Acțiunea săptămânii - Tesla (13.03.2025)

Acțiunile Tesla Inc. (TSLA.US) au cunoscut o volatilitate extremă în acest trimestru, scăzând cu peste 34% de la începutul anului, pe fondul provocărilor tot mai mari care amenință poziția odată dominantă pe piață a producătorului de vehicule electrice. Deși sesiunile recente au arătat semne de redresare, acțiunile câștigând ieri 7,59%, investitorii rămân îngrijorați cu privire la perspectivele pe termen scurt ale Tesla, pe măsură ce compania navighează printre controversele politice, intensificarea concurenței la nivel global și cererea în scădere pe piețele cheie.

Imaginea mărcii și repercusiunile politice:

Rolul important al CEO-ului Elon Musk în administrația Trump a provocat daune fără precedent mărcii, analiștii JPMorgan comparând situația cu boicoturile geopolitice majore cu care s-au confruntat în trecut producătorii auto japonezi și coreeni în China, declarând că „se luptă să se gândească la ceva analog în istoria industriei auto, în care o marcă a pierdut atât de multă valoare atât de repede”. Sondajele privind sentimentul consumatorilor arată schimbări dramatice, firma de cercetare Strategic Vision raportând că procentul cumpărătorilor de mașini care ar „lua în considerare cu siguranță” o Tesla a scăzut de la 22% în 2022 la doar 7% până în vara anului 2024, ceea ce o plasează la egalitate cu Lincoln și Dodge mai degrabă decât cu concurenții de lux Mercedes-Benz și BMW.

Scăderea vânzărilor globale:

Impactul este deja vizibil în cifrele de livrare ale Tesla, vânzările din februarie scăzând cu 49,2% față de anul precedent în China, la 30.688 de unități (cel mai scăzut nivel din iulie 2022), cu 76,3% în Germania și cu 65,5% în Australia pentru primele două luni ale anului 2025. În timp ce o parte din declin poate fi atribuită modificărilor producției Model Y, pe măsură ce Tesla și-a actualizat cel mai bine vândut vehicul, analiștii rămân îngrijorați cu privire la tendințele mai largi ale cererii. JPMorgan și-a redus previziunile de livrări pentru primul trimestru la 355.000 de unități de la 444.000, proiectând livrări pentru întregul an de 1,77 milioane, reprezentând o scădere de 1% față de 2024.

Livrări de vehicule. Sursă: Compania

Parteneriatul cu China și redresarea pieței:

În ceea ce privește evoluțiile pozitive, Tesla colaborează cu Baidu pentru a-și îmbunătăți performanțele sistemului Full Self-Driving în China, inginerii Baidu lucrând la biroul Tesla din Beijing pentru a integra informații de cartografiere mai precise pentru software-ul FSD V13. În plus, Model Y actualizat al companiei înregistrează o cerere puternică în China, rapoartele indicând că, comenzile au depășit 200 000 de unități, conform site-ului chinezesc de tehnologie 36kr. Această creștere ar putea ajuta Tesla să-și revină după dezamăgitoarele 30.688 de livrări din februarie, în special pe măsură ce Gigafactory din Shanghai crește producția modelului actualizat.

Pivot strategic către Robotaxis și AI:

Viitorul Tesla depinde din ce în ce mai mult de inițiativele sale de conducere autonomă, cu planuri de a lansa conducerea autonomă completă nesupravegheată în Austin până în iunie 2025, înainte de a se extinde pe întreg teritoriul SUA. Compania intenționează să înceapă producția de volum a robotaxiului său „Cybercab” în 2026, creând potențial un nou flux de venituri pe piața de transport de persoane, estimată la 190 de miliarde de dolari. În timp ce ritmul de progres către viziunea autonomă a Tesla a fost mai lent decât s-a promis inițial, analiștii de la Morgan Stanley își mențin ținta de preț de 430 de dolari (cu 72% peste nivelurile actuale), pe baza potențialului Tesla ca „compunător de inteligență artificială încorporată”.

Evoluții tehnologice. Sursa: Compania

Perspectivele analiștilor și preocupările legate de evaluare:

În ciuda recentelor scăderi ale prețului, Tesla încă se tranzacționează la aproximativ 89 de ori câștigurile estimate pentru 2025, semnificativ mai mult decât liderii AI și producătorii auto tradiționali. Urșii susțin că această primă este nesustenabilă, având în vedere tendințele actuale de livrare, în timp ce taurii văd scăderea ca o oportunitate de cumpărare bazată pe avantajele tehnologice pe termen lung ale Tesla. Wedbush a adăugat recent Tesla pe „Lista celor mai bune idei”, caracterizând situația actuală drept un „moment de verificare” și concentrându-se pe activitatea de stocare a energiei a companiei, care este de așteptat să crească cu peste 50% în acest an.

