Administrație. În afară de îndatorarea suplimentată, principalul risc în cazul finalizării tranzacției este posibila înlocuire a managementului.

Occidental Petroleum a urmat o politică de dividend destul de conservatoare la începutul anilor 2000 - distribuia o mică parte din câștiguri ca dividende. Datorită acestei practici, compania a reușit să plătească dividende ce depășeau nivelul EPS în 2015, 2016 și 2017 și să evite scăderea plății dividendelor. În cazul în care societatea distribuia majoritatea câștigurilor sale ca dividende, reducerea ar fi fost inevitabilă pe termen lung. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Ce se întâmplă dacă Chevron revine cu o nouă ofertă?

Pe de altă parte, ce ar putea cauza abandonarea fuziunii Occidental-Anadarko? Un astfel scenariu ar putea avea loc în două situații. Prima ar fi ca acționarii Anadarko să respingă oferta. Cu toate acestea, pare puțin probabil ținând cont de prima ridicată peste prețul de piață pre-anunțat. A doua și cea cu probabilitate mai mare este ca Chevron să trimită o ofertă revizuită. După cum am menționat mai devreme, Chevron este o companie mult mai mare decât Occidental și ar putea surclasa cu ușurință oferta rivalilor. Ce ar putea însemna acest lucru pentru prețul acțiunilor Occidental? Prețul acțiunilor Occidental este în mare măsură corelat cu prețul WTI (suprapunere deschisă la culoare de pe graficul de mai jos), dar cele două s-au abătut pe măsură ce au fost publicate informații despre fuziune. Prin urmare, o scădere importantă a prețului acțiunilor Occidental în urma înaintării ofertei pentru Anadarko poate fi atribuită primei semnificative din cadrul ofertei de fuziune și nu deteriorării operațiunilor. Teoretic, în cazul în care Chevron înaintează o ofertă superioară, iar Occidental iese din cursă, prețul acțiunilor ar putea recupera o parte din pierderi. În plus, în cazul în care Occidental renunță la fuziune, este puțin probabil ca acționarii majoritari să solicite destituirea Consiliului de Administrație. Evident, lipsa unei înlocuiri a conducerii ar pune deoparte potențialele preocupări legate de direcția viitoare a companiei. Cu toate acestea, până acum se pare că Chevron nu va majora oferta.

Prețul acțiunilor Occidental Petroleum (OXY.US) s-au abătut de la evoluția cotației WTI (OIL.WTI) după anunțarea ofertei de fuziune. Acțiunea a scăzut până în zona de suport multianuală de la 57.40 - 59.00 de dolari, unde cumpărătorii au reușit să oprească declinul. Sursa: xStation5

Acest material nu este emis pentru a influenta deciziile de tranzacționare ale niciunei persoane. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material nu sunt prezentate pentru a fi aplicate, copiate sau testate în cadrul tranzacțiilor dumneavoastră. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material sunt emise în baza experienței proprii a emitentului și nu reprezintă o recomandare individuală, nu vizează atingerea anumitor obiective, randamente financiare și nu se adresează nevoilor niciunei persoane anume care ar primi-o. Premisele acestui material nu au în vedere situația și persoana dumneavoastră deci nu recomandăm utilizarea acestor informații sub orice formă. Utilizarea informațiilor cuprinse în cadrul acestui material în orice modalitate se face pe propria dumneavoastră răspundere. Acest material este emis de către un analist pentru care își asumă răspunderea X-Trade Brokers Dom Maklerski SA, persoană juridică supervizată de KNF – Autoritatea de Supraveghere Financiara din Polonia.

Distribuie:
Înapoi la secțiunea de știri