- Alphabet v úterý oznámil zisk za 4. čtvrtletí 2023
- Výsledky se ukázaly být většinou lepší, než se očekávalo
- Nedostatek jasných pokynů ohledně dopadu umělé inteligence je považován za zklamání
- Akcie ve středu klesly o 7 %, protože jestřábí zasedání FOMC přidalo na tlaku
- Pohled na ocenění
- Akcie se obchodují 9 % pod nedávnými historickými maximy
Alphabet (GOOGL.US) v úterý po zavření trhu zveřejnil zprávu o výsledcích za čtvrté čtvrtletí. Uvolnění spustilo 5% pokles v obchodování mimo pracovní dobu, který byl později prohlouben na 7% během středeční peněžní seance na pozadí jestřábí schůzky FOMC. Byly však zisky společnosti tak špatné, aby ospravedlnily pokles? Nebo to bylo proto, že laťka očekávání před vydáním byla nastavena tak vysoko? Pojďme se na to podívat!
Zpráva o příjmech za 4. čtvrtletí 2023
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaci- Tržby: 86,31 miliard USD oproti očekávaným 85,36 miliardám USD (meziročně +13,5 %)
- Příjmy ze služeb Google: 76,31 miliardy USD oproti 75,97 miliardy USD (meziročně +12,5 %)
- Reklama Google: 65,52 miliardy USD oproti 65,8 miliardy USD (meziročně +11 %)
- Vyhledávání Google a další: 48,02 USD oproti očekávaným 48,18 USD
- Reklamy na YouTube: 9,20 miliardy USD oproti 9,16 miliardy USD
- Síť Google: 8,30 miliardy USD oproti 8,55 miliardy USD
- Předplatné Google: 10,79 miliardy $ oproti 10,15 miliardy $ (+22,7 % meziročně)
- Tržby z Google Cloud: 9,19 miliardy USD oproti 8,95 miliardy USD (meziročně +25,7 %)
- Tržby z ostatních sázek: 657 milionů USD oproti očekávaným 299 milionům USD (meziročně +190,7 %)
- Zajištění: 150 milionů USD oproti očekávaným 37,1 milionům USDRevenue excluding Traffic Acquisition Costs: $72.32 billion vs $70.97 billion expected (+14.6% YoY)
- Příjmy ze služeb Google: 76,31 miliardy USD oproti 75,97 miliardy USD (meziročně +12,5 %)
- Provozní příjem: 23,70 miliard USD oproti očekávaným 23,82 miliardám USD (meziročně +30,5 %)
- Služby Google: 26,73 miliard USD oproti očekávaným 25,75 miliardám USD (meziročně +26,7 %)
- Google Cloud: 864 milionů USD oproti očekávaným 427 milionům USD (meziročně +280 %)
- Jiné sázky: -863 milionů USD vs. -1,26 miliardy USD očekávané (-1,63 miliardy USD před rokem)
- Zajištění: -3,03 miliardy USD vs. -1,36 miliardy USD očekávanéOperating margin: 27.5% vs 27.7% expected (23.9% a year ago)
- Čistý příjem: 20,69 miliard USD oproti očekávaným 20,25 miliardám USD (meziročně +51,8 %)
- EPS: 1,64 USD oproti očekávaným 1,59 USD (1,05 USD před rokem)
- Kapitálové výdaje: 11,02 miliardy USD oproti očekávaným 9,82 miliardy USD (meziročně +45 %)
Finanční panel pro Alphabet. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
AI-hype mizí?
Jak je vidět v předchozím odstavci, zisky Alphabetu za Q4 2023 nebyly vůbec špatné. Společnost nesplnila očekávání v některých metrikách, ale celkově byla zpráva solidní. Přesto se lze divit, co způsobilo výprodej akcií po zisku. Odpověď je jednoduchá – totéž, co řídilo růst ceny akcií Alphabet v průběhu roku 2023.
