Akcie týdne – AppLovin (19.12.2024)

AppLovin (APP.US) se ukázal jako jeden z nejpozoruhodnějších technologických úspěchů roku 2024, jehož akcie meziročně vzrostly o více než 780 %, protože společnost zabývající se mobilní reklamou a hraním úspěšně expanduje mimo svůj hlavní trh. Zatímco raketový vzestup společnosti přitáhl značnou pozornost investorů, zůstávají otázky týkající se udržitelnosti ocenění a konkurenční dynamiky v rychle se vyvíjejícím prostředí adtech.

Výsledky za 3. čtvrtletí FY24

Za třetí čtvrtletí AppLovin uvedl:

• Příjmy: 1,20 miliardy USD (meziročně +39 %) vs. odhad 1,13 miliardy USD
• Upravený zisk na akcii: 1,25 USD oproti 0,30 USD meziročně
• Upravená EBITDA: 721,6 milionu USD (meziročně +72 %) vs. odhad 641,8 milionu USD
• Tržby ze softwarové platformy: 835 milionů USD (+66 % meziročně)
• Výnosy z aplikací: 363 milionů USD (meziročně +1 %)
• Upravená marže EBITDA: 60 %

Výdělky vs odhady. Zdroj: Bloomberg

Strategická evoluce

Transformace AppLovin ze společnosti zaměřené na mobilní hry na širší platformu reklamních technologií představuje jeden z nejúspěšnějších pivotů v nedávné technologické historii. Srdcem této evoluce je AI engine společnosti AXON 2.0, který prokázal pozoruhodná vylepšení v cílení reklam a možnostech monetizace. Tento technologický pokrok vedl k působivému 66% meziročnímu růstu segmentu softwarových platforem, přičemž schopnosti systému samoučení nadále zvyšují výkon, protože zpracovává více dat a vytváří silné síťové efekty.

Expanze společnosti do e-commerce reklamy překonala počáteční očekávání, přičemž někteří inzerenti hlásí výkonnostní metriky blížící se metrikám Meta. Schopnost AppLovin oslovit 1,4 miliardy aktivních uživatelů denně v mobilních aplikacích a připojených televizních zařízeních poskytuje přesvědčivý základ pro získání podílu na odhadovaném 120 miliardovém reklamním trhu elektronického obchodování. Toto rozšíření přichází, když společnost strategicky zefektivnila své herní portfolio z 350 titulů v roce 2021 na současných 287, přičemž zdroje zaměřuje na výkonnější aktiva.

Konkurenční pozice

Jedinečná pozice AppLovin v nákupu i prodeji reklamního inventáře vytváří cenné smyčky zpětné vazby dat, které neustále zlepšují možnosti cílení AXON. Dvojí role AppLovinu v reklamním ekosystému, jako reklamní sítě i vydavatele, mu dává jedinečnou výhodu v oblasti dat a zvyšuje efektivitu jeho algoritmů strojového učení. Komplexní sada nástrojů společnosti, včetně AppDiscovery, MAX, Adjust a Wurl, poskytuje komplexní řešení pro vývojáře a inzerenty, čímž zvyšuje náklady na přechod a přilnavost platformy. Integrace služeb jako MAX a Adjust pod jeden deštník dělá z AppLovin komplexní řešení, které výrazně zvyšuje překážky pro konkurenty, aby odlákali své zákazníky. Tento integrovaný přístup pomohl AppLovin udržet si vedoucí pozice v kritických metrikách, jako je míra naplnění a eCPM (výdělky za tisíc zobrazení), což prokázalo vynikající technologické schopnosti ve srovnání s konkurencí.

Potenciální rizika

Investiční případ pro AppLovin vyžaduje pečlivé zvážení jak růstového potenciálu, tak obav o ocenění. S tržní kapitalizací nyní přesahující 100 miliard USD a meziročním nárůstem o více než 780 % se AppLovin obchoduje se zvýšenými násobky ve srovnání s obdobnými a historickými úrovněmi. Vysoké ocenění akcií, zejména při měření tradičními metrikami, jako je poměr P/E, naznačuje, že velká část budoucího růstu AppLovin by již mohla být oceněna. Výzkum 22V nedávno identifikoval APP jako nejvíce překoupenou akcii v Russell 3000, což vyvolává otázky ohledně - dlouhodobý růstový potenciál.

Konkurenční tlaky představují další klíčový rizikový faktor, přičemž reklamní platforma Unity představuje významnou konkurenci prostřednictvím plánovaných funkcí, jako je automatické nabízení cen a testování AB. Zatímco AppLovin expanduje do e-commerce, musí se pohybovat ve stále více konkurenčním prostředí, kde významnou roli hrají i giganti jako Amazon a Google. Navíc růst zapojení mobilních uživatelů

Manažerský výhled

Při pohledu do budoucna poskytlo vedení silné pokyny pro 4. čtvrtletí 2024, předpokládané tržby ve výši 1,24–1,26 miliardy USD (meziroční nárůst o 31 %) a upravený EBITDA ve výši 740–760 milionů USD s 60% marží. Vedení AppLovin prokázalo důvěru ve svůj model růstu tím, že nadále investovalo do umělé inteligence a datové vědy, což jsou oblasti kritické pro budoucí technologický pokrok. Robustní generování peněžních toků společnosti a závazek k výnosům akcionářů, doložený 230 miliony dolarů ve zpětných odkupech akcií během 3. čtvrtletí a nové autorizaci ve výši 2 miliard dolarů, poskytují určitou ochranu proti poklesu navzdory zvýšeným oceněním. Program zpětného odkupu akcií za 2 miliardy dolarů signalizuje nejen důvěru v hodnotu akcií, ale také strategii navrácení kapitálu akcionářům uprostřed vysokých ocenění akcií.

