Randamentele cresc, dolarul scade. Ce se petrece în SUA

În 2024, acțiunile americane au depășit din nou performanța celorlalte regiuni, crescând cu peste 25%, alimentate de entuziasmul din jurul inteligenței artificiale și de perspectiva scăderii ratelor dobânzilor, spune analistul Radu Puiu.

Totuși, această evoluție le-a făcut să pară scumpe din perspectiva evaluărilor, arată Radu Puiu, analist în cadrul XTB România, un fintech global în domeniul investițiilor pe piața de capital.

Politica economică a lui Trump pentru al doilea mandat a dublat miza pe o viziune asupra lumii care consideră comerțul un joc cu sumă zero, iar tarifele un instrument brutal pentru afirmarea influenței. În realitate însă, aceste măsuri funcționează ca o taxă atât pentru consumatorii, cât și pentru producătorii americani.

Radu Puiu, XTB: SUA vede comerțul ca un joc cu sumă zero

Chiar și înaintea acestui ultim șoc tarifar, piețele americane înregistrau performanțe inferioare celor internaționale. Investitorii s-au adaptat treptat la o nouă realitate: America, cândva standardul global pentru piețe deschise și guvernanță stabilă, operează din ce în ce mai mult cu o abordare economică introvertită și eratică. „America lui Trump” a ajuns să simbolizeze incertitudinea și tensiunile instituționale, iar investitorii se recalibrează în consecință.

În decembrie, exista un consens copleșitor cu privire la excepționalismul american, iar SUA era singurul loc în care se putea investi. Este important ca investitorii să realizeze că acest lucru nu este tipic pentru un război comercial. De obicei, când impui bariere tarifare, moneda devine mai puternică, nu mai slabă. Așa s-a întâmplat când Trump a impus tarife împotriva Chinei în primul său mandat.

„America lui Trump” a ajuns să simbolizeze incertitudinea

Chiar și înaintea acestui ultim șoc tarifar, piețele americane înregistrau performanțe inferioare celor internaționale. Investitorii s-au adaptat treptat la o nouă realitate: America, cândva standardul global pentru piețe deschise și guvernanță stabilă, operează din ce în ce mai mult cu o abordare economică introvertită și eratică. „America lui Trump” a ajuns să simbolizeze incertitudinea și tensiunile instituționale, iar investitorii se recalibrează în consecință.

În decembrie, exista un consens copleșitor cu privire la excepționalismul american, iar SUA era singurul loc în care se putea investi. Este important ca investitorii să realizeze că acest lucru nu este tipic pentru un război comercial. De obicei, când impui bariere tarifare, moneda devine mai puternică, nu mai slabă. Așa s-a întâmplat când Trump a impus tarife împotriva Chinei în primul său mandat.

Investitorii străini s-au orientat către acțiunile australiene axate pe piața internă, alegând o piață adesea neglijată ca refugiu în războiul comercial, datorită monedei ieftine și economiei rezistente. Indicele australian ASX 200 se numără printre cei mai performanți indici din lumea dezvoltată de la „Ziua Eliberării”, crescând cu 2,41% de la începutul anului.

Oportunități asiatice

Acțiunile coreene reprezintă o altă oportunitate în regiunea Asia-Pacific. Cererea mai slabă de memorie pentru produsele non AI și îndoielile cu privire la faptul că firma se va califica ca furnizor pentru Nvidia, cea mai mare companie de AI din lume, au dus la performanțe slabe ale acțiunilor în ultima perioadă.

Imaginea relativă este și mai convingătoare în cazul Europei, în special al Regatului Unit, care devine cea mai atractivă regiune din piețele dezvoltate la nivel global. La aceasta se adaugă factorii macroeconomici favorabili precum creșterea produsului intern brut, scăderea inflației și ratele dobânzilor mai mici, iar imaginea pare și mai optimistă, subliniază analistul XTB România.

Investitorii s-au orientat masiv către Europa pentru a-și diversifica investițiile în afara pieței americane. Implicația mai profundă a acestor schimbări este următoarea: Statele Unite ar putea să nu mai fie în măsură să beneficieze de „privilegiul” randamentelor excesive ale investițiilor. Pentru o lungă perioadă de timp, investitorii au fost dispuși să accepte randamente mai mici ale titlurilor de stat americane și evaluări mai ridicate ale acțiunilor deoarece considerau Statele Unite o locație unică a siguranței, lichidității și dominanței strategice. Însă aceste ipoteze sunt acum puse sub semnul întrebării. Dacă investitorii trebuie să ia în calcul volatilitatea persistentă a politicilor, fricțiunile comerciale și slăbirea credibilității instituționale, vor cere o primă de risc mai mare pentru a deține active americane.

Se poate spune că piața bursieră a devenit mai dependentă de banii străini. Din decembrie 2011, deținerile străine de acțiuni americane au crescut de la 3,8 trilioane de dolari la 18,6 trilioane de dolari, potrivit datelor oficiale, trecând de la un sfert la o treime din capitalizarea pieței americane.

S-a recuperat mult

Acțiunile americane au recuperat aproape în totalitate pierderile înregistrate după „Ziua Eliberării”, indicele SP 500 înregistrează o creștere de 1% de la începutul anului. Dolarul a scăzut cu peste 8% în acest an în raport cu euro, unii investitori indicând reorientarea capitalului din SUA către alte active, cum ar fi titlurile de stat germane.

În același timp, piețele europene au înregistrat o creștere semnificativă a fluxurilor străine, în special în indicele Euro Stoxx 50, care se tranzacționează aproape de cele mai ridicate niveluri din 2000, explică Radu Puiu.

În plus, fluxurile de fonduri străine se stabilizează în majoritatea piețelor emergente, cu excepția Indiei. „Fuga” de la dolar s-a oprit în ultimele săptămâni, iar fluxurile străine au încetinit pe piețe precum Taiwan, Coreea de Sud, Brazilia, Singapore și Mexic. În contrast, fondurile străine au început să intre selectiv în China în ultima perioadă, semnalând o schimbare prudentă, dar pozitivă a sentimentului față de acțiunile chineze.

Retrogradarea ratingului de credit

Retrogradarea ratingului de credit a exercitat o presiune imediată asupra prețurilor obligațiunilor, determinând creșterea randamentelor luni dimineață. Titlurile americane pe 30 de ani s-au tranzacționat cu un randament peste 5%, iar cele pe 10 ani au depășit 4,5%. Unele împrumuturi ar putea avea efecte mai directe deoarece ratele lor sunt legate de prețurile obligațiunilor.

Întrucât ratele ipotecare sunt în mare măsură legate de randamentele Trezoreriei și de economie, ipotecile pe 30 de ani vor fi cele mai strâns corelate, iar dobânzile pe termen lung sunt deja în creștere. Totodată, rata fondurilor federale este mai ridicată decât ar fi justificat dacă SUA s-ar afla într-o situație fiscală mai echilibrată.

Înainte de retrogradare, Moody’s era ultima dintre marile agenții de rating de credit care acorda SUA cel mai înalt rating posibil. Standard & Poor’s a retrogradat ratingul de credit al țării în august 2011, iar Fitch Ratings l-a redus în august 2023.

Deși nu este prima astfel de retrogradare, această măsură evidențiază provocările fiscale ale țării. SUA își menține în continuare poziția dominantă de economie refugiu la nivel global, dar apar unele „fisuri” în statutul său, mai arată Radu Puiu, analist în cadrul XTB România.