Acțiunea săptămânii - Target (16.11.2023)

• Target a publicat miercuri raportul privind rezultatele din trimestrul fiscal III 2024
• Compania a depășit așteptările privind vânzările și profitul
• Rezultate solide susținute de o mai bună gestionare a stocurilor
• Compania a emis îndrumări mai bune decât cele așteptate pentru trimestrul fiscal IV
• Acțiunile au făcut cel mai mare salt de o zi din ultimii 4 ani!
• O privire asupra evaluării

Acțiunile Target (TGT.US) s-au apreciat miercuri cu aproape 18%, în urma publicării raportului pentru trimestrul III fiscal 2024 (august - octombrie 2023).  Compania a depășit așteptările analiștilor, în special în cazul profiturilor, și a emis orientări optimiste pentru trimestrul fiscal IV. Să aruncăm o privire rapidă asupra publicării recente, precum și asupra modului în care arată evaluarea companiei în urma raliului masiv de ieri.

Câștigurile din trimestrul fiscal III spulberă așteptările

Comunicatul privind câștigurile Target pentru trimestrul fiscal III 2024 s-a dovedit a fi o surpriză pozitivă uriașă. În timp ce vânzările au scăzut cu 4,3% față de anul precedent, la 25,00 miliarde de dolari, acestea au fost ușor mai bune decât se așteptau analiștii. Scăderea vânzărilor comparabile a fost, de asemenea, mai mică decât se aștepta. Cea mai mare surpriză a venit din partea profiturilor raportate, cu un venit operațional care a crescut cu 29% YoY la 1,32 miliarde de dolari și EBITDA care a ajuns la 2,06 miliarde de dolari față de 1,67 miliarde de dolari prognoză. Scăderea valorii medii a tranzacțiilor a fost mai mică decât se aștepta, în timp ce costurile de vânzare, generale și administrative (SG&A) au crescut mai puțin decât estimările.

Câștigurile au fost susținute de marje mai mici și de o mai bună gestionare a stocurilor, nivelul stocurilor scăzând cu 14% față de același trimestrul al anului trecut. În timp ce cheltuielile pentru articole discreționare au rămas slabe, pe fondul unor cheltuieli de consum în general mai slabe într-un mediu cu inflație și rate ridicate ale dobânzilor, compania a declarat că a înregistrat performanțe puternice în așa-numitele categorii de "frecvență". Aceste categorii includ produse care sunt susceptibile de a fi achiziționate în mod repetat, cum ar fi, de exemplu, produsele de înfrumusețare sau alimentele.

Target se așteaptă la o evoluție puternică și în trimestrul IV fiscal 2024 (perioada noiembrie 2023 - ianuarie 2024). Compania se așteaptă ca profitul pe profit ajustat să ajungă la 1,90-2,60 dolari în trimestrul fiscal Q4, punctul median al intervalului (2,25 dolari) fiind ușor peste cel așteptat de 2,23 dolari.

Rezultatele din trimestrul III fiscal 2024

• Vânzări: 25,00 miliarde de dolari, față de 24,88 miliarde de dolari prognoză (-4,3% pe an)
• Vânzări comparabile: -4,9% YoY față de -5,2% YoY prognoză
• Marja brută: 27,4% față de 26,3% prognoză
• Marja operațională: 5,2% față de 3,9% prognoză
• Venituri din exploatare: 1,32 miliarde de dolari față de 1,0 miliarde de dolari prognoză (+29% pe an)
• EBITDA: 2,06 miliarde de dolari față de 1,67 miliarde de dolari prognoză
• EPS ajustat: 2,10 dolari față de 1,47 dolari prognoză
• Cheltuieli SG&A: 5,32 miliarde de dolari față de 5,35 miliarde de dolari (+1,9% față de anul precedent)
• Valoarea medie a tranzacțiilor: -0,8% an/an față de -1,4% an/an prognoză
• Tranzacții cu clienții: -4.1%
• Total magazine: 1 956 față de 1 965 prognoză

Previziuni pentru trimestrul IV fiscal 2024

• EPS ajustat: 1,90-2,60 USD față de 2,23 USD prognoză

În timp ce creșterea veniturilor raportată de Target pentru trimestrul fiscal III 2024 a fost de o magnitudine similară cu cea raportată în trimestrul fiscal IV 2023, reacția prețurilor din ziua următoare a fost mult mai amplă. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Target face cel mai mare salt de o zi din ultimii 4 ani!

Rezultatele din trimestrul fiscal Q3 2024 au arătat o deteriorare a vânzărilor în comparație cu același trimestru din urmă cu un an, dar îmbunătățirea marjelor a dus la o creștere puternică a câștigurilor. Câștigurile solide, combinate cu o publicare mai bună decât se așteptau a datelor privind vânzările cu amănuntul din SUA pentru luna octombrie, au fost un mix perfect pentru ca acțiunile Target să se relanseze. Cu toate acestea, amploarea creșterii de ieri a surprins probabil pe toată lumea. Acțiunile au urcat cu peste 17,7%, marcând cel mai mare salt într-o singură zi din august 2019, când acțiunile companiei au crescut cu 20% după publicarea unui raport destul de mixt privind câștigurile din trimestrul II fiscal 2020. Acesta a fost, de asemenea, al treilea cel mai mare salt într-o singură zi pentru acțiunile Target de la începutul anului 2000!

