Společnost Alphabet ve své zprávě o výsledcích za 3. čtvrtletí 2024 ukázala dopad svých významných investic do umělé inteligence, které přinášejí působivé zisky, zejména v oblasti cloud computingu a hlavního vyhledávání. Přístup společnosti - využití umělé inteligence napříč celou sadou produktů při zachování kontroly nákladů - podpořil růst tržeb i rozšíření marží. Po zveřejnění výsledků vzrostly akcie společnosti Alphabet v předobchodní fázi o 5,8 % na 181,22 USD.
Výsledky za 3. čtvrtletí 2024 vs. odhady
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaci- Tržby: 88,27 miliardy USD (+15 % meziročně) oproti odhadu 86,45 miliardy USD.
- Příjmy z reklamy Google: 65,85 miliardy USD vs. odhad 65,5 miliardy USD.
- Příjmy z vyhledávání a ostatní příjmy Google: 49,39 miliardy USD vs. odhad 49,08 miliardy USD
- Zisk na akcii: 2,12 USD oproti odhadu 1,84 USD
- Provozní výnosy: 28,52 miliardy USD oproti odhadu 26,67 miliardy USD
- Provozní marže: 32 % oproti odhadu 31,4 %
- Kapitálové výdaje: 13,06 miliardy USD oproti odhadu 12,88 miliardy USD
Přehled výsledků za 3. čtvrtletí
Výsledky společnosti Alphabet za třetí čtvrtletí ukázaly vysokou výkonnost ve všech hlavních segmentech. Hlavní reklamní činnost společnosti prokázala odolnost díky 12% růstu příjmů z vyhledávání, zatímco YouTube si udržel silný růst navzdory konkurenčním tlakům. Nejvýrazněji se dařilo službě Google Cloud, jejíž tržby meziročně vzrostly o 35 % a zároveň se výrazně zlepšila ziskovost, která dosáhla provozní marže 17,1 %.
Integrace schopností umělé inteligence napříč produktovou sadou společnosti Google začala vykazovat hmatatelné přínosy. Funkce využívající umělou inteligenci v oblasti vyhledávání vedly ke zvýšení zapojení uživatelů a objemu dotazů při zachování nákladové efektivity díky 90% snížení nákladů na zpracování v průběhu 18 měsíců. Funkce AI Overview společnosti nyní dosáhla více než 1 miliardy uživatelů měsíčně ve více než 100 zemích.
Vývoj cloudových služeb
Služba Google Cloud se stala silným konkurentem na trhu cloudových služeb, přičemž možnosti AI vedou k hlubšímu přijetí produktů a větším objemům transakcí. Působivé 35% tempo růstu tohoto segmentu a výrazné zlepšení marží svědčí o úspěšném naplňování podnikové strategie společnosti. Obzvláště silné bylo přijetí řešení AI zákazníky, přičemž počet volání Gemini API vzrostl za šest měsíců 14x.
Momentum v oblasti vyhledávání a reklamy
Klíčová oblast vyhledávání úspěšně integrovala funkce AI při zachování ziskovosti. Služba Circle to Search je nyní dostupná na více než 150 milionech zařízení se systémem Android, přičemž třetina uživatelů se zapojuje každý týden. Služba Lens dosáhla 20 miliard vizuálních vyhledávání měsíčně, přičemž 25 % z nich vykazuje komerční záměr, což vytváří nové příležitosti pro příjmy z reklamy.
Výkonnost YouTube
YouTube úspěšně proplul konkurenčním prostředím krátkých videí, denně je zhlédnuto 70 miliard krátkých videí a 70 % kanálů nyní nahrává krátký obsah. Kombinované příjmy platformy z reklamy a předplatného poprvé překročily 50 miliard dolarů ročně, což představuje významný milník v jejím vývoji.
