Ce ar putea opri tendința ascendentă❓

Ultimele zile au oferit un răspuns interesant la o întrebare care se pune în mod recurent pe Wall Street de luni de zile: Ce anume poate opri piața bullish? Creșterile ratei dobânzii? Până de curând, răspunsul părea evident. Un cost mai ridicat al împrumuturilor ar trebui să reducă apetitul pentru risc, să sporească atractivitatea obligațiunilor și să exercite presiune asupra prețurilor acțiunilor. Între timp, Banca Centrală Europeană a majorat ratele dobânzilor, urmată de Rezerva Federală. Nu numai că indicii nu au început să scadă, dar au început chiar să crească.

În cazul BCE, acest lucru nu a constituit o mare surpriză. Piața se pregătea de mult timp pentru o majorare a ratei dobânzii, iar banca centrală subliniase în mod constant necesitatea combaterii inflației. Decizia Fed a fost mult mai intrigantă. Chiar înainte de ședință, investitorii evaluau probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii la aproape 90%, dar nu exista nicio certitudine. Mai presus de toate, piața se temea de presiunea exercitată de Donald Trump, care solicitase deschis o politică monetară mai acomodativă. În cele din urmă, Fed a majorat ratele dobânzilor și și-a menținut independența. Reacția pieței a fost imediată. În loc de o vânzare masivă, prețurile au crescut.

Acest lucru arată că ratele mai mari ale dobânzilor nu constituie, în acest moment, un motiv suficient pentru ca investitorii să declare sfârșitul pieței bull. Desigur, banii mai scumpi vor reduce, în timp, apetitul pentru risc, vor crește costul finanțării și vor face obligațiunile mai atractive. Cu toate acestea, piața a anticipat deja posibilitatea unei noi majorări a ratei dobânzii în acest an. Întrebarea mult mai importantă este, așadar: ce se va întâmpla cu profiturile companiilor?

Piața bull actuală, în special în sectorul tehnologic, necesită investiții tot mai mari. Centrele de date, semiconductorii, infrastructura energetică și dezvoltarea modelelor de inteligență artificială necesită sume enorme de capital. Companiile trebuie să continue să-și crească cheltuielile pentru a-și menține ritmul de creștere și a răspunde așteptărilor pieței. În același timp, creșterea costurilor de finanțare va determina echipele de conducere să dea dovadă de o prudență sporită atunci când vor lua decizii de investiții în viitor.

Aceasta creează o tensiune pe care piața s-ar putea să nu o fi inclus în prețuri încă pe deplin. Pe de o parte, investitorii se așteaptă la o creștere foarte rapidă a veniturilor și a profiturilor, în special în rândul celor mai mari companii din domeniul tehnologiei. Pe de altă parte, îndeplinirea acestor așteptări necesită creșteri suplimentare ale cheltuielilor. Companiile vor investi, dar s-ar putea să o facă într-un ritm mai lent. La valorile actuale, chiar și o ușoară dezamăgire în ceea ce privește ritmul de creștere ar putea avea o pondere mult mai mare decât simplul fapt că profiturile vor continua să crească.

Aici ar putea ajunge la limită actuala piață bull. La urma urmei, piața nu are nevoie doar de rezultate bune. Are nevoie de rezultate care să depășească așteptările, deoarece aceste așteptări justifică în mare măsură valorile actuale. Dacă profiturile continuă să crească, dar într-un ritm mai lent decât cel anticipat, iar companiile încep simultan să-și reducă ritmul investițiilor, investitorii ar putea începe să pună la îndoială amploarea creșterii viitoare.

Acest aspect va fi deosebit de important în cazul inteligenței artificiale. Amploarea investițiilor actuale este enormă, iar piața se așteaptă ca acestea să se traducă într-o creștere foarte rapidă a veniturilor și a profiturilor. Cu cât ștacheta este stabilită mai sus, cu atât mai puțin spațiu rămâne pentru dezamăgiri. Companiile pot continua să-și crească veniturile, să dezvolte tehnologii și să investească miliarde de dolari, dar dacă rata de creștere se dovedește a fi mai mică decât se aștepta, valorile actuale vor deveni din ce în ce mai greu de justificat.

Prin urmare, întrebarea privind momentul în care se va încheia actuala creștere nu ar trebui redusă doar la momentul în care Fed va majora din nou ratele dobânzilor. Ceea ce va fi mult mai important este dacă companiile americane vor obține rezultate care să justifice evaluările actuale și dacă vor fi capabile să mențină ritmul de investiții impus de actuala piață ascendentă din sectorul tehnologic.

Piața bull nu va fi oprită doar de creșterea ratelor dobânzilor, ci mai degrabă de momentul în care așteptările pieței vor continua să crească mai repede decât profiturile companiilor. Dacă,  companiile vor fi forțate să încetinească ritmul investițiilor, iar rezultatele lor nu vor reuși să atingă standardele din ce în ce mai ridicate, actuala piață bull va începe să-și piardă cel mai important motor. În acel moment, problema nu va mai fi nivelul ratelor dobânzilor, ci lipsa rezultatelor necesare pentru a justifica creșteri suplimentare.