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

Evaluare

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Target cu ajutorul a 3 metode de evaluare des folosite - DCF, multiplii și modelul de creștere Gordon. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Metoda fluxului de numerar actualizat

Să începem cu probabil cel mai popular model fundamental de evaluare a acțiunilor - metoda Discounted Cash Flow (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze. Noi am decis să adoptăm o abordare simplificată și să ne bazăm aceste ipoteze pe mediile din ultimii 5 ani. S-au făcut previziuni detaliate pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea terminală fiind stabilite după cum urmează - 2% creștere terminală a veniturilor și 7% cost terminal ponderat al capitalului (WACC). Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Target de 188,49 dolari - sau cu aproape 45% peste valoarea de închidere de ieri. Previziunea valorii terminale reprezintă 65% din evaluarea DCF.

Un aspect care trebuie remarcat este că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt furnizate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC terminal și creșterea veniturilor terminale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, să analizăm cum se compară evaluarea Target cu cea a altor companii similare. Am construit un grup de colegi format din 19 companii pe care Target le-a menționat ca fiind rivalii săi în raportul anual din 2022. Printre acestea se numără Albertson Companies, Amazon, Best Buy, Costco Wholesale, CVS Health, Dollar General, Dollar Tree, GAP, Home Depot, Kohl's, Kroger, Lowe's, Macy's, Nordstrom, Rite Aid, Ross Stores, TJX, Walgreens Boot Alliance și Walmart. Am analizat 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA.

Deoarece grupul de comparabili este mare, am furnizat date agregate pentru comparabilii Target în loc de date pentru fiecare dintre rivalii companiei. Am prezentat o medie, o mediană și valori ponderate în funcție de plafon pentru multiplii. Întrucât unii dintre rivalii Target sunt masivi în ceea ce privește capitalizarea de piață (Amazon, Home Depot, Walgreens Boots Alliance și Walmart) și denaturează în mod semnificativ multiplii ponderați în funcție de capitalizare, am furnizat, de asemenea, multiplii ponderați în funcție de capitalizare, care sunt calculați după excluderea din grup a celor patru rivali ai Target menționați mai sus.

După cum se poate observa, indiferent de modul în care alegem să evaluăm Target în raport cu multiplii de la egal la egal, evaluările indică faptul că societatea este subevaluată.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelul de creștere Gordon

Să trecem la cea de-a treia metodă de evaluare - modelul de creștere Gordon. Această metodă se bazează pe dividende și, având în vedere că Target are un istoric îndelungat în ceea ce privește plata dividendelor, poate fi folosită pentru a evalua acțiunile companiei. Am presupus o rată de creștere a dividendelor de 5%, precum și o rată de rentabilitate necesară de 8%. Un astfel de set de ipoteze ne oferă o evaluare de 144,9 dolari pe acțiune Target - sau cu aproximativ 11% peste valoarea de închidere de ieri.

Așa cum se întâmplă de obicei în cazul modelelor de evaluare, modelul de creștere Gordon este, de asemenea, foarte sensibil la ipotezele făcute. Matricea de sensibilitate pentru ipotezele privind creșterea dividendelor și rata de rentabilitate necesară este furnizată mai jos. Căsuțele verzi indică combinațiile care duc la o evaluare peste nivelul pieței, iar cele roșii indică combinațiile care duc la evaluări sub nivelul pieței.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra graficului

Target (TGT.US) se tranzacționează în scădere de la jumătatea lunii noiembrie 2021. Acțiunea a pierdut peste 60% din valoare între maximul de la mijlocul lunii noiembrie 2021 și minimul de la începutul lunii octombrie 2023.  Analizând graficul pe intervalul zilnic, putem observa că saltul de ieri al prețului acțiunilor a fost masiv și a împins acțiunea la cele mai înalte niveluri de la sfârșitul lunii august 2023. 

Cu toate acestea, chiar și un salt atât de mare nu schimbă prea mult în ceea ce privește imaginea tehnică de pe grafic. Deși acțiunile au reușit să depășească zona de rezistență de 127,50 dolari, care a acționat ca limită inferioară a unui interval de tranzacționare la începutul acestui an, nu au reușit să treacă peste linia descendentă de trend pe termen scurt. În cazul în care vom vedea creșteri în continuare în sesiunea următoare, nivelul de rezistență pe termen scurt care trebuie urmărit se găsește în zona de 138,50 dolari, zonă marcată de reacțiile anterioare ale prețurilor, precum și de media mobilă de 200 de ședințe. O mișcare deasupra liniei de trend și a mediei mobile de 200 de ședințe ar îmbunătății perspectivele pentru cumpărători, dar, conform metodologiei Overbalance, ar fi nevoie de un salt peste limita superioară a geometriei pieței din zona 175 de dolari pentru a confirma inversarea tendinței.

Sursa: xStation 5