Integrace a inovace umělé inteligence
Společnost Alphabet pokračuje ve velkých investicích do infrastruktury AI a zároveň zvyšuje efektivitu. Společnost dosáhla významného snížení nákladů na zpracování dotazů AI a zároveň rozšířila možnosti, přičemž více než 25 % nového kódu nyní vytváří AI. Tato zlepšení dávají společnosti dobrou pozici pro budoucí růst založený na AI v celém portfoliu produktů. Silná růstová trajektorie cloudového segmentu a zlepšující se marže naznačují pokračující dynamiku v zavádění podnikových řešení. Schopnosti společnosti Google v oblasti umělé inteligence a investice do infrastruktury poskytují konkurenční výhodu při získávání rostoucích výdajů na cloudové služby pro podniky, zejména v oblasti pracovních zátěží s umělou inteligencí. Navzdory obavám z konkurence vykazuje reklamní byznys společnosti Google nadále odolnost. Integrace umělé inteligence do reklamních produktů a rozšíření možností vizuálního vyhledávání vytváří nové příležitosti pro růst příjmů, zejména v oblasti komerčního vyhledávání.
Regulační prostředí
Společnost Alphabet čelí pokračující regulační kontrole, včetně antimonopolních šetření v USA a EU. Ta sice představují dlouhodobá rizika, ale silná výkonnost společnosti a různorodé zdroje příjmů poskytují určité zmírnění dopadů regulace.
Strategie kapitálových výdajů
Ve 3. čtvrtletí 2024 investovala společnost Alphabet 13 miliard USD do kapitálových výdajů, přičemž většina z nich směřovala do technické infrastruktury. Investiční strategie ukazuje jasné upřednostnění AI a cloudových schopností, přičemž výdaje jsou rozděleny do dvou hlavních kategorií:
- Technická infrastruktura (primární zaměření):
- 60 % je alokováno na servery (TPU a GPU).
- 40 % směřuje do datových center a síťového vybavení
Při pohledu na 4. čtvrtletí 2024 vedení očekává, že kapitálové výdaje zůstanou přibližně na stejné úrovni jako ve 3. čtvrtletí, tedy kolem 13 miliard USD. Tato konzistentní úroveň investic svědčí o odhodlání společnosti budovat infrastrukturu pro umělou inteligenci a cloud.
Výhled investic na rok 2025
Pro rok 2025 vedení naznačilo nárůst kapitálových výdajů, i když ne tak dramatickým tempem jako v letech 2023 až 2024 (kdy došlo k přibližně 55% nárůstu). Abychom to uvedli do kontextu, očekává se, že kapitálové výdaje v roce 2024 dosáhnou 50-52 miliard USD, zatímco současné konsenzuální odhady pro rok 2025 předpokládají přibližně 54 miliard USD. Komentáře vedení však naznačují, že skutečný nárůst by mohl být výraznější, potenciálně v rozmezí 8-10 miliard USD nad úrovní roku 2024.
Investiční strategie odráží několik klíčových priorit:
- Rozšiřování infrastruktury umělé inteligence: Pokračující investice do TPU i GPU na podporu rostoucího pracovního zatížení AI napříč produkty.
- Růst datových center: Strategické rozšiřování datových center s cílem podpořit cloudové služby a požadavky na výpočetní techniku AI.
- Síťová infrastruktura: Rozšířené síťové kapacity pro podporu služeb AI v reálném čase a cloudových operací
Ocenění
Naše projekce jsme založili na historických průměrech, které jsme upravili směrem nahoru o očekávaný růst založený na umělé inteligenci. Výsledkem je 18% růst tržeb a 33% provozní marže v pětileté prognóze. Vzhledem k podstatnému vlivu terminální hodnoty v analýze DCF, zejména u kratších prognózovaných období, jsme použili konzervativní 5,5% růst tržeb a sníženou 9,3% terminální WACC (oproti 10,3 % použitým v prognózovaných letech), abychom zachytili vliv poháněný AI. To odráží optimistický výhled růstu s vysokými prognózovanými investičními výdaji, které představují investice společnosti do vývoje AI.