Perspektiva Wall Street

Nálada analytiků zůstává obecně pozitivní i přes obavy ohledně ocenění. Morgan Stanley si udržuje Equal-weight rating s cenovým cílem 200 USD, čímž zdůrazňuje důvěru managementu v 20-30% růst navzdory vysokým očekáváním. Požadavek Morgan Stanley na Equal-weight rating odráží opatrný přístup k výkonnosti akcie v blízké budoucnosti vzhledem k její aktuální cenové hladině. William Blair je držitelem hodnocení Outperform, což zdůrazňuje potenciál využití umělé inteligence a slibné výsledky elektronického obchodování. Jefferies si udržuje hodnocení Koupit s cílovou cenou 270 USD, přičemž si všímá silné marže a povzbudivých pilotních dat elektronického obchodování. Navzdory jistým obavám ohledně ocenění se konsenzus analytiků přiklání k optimismu a několik z nich zlepšilo své prognózy po 3. čtvrtletí.

Investiční závěr

I když se současné ocenění AppLovin zdá natažené, technologické výhody a možnosti rozšíření společnosti poskytují určité ospravedlnění pro násobky pojistného. Úspěšné rozšíření schopností AXON do e-commerce by mohlo představovat významný katalyzátor růstu, i když rizika realizace zůstávají vysoká. Pro investory, kteří uvažují o pozici, bude klíčovými faktory ke sledování schopnost společnosti udržet si svou růstovou trajektorii a zároveň úspěšně expandovat na nové trhy, stejně jako konkurenční dynamika v rozvíjejícím se prostředí adtech. Kombinace silného organického růstu, nových příležitostí v e-commerce a robustního generování peněžních toků naznačuje, že AppLovin by si mohl udržet svou dynamiku, i když pečlivé dimenzování pozic může být oprávněné vzhledem k vyššímu ocenění.

Ocenění

Naše projekce jsme založili na historických průměrech a projekcích společnosti s předpokladem pokračování scénáře růstu společnosti. Výsledkem je 21% růst výnosů a 60% provozní marže v rámci pětileté prognózy. S ohledem na podstatný vliv koncové hodnoty v analýze DCF, zejména pro kratší prognózovaná období, jsme aplikovali 5,5% růst výnosů a 10% koncové WACC, což je pokles z 10% v prognózovaných letech.

Za těchto předpokladů náš model navrhuje vnitřní hodnotu 282,01 USD na akcii, což naznačuje potenciální pokles o 9,9 % oproti současné ceně akcií. Je důležité si všimnout vysoké citlivosti vnitřních hodnot odvozených z DCF na vstupní předpoklady. Níže dvě matice citlivosti ilustrují různé scénáře provozní marže a růstu výnosů, stejně jako variace terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Abychom vyhodnotili výkon AppLovin ve vztahu k jeho kolegům, analyzovali jsme skupinu čtyř srovnatelných společností s podobnými trajektoriemi obchodního růstu: Palantir, Workday, Cadence Design a Synopsys. AppLovin překonává průměr srovnávací skupiny v několika klíčových metrikách, jak dokládají průměr, medián a násobky vážené limitem, které jsme vypočítali.

Ocenění založená na třech samostatných násobcích ukazují smíšené výsledky. Zatímco některé metriky naznačují, že AppLovin je podhodnocený, jiné poukazují na potenciální nadhodnocení přibližně o 30 %. Tato disparita zdůrazňuje jak růstový potenciál společnosti, tak vnitřní nejistotu v jejím ocenění v závislosti na tom, který násobek nebo perspektiva je upřednostněna.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Doporučení: AppLovin má 26 doporučení, s 20 „koupit“ a nejvyšší cenou 480 $, 6 „podržet“ a nulou „prodat“. Předpověď průměrné ceny akcií na 12 měsíců je 355 USD, což znamená 13,4% růstový potenciál ze současné ceny.

Technická analýza (denní interval):

Cena akcií včera prolomila silnou úroveň podpory na 38,2% Fibonacciho retracementu, který byl bráněn sedm po sobě jdoucích obchodních seancí. Nyní se dotkla 30denního EMA. Bears se pravděpodobně zaměří na 50denní EMA na 269,22 USD a na úroveň 61,8% Fibonacciho retracementu na 257,22 USD. Býci se na druhé straně pokusí znovu získat kontrolu a tlačit cenu nad úroveň 38,2 % Fibonacciho retracementu s cílem dosáhnout úrovně 23,6 % Fibonacciho retracementu. Aktuálně úroveň 23,6 % slouží jako silná rezistence. RSI předvádí medvědí divergenci s nižšími maximy a minimy, zatímco MACD také diverguje níže. Navíc se ADX blíží k medvědímu přechodu. Zdroj: xStation