Umělá inteligence je novým šílenstvím mezi technologickými akciemi a její potenciál stát se další změnou hry v tomto sektoru loni podpořil rally akcií společností jako Alphabet, AMD nebo Microsoft. Očekávání však musí být potvrzeno skutečnými výsledky nebo alespoň nějakým konkrétním návodem, který je třeba udržet při životě, a investoři doufali, že čas na to již nastal. Bohužel tomu tak nebylo. Společnost Alphabet uvedla, že umělá inteligence zlepšuje své služby vyhledávání a cloud computingu, ale prohlášení týkající se umělé inteligence nebyla zdaleka konkrétní. To znamená, že dopad umělé inteligence na podnikání společnosti Alphabet, i když je s největší pravděpodobností pozitivní, je stále vágní a těžko kvantifikovatelný, což vytváří riziko, že současné ocenění bude příliš bohaté.
Suma sumárum, stažení akcií Alphabet po zisku bylo s největší pravděpodobností způsobeno zklamáním z AI. Je však třeba říci, že toto zklamání nevyplynulo ze zhoršení výhledu, ale ze skutečnosti, že nejistota přesného dopadu AI na skutečné výsledky je stále velmi vysoká.
Pohled na ocenění
Pojďme se v rychlosti podívat na oceňování Alphabet pomocí dvou často používaných metod – diskontovaných peněžních toků (DCF) a násobků. Jelikož Alphabet není akcie vyplácející dividendy, nelze ji ocenit třetí metodou, kterou často používáme v naší analýze akcií týdne, Gordonovým růstovým modelem. Chceme zdůraznit, že tato ocenění jsou pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme asi nejoblíbenějším fundamentálním modelem pro oceňování akcií – metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. Rozhodli jsme se použít zjednodušený přístup a založit tyto předpoklady na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let s předpoklady konečné hodnoty takto – 4% růst konečných příjmů a 9,25% konečné vážené náklady kapitálu (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti Alphabet ve výši 239,71 USD na akcii – více než 70 % nad současnou tržní cenou!
Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je vysoce citlivá na učiněné předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti – jedna pro různé sady předpokladů růstu provozní marže a výnosů a druhá pro různé sady předpokladů růstu tržeb terminálu a terminálu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Násobky
Dále se podívejme na to, jak je hodnocení Alphabetu ve srovnání s ostatními. Vytvořili jsme peer skupinu sestávající z Meta Platforms, Microsoft, Baidu, Snap a Pinterest a podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění – P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales. a EV/EBITDA.
Když se podíváme na níže uvedenou tabulku, vidíme, že existuje velká volatilita v násobcích pro partnery Alphabet, zejména v případě násobku P/E. Rozhodli jsme se pro ocenění použít násobky mediánu, protože průměry jsou výrazně zkresleny odlehlými hodnotami. Použití násobků mediánu nám poskytuje ocenění v rozmezí od 140,75 USD v případě násobku EV/prodej do 240,82 USD v případě násobku P/FCF. Zkrácený průměr (vyjma nejvyššího a nejnižšího ocenění) nám poskytuje vnitřní hodnotu 189,07 USD na akcii, neboli přibližně 35 % nad včerejší závěrečnou cenou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
V neposlední řadě se podívejme na tabulku Alphabet (GOOGL.US). Když se podíváme na graf v intervalu D1, můžeme vidět, že akcie nedávno dosáhly čerstvých historických maxim, ale po zveřejnění zisku za 4. čtvrtletí 2023 z rekordních maxim klesly. Akcie skončily včerejší obchodování kolem 9 % pod historickými maximy. Medvědi se pokusili proniknout pod zónu podpory 141 $, ale včera se jim to nepodařilo. Nicméně ani prolomení této překážky by výhled nezhoršilo. Spodní hranici struktury Overbalance, která hlídá vzestupný trend, lze nalézt v oblasti 134,15 USD, neboli přibližně 4,3 % pod včerejším závěrem. Prolomení pod touto překážkou by signalizovalo zvrat trendu, ale dokud k tomu nedojde, mělo by se na stažení pohlížet jako na korekci.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