Za těchto předpokladů náš model navrhuje vnitřní hodnotu 216,11 USD na akcii, což znamená 27,36% nárůst oproti současné tržní ceně. Je důležité si uvědomit vysokou citlivost vnitřních hodnot odvozených pomocí DCF na vstupní předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti, které ilustrují různé scénáře provozní marže a růstu výnosů, jakož i varianty terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Abychom mohli analyzovat postavení společnosti Alphabet vůči jejím konkurentům, vytvořili jsme tři různé skupiny konkurentů, z nichž každá měla 4-5 společností. Tyto skupiny jsou založeny na segmentech příjmů a zdůrazňují reklamu, cloud a umělou inteligenci. Vzhledem k tomu, že téměř 80 % příjmů společnosti Alphabet pochází z reklamy, bude tento segment silně ovlivňovat srovnávání srovnatelných společností. Další skupiny tvoří cloudové služby a umělá inteligence, přičemž se očekává, že umělá inteligence bude hrát v budoucích výnosech společnosti Alphabet stále významnější roli, což nás přimělo k převážení jejího významu v pozdějších analýzách.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Reklama jako hlavní zdroj příjmů má v našem srovnávacím hodnocení váhu 50 %. Jako relevantní srovnatelné reklamní společnosti jsme identifikovali Meta, Snap, Reddit a Netflix. V různých ukazatelích ocenění zůstává společnost Alphabet pod průměrem, mediánem a kapitálově váženými průměry těchto srovnatelných společností. Při zohlednění tří konkrétních ocenění analýza naznačuje, že společnost Alphabet může stále představovat potenciál růstu ve srovnání se svými vrstevníky.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Umělá inteligence je připravena významně ovlivnit budoucí zisky společnosti Alphabet, a proto jsme jí přiřadili váhu 30 % vzhledem k jejímu potenciálu pro další vývoj obchodního modelu. Pro segment AI jsme identifikovali pět srovnatelných společností: NVIDIA, Amazon, Palantir, Microsoft a IBM. Pro srovnání, společnost Alphabet se obchoduje pod průměrem, mediánem a kapitálově váženými násobky těchto srovnatelných společností. Naše analýza zahrnující různé oceňovací modely naznačuje, že společnost Alphabet může stále nabízet potenciál růstu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Cloudové služby představují pro společnost Alphabet další důležitý zdroj příjmů s přidělenou váhou 20 %. Mezi srovnatelné společnosti patří Amazon, Meta, Microsoft a IBM. Ocenění společnosti Alphabet je opět v klíčových ukazatelích podprůměrné, což na základě našich srovnávacích oceňovacích modelů naznačuje další potenciál růstu ve srovnání s jejími kolegy.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
S naším váženým přístupem k oceňování - 50 % pro reklamy, 30 % pro umělou inteligenci a 20 % pro cloud - jsme zjistili, že společnost Alphabet zůstává v klíčových ukazatelích pod průměrem ve srovnání se svými srovnatelnými skupinami. To naznačuje, že společnost Alphabet může mít na základě naší konečné srovnávací analýzy ocenění prostor pro další růst.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Doporučení: Alphabet má 70 doporučení: 58 „koupit“ s nejvyšší cenou 241,58 USD, 12 „držet“ s nejnižší cenou 170 USD. Průměrná 12měsíční předpověď ceny akcií je 202,85 USD, což znamená 19,5% potenciál růstu oproti současné ceně.
Technická analýza:
Akcie společnosti Alphabet se obchodují nad 50denní a 200denní SMA a nedávno uzavřely nad 100denní SMA. Počáteční rezistence se nachází na úrovni 61,8% Fibonacciho retracementu, která dříve vykazovala omezenou reakci. Pro medvědy je klíčové opětovné otestování všech tří klouzavých průměrů, přičemž klíčová je 200denní SMA na úrovni 161,41 USD. Proražení by mohlo otevřít test 23,6% Fibonacciho úrovně. Index RSI vykazuje býčí divergenci a poprvé za tři měsíce se blíží přeprodané úrovni. Nedávný nákupní signál MACD a rozšiřující se 50denní SMA nad 200denní SMA navíc naznačují návrat býčího sentimentu.
Source: xStation
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
