Zgomotul geopolitic față de date concrete: Ce se întâmplă cu adevărat pe piața petrolului?

Recenta corecție a prețurilor petrolului, care a atins la un moment dat chiar și 8% în această săptămână, este determinată mai degrabă de o calmare pe termen scurt a tensiunilor legate de Orientul Mijlociu, decât de o soluție durabilă la criza actuală, care se presupunea că va fi rezolvată în doar câteva săptămâni. Piața reacționează la știrile care apar cu privire la o potențială detensionare a situației, dar, în cele din urmă, nu se produce nicio schimbare semnificativă. Între timp, însă, viața își urmează cursul și se pun în aplicare soluții care vizează nu numai continuarea tranzacționării pe piața petrolului, ci și prevenirea apariției unor situații similare în viitor. Deși factorii fundamentali, precum cererea și oferta, sunt esențiali pentru petrol pe termen lung, pe termen scurt prețurile sunt determinate în primul rând de știrile mediatice menționate anterior. Ce a fost, așadar, semnificativ în recenta scădere a prețurilor?

• Deschidere diplomatică la Teheran: O întâlnire între ministrul de externe al Omanului, Badr al-Busaidi, și omologul său iranian, Abbas Araghchi, a stârnit speranțe privind crearea unui coridor temporar de transport maritim în Strâmtoarea Hormuz (ulterior, din Iran au venit informații negative privind lipsa perspectivelor de negocieri și întoarcerea unui petrolier indian).
• Un „Ziua Z economică” mai blândă: Pachetul de sancțiuni anunțat de secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, a fost interpretat de către traderi mai degrabă ca un element de presiune în negocieri decât ca o blocadă definitivă. Pe de altă parte, Iranul se confruntă cu probleme uriașe în ceea ce privește orice export de petrol, iar Donald Trump vorbește despre izolarea și mai mare a Iranului.
• Creșterea stocurilor de țiței din SUA: Raportul API a indicat o creștere a stocurilor de petrol din SUA de 4,2 milioane de barili, comparativ cu o creștere preconizată de 1,8 milioane, ceea ce a atenuat presiunea asupra piețelor locale (acest raport a fost contrazis de un raport ulterior al Departamentului Energiei, care a arătat o creștere modestă a stocurilor de petrol și o scădere bruscă a stocurilor de produse petroliere).
• Ieșire discretă a petrolului din Golf: În ciuda retoricii, din ce în ce mai mult țiței părăsește fizic Golful Persic pe rute alternative și escortate. În ciuda dublei blocade oficiale, în decurs de 24 de ore cel puțin 7 nave au trecut prin Strâmtoarea Hormuz cu transpondere activate, în timp ce probabil de câteva ori mai multe au parcurs această rută în mod ascuns.

Acoperirea puternică a riscurilor de către producători și riscul unui deficit de cerere în 2027

În timp ce piața spot trăiește din titlurile din presă, o schimbare fundamentală cheie are loc la capătul îndepărtat al curbei forward. Creșterea prețurilor contractuale pentru 2027 la aproximativ 80 de dolari pentru Brent și la aproximativ 75 de dolari pentru WTI a declanșat o avalanșă de operațiuni de acoperire a riscurilor din partea companiilor de producție (adică, sectorul larg de explorare și producție):

• Asigurarea randamentului activelor (ROA 7-10%): Un preț de 80 de dolari permite producătorilor din SUA (Bazinul Permian), Brazilia sau Africa de Vest să garanteze un randament stabil al activelor și să-și asigure imediat veniturile pentru întregul an. Se spune adesea că, companiile petroliere adoră să foreze, iar dacă pot face acest lucru cu banii proprii, fiind în același timp acoperite prin operațiuni de acoperire a riscurilor, se poate aștepta o creștere semnificativă a producției potențiale.
• Creșterea cheltuielilor de capital: Proiectele planificate inițial pe baza unor prețuri ale petrolului de 60–65 de dolari, nivel observat la sfârșitul anului 2025 și începutul anului 2026, pot fi finanțate integral la un preț de 80 de dolari pe baril.
• Creșterea potențială a producției de petrol: SUA, Canada, Brazilia și alte țări din America, alături de națiunile africane, ar putea crește producția cu până la 1 milion de barili pe zi anul viitor, datorită posibilității de a-și asigura prețuri de 80 de dolari pe baril.