Perspective de viitor:

Privind în perspectivă, Tesla se confruntă cu un test critic cu raportul său de livrări Q1 la începutul lunii aprilie. Deși provocările pe termen scurt sunt de netăgăduit, modelul Y actualizat al companiei, capacitățile autonome avansate și creșterea în domeniul stocării energiei ar putea oferi factori de stabilizare. Cu toate acestea, Tesla trebuie să facă față controversei politice în curs de desfășurare din jurul directorului său general și, în același timp, să se lupte cu intensificarea concurenței, în special din partea producătorilor chinezi precum BYD, care vând acum mai multe vehicule electrice la nivel global. În cele din urmă, capacitatea Tesla de a-și pune în aplicare foaia de parcurs tehnologică ambițioasă, gestionându-și în același timp imaginea de marcă, va determina dacă retragerea actuală a prețului acțiunilor reprezintă o oportunitate de cumpărare sau începutul unei reevaluări mai fundamentale.

Evaluare

Analiza noastră de evaluare a Tesla relevă o complexitate semnificativă dincolo de metricile auto tradiționale. La un preț actual de 248,09 USD, Tesla se tranzacționează cu prime substanțiale în toți parametrii cheie de evaluare în comparație cu colegii din sectorul auto. Analiza noastră arată un raport P/E al Tesla de 113,02 față de mediana industriei de 5,20 și un P/E forward de 63,88 față de mediana de 5,85, evidențiind viziunea pieței asupra Tesla ca fiind mai mult decât un producător auto convențional.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tabelele noastre de sensibilitate demonstrează dinamica evaluării Tesla în diferite scenarii. Conform analizei noastre WACC terminal, Tesla ar trebui să mențină creșterea veniturilor terminale între 5,0-5,6%, cu un WACC între 7,4-8,6% pentru a-și justifica prețul actual. În mod similar, sensibilitatea noastră la marjele operaționale indică faptul că obținerea unor marje operaționale de 14-15% cu o creștere a veniturilor de 19-21% ar susține nivelurile actuale de evaluare.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Considerăm că metodologiile tradiționale de evaluare prezintă limitări semnificative atunci când sunt aplicate la Tesla din mai multe motive:

1. Capabilități de date și AI: Modelele noastre DCF captează în principal creșterea vânzărilor de vehicule fără a evalua în mod adecvat ecosistemul de date în expansiune al Tesla. Cele peste 2 milioane de vehicule aflate în circulație colectează în mod continuu date de conducere care îmbunătățesc rețelele neuronale ale Tesla, creând o valoare care nu se reflectă în măsurătorile tradiționale.
2. Potențial de venituri în afara sectorului auto: Modelele noastre standard nu reușesc să cuantifice valoarea potențială a activității robotaxi a Tesla, a roboților umanoizi (Optimus) și a produselor energetice avansate. Doar oportunitatea robotaxi reprezintă o piață potențială abordabilă de aproximativ 190 de miliarde de dolari la nivel global.
3. Creșterea segmentului software și cel al serviciilor: Spre deosebire de producătorii auto tradiționali, arhitectura definită de software a Tesla permite fluxuri de venituri recurente prin abonamente FSD și actualizări care sporesc valoarea vieții clientului.

Evaluarea noastră comparativă utilizând metrici medii în cadrul grupului de referință ar sugera un interval de preț țintă cuprins între 27,93 USD (bazat pe P/E) și 59,73 USD (bazat pe P/BV), în timp ce utilizarea metodologiei noastre ponderate în funcție de capitalizare generează un interval mai mare cuprins între 59,62 USD și 133,97 USD. Diferența substanțială dintre aceste evaluări implicite și prețul actual al Tesla reflectă așteptările pieței cu privire la transformarea Tesla dincolo de producția de automobile.

Concluzionăm că, deși Tesla pare semnificativ supraevaluată pe baza parametrilor tradiționali din sectorul auto, abordările standard de evaluare pot subestima în mod fundamental potențialul pe termen lung al Tesla dacă inițiativele sale privind inteligența artificială, conducerea autonomă și energia se materializează conform planului. Investitorii ar trebui să ia în considerare atât prima fără precedent atribuită Tesla, cât și potențialul unor modele de afaceri complet noi care ar putea justifica acești multipli în timp.

Recomandări:

Tesla are 60 de recomandări, cu 33 „cumpărare” și cel mai mare preț de 515 USD, 14 de „păstrare” și 13 de „vânzare” cu cel mai mic preț de 24,86 USD. Prețul mediu prognozat al acțiunilor pe 12 luni este de 351,16 USD, implicând un potențial de creștere de 41,4% față de prețul actual.

Analiza tehnică (intervalul zilnic):

Acțiunile se tranzacționează în prezent la nivelul de retragere Fibonacci de 78,6%. Taurii vor încerca probabil să retesteze media mobilă de 200 de zile la 281,88 USD, ceea ce ar putea oferi posibilitatea pentru o creștere suplimentară. Pe de altă parte, urșii au în vedere o posibilă retestare a minimelor de anul trecut de la 182 USD. RSI este pe cale să formeze o divergență crescătoare cu un maxim în creștere, în timp ce MACD se strânge, semnalând o posibilă încrucișare crescătoare.