• Costul marginal al unui baril suplimentar de petrol pentru proiectele noi se situează, de obicei, în jurul valorii de 55–60 de dolari. Chiar și extracția costisitoare, cum ar fi cea din șisturi sau nisipuri bituminoase (foraj în sol înghețat), poate fi profitabilă la un preț de 80 de dolari pe baril.
• Spectrul lipsei cumpărătorilor în 2027: Dacă actualul conflict din Orientul Mijlociu va fi în cele din urmă rezolvat, noua producție se va ciocni cu prețurile ridicate ale producătorilor, fixate prin operațiuni de acoperire a riscurilor. Ca urmare, piața fizică din 2027 ar putea înregistra brusc o lipsă de cumpărători dispuși să achiziționeze un petrol atât de scump, declanșând o vânzare masivă.

Evoluția curbei Brent: martie, iulie și august 2026

Graficul structurii pe termen a Brent, combinat cu indicatorul marjei de rafinare, arată clar divergența dintre șocul pe termen scurt și evaluarea pe termen lung:

• Curba din martie 2026 (linia violetă): a prezentat un backwardation extrem, prețul spot tranzacționându-se în apropierea valorii de 110 dolari. Cu toate acestea, începând cu jumătatea anului 2027, această linie scade constant și se stabilizează exact în intervalul de 70–80 de dolari. Această curbă a ilustrat destul de bine nivelul la care ar trebui să se tranzacționeze actualul contract din octombrie.
• Curba din iulie 2026 (linia albastră): a deplasat clar în sus evaluarea pentru perioada actuală, ca urmare a blocării continue a Strâmtorii Hormuz, ceea ce a dus, de asemenea, la o creștere a marjelor de rafinare.
• Curba din august 2026 (linia neagră): A început la 88 de dolari și a coborât ușor spre 70–75 de dolari. Merită menționat faptul că, în ciuda alinierii strânse la termenele scurte între curba actuală și cea din martie, în a doua jumătate a anului 2027 observăm o deplasare clară în jos pe grafic. Acest lucru rezultă nu numai din prețul spot actual mai scăzut, ci și din creșterea operațiunilor de acoperire a riscurilor de către producători.

Curba la termen pentru lunile martie, iulie și august. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB

Valoarea predictivă a capătului plat al curbei

Stabilitatea contractelor futures pe termen îndepărtat și spread-urile calendaristice reduse nu sunt folosite pentru a estima prețul spot exact într-o anumită zi, peste doi ani. Ele oferă însă pieței informații structurale de neprețuit:

• Determinarea costului marginal: Capătul îndepărtat al curbei reflectă costul marginal pe termen lung al extracției unui nou baril, sub care investițiile în noi zăcăminte încetează să mai fie profitabile.
• Gravitația pieței spot: Când factorii de șoc geopolitici sau întreruperile acumulate la rafinării dispar, prețul fizic al mărfii scade inevitabil către partea plată a curbei.
• Absența unui deficit structural: Spreadurile calendaristice reduse la contractele pe termen mai îndepărtat confirmă faptul că investitorii instituționali tratează actuala piață bull determinată de logistica războiului pur și simplu ca pe un fenomen tranzitoriu.

Totul depinde în continuare de Trump (Fă-te că reușești, până reușești)

Deși, atunci când vorbim despre Donald Trump, am folosit foarte des acronimele TACO, NACHO sau chiar TAMALES, în cele din urmă, cea mai mare parte a volatilității apare în urma declarațiilor sale. Donald Trump, la mijlocul ultimei săptămâni din august, a indicat că Strâmtoarea Hormuz este deschisă și că, recent, prin aceasta au circulat 10 milioane de barili pe zi. Deși la prima vedere aceasta poate părea o informație pozitivă, trebuie reținut că stabilizarea pieței petrolului s-a datorat în mare măsură pieței și instituțiilor internaționale, nu lui Donald Trump însuși. Mai mult, piața începe să se îndoiască din ce în ce mai mult de cuvintele și asigurările sale, lucru care se poate observa și în schimbarea de atitudine de pe piața petrolului după deschiderea bursei americane și creșterea prețurilor petrolului Brent chiar până la 88 de dolari pe baril, la care a contribuit și raportul DOE, neutralizând complet impactul anterior al raportului API.

În consecință, dacă nu se schimbă nimic în viitorul apropiat, s-ar putea dovedi din nou că recentele scăderi de pe piața petrolului vor fi limitate, iar prima de pe piața combustibililor va reveni cu forță dublă și va înregistra noi maxime istorice.

Petrolul Brent a recuperat deja aproape jumătate din scăderea abruptă înregistrată ieri, care a fost determinată doar de zvonuri și nu de schimbări concrete care ar putea duce la o normalizare a situației. Sursă: xStation5