Akcie týdne - Camtek (16.10.2024)

Společnost Camtek LTD (CAMT.US) se se svými pokročilými řešeními pro kontrolu a metrologii polovodičů veze na vlně umělé inteligence. S prudce rostoucí poptávkou po vysoce výkonných výpočetních čipech se technologie společnosti Camtek stává stále důležitější pro zajištění kvality a spolehlivosti těchto složitých komponent. Je společnost Camtek, jejíž akcie od začátku roku vzrostly o téměř 22 %, připravena na další růst, nebo trh předběhl sám sebe?

Klíčové body

• Příjmy za 2. čtvrtletí 2024 ve výši 103 milionů dolarů, což je meziroční nárůst o 39,6 %.
• Zisk na akcii mimo GAAP ve výši 0,66 USD, což překonalo odhady o 0,02 USD.
• Výhled tržeb za 3. čtvrtletí 2024 ve výši 107-110 milionů USD, což znamená meziroční růst o 35 %.
• Hrubá marže se ve 2. čtvrtletí 2024 zvýšila na 51 % ze 48 % ve 2. čtvrtletí 2023.
• Více než 50 % tržeb za 2. čtvrtletí připadá na produkty související s vysoce výkonnými počítači
• Silná hotovostní pozice ve výši 453,9 milionu USD k 30. červnu 2024
• Meziroční nárůst ceny akcií o 22 %
• Uvedení systému Eagle 5. generace na trh, posílení pozice na trzích pokročilých obalů

Popis podnikání

Camtek LTD je izraelská technologická společnost, která se specializuje na kontrolní a metrologická řešení pro průmysl výroby polovodičů. Výrobky společnosti mají zásadní význam pro výrobu pokročilých obalů, pamětí, obrazových snímačů CMOS a dalších polovodičových zařízení.

Zdroj: Prezentace pro investory společnosti Camtek

Hlavním předmětem podnikání společnosti Camtek je poskytování sofistikovaného vybavení, které zajišťuje kvalitu a spolehlivost polovodičových součástek. Jejich systémy se používají ke kontrole a měření různých aspektů polovodičových destiček v různých fázích výrobního procesu. Patří sem kontrola vzorovaných destiček, kontrola propojení a kontrola procesu.

Zdroj: Prezentace pro investory společnosti Camtek

Společnost Camtek se v posledních letech etablovala jako klíčový hráč na trhu s čipy pro vysoce výkonné výpočty (HPC) a umělou inteligenci (AI). Její řešení jsou cenná zejména při výrobě paměťových čipů s vysokou propustností (HBM), které jsou klíčovou součástí aplikací AI a HPC.

Společnost obsluhuje celosvětovou zákaznickou základnu, přičemž významnou část jejích obchodů tvoří výrobci polovodičů první úrovně. Technologie společnosti Camtek hraje zásadní roli při pomoci těmto společnostem udržovat vysokou výtěžnost a standardy kvality v jejich stále složitějších výrobních procesech.

Nedávné příjmy

Finanční výsledky společnosti Camtek za 2. čtvrtletí 2024 prokázaly silný růst a zlepšující se ziskovost:

• USD, což představuje meziroční nárůst o 39,6 % a 6% nárůst oproti 1. čtvrtletí 2024.
• Non-GAAP zisk na akcii činil 0,66 USD a překonal odhady analytiků o 0,02 USD.
• Hrubá marže se zvýšila na 51 % oproti 48 % ve 2. čtvrtletí 2023, což odráží příznivější skladbu produktů a lepší strukturu nákladů.
• Provozní marže vzrostla na 30 % oproti 24,8 % ve 2. čtvrtletí 2023.
• Společnost během čtvrtletí vytvořila provozní cash flow ve výši 42,2 milionu USD.
• Dny nesplacených tržeb se výrazně zlepšily z 81 dnů na 61 dnů, což svědčí o silném inkasu.

Tyto výsledky podtrhují schopnost společnosti Camtek využít rostoucí poptávku po pokročilých řešeních pro kontrolu a metrologii polovodičů, zejména v odvětvích HPC a AI.

Výhled do budoucna

Vedení společnosti Camtek je optimistické ohledně budoucích vyhlídek společnosti, které jsou podpořeny nedávným technologickým pokrokem:

1. Blízký růst: USD, což představuje přibližně 35% meziroční růst v polovině období. Vedení společnosti očekává pokračující postupný růst i ve 4. čtvrtletí roku 2024.
2. Poptávka po HPC a AI: Společnost vidí pokračující silnou poptávku po svých produktech souvisejících s HPC, které ve 2. čtvrtletí 2024 tvořily více než 50 % tržeb. Očekává se, že tento trend bude pokračovat i v roce 2024 a v roce 2025.
3. Uvedení nových produktů na trh: Dne 24. září 2024 společnost Camtek představila kontrolní systém Eagle Generation-5 (Eagle G5). Tento nový systém nabízí lepší propustnost destiček a optické rozlišení, čímž reaguje na současné požadavky trhu i budoucí potřeby zákazníků. Společnost již obdržela objednávky na dodávky v roce 2025, což svědčí o velkém zájmu trhu.
4. Technologické prvenství: Systém Eagle G5 je prvním z řady nových produktů, které společnost Camtek v posledních letech vyvinula. Tato nová řešení jsou navržena tak, aby splňovala inspekční a metrologické potřeby nastupujících technologií Advanced Packaging, které se vyznačují mikrodrážkami s jemnou roztečí a hybridními propojovacími spoji.
5. Rozšíření trhu: Společnost očekává příležitosti k růstu, protože stále více zemí investuje do místních výrobních kapacit polovodičů, což je dáno strategickým významem pokročilých polovodičových součástek.
6. Očekávání růstu do roku 2025: Generální ředitel Rafi Amit vyjádřil přesvědčení, že rok 2025 bude pro společnost Camtek dalším rokem růstu, který bude podpořen zdravou poptávkou na koncových trzích a počátečním přínosem nových produktů, jako je Eagle G5.
7. Ziskovost: Vedení společnosti očekává, že hrubé marže zůstanou v následujících čtvrtletích na podobné úrovni, což naznačuje trvalou ziskovost.

Investoři by však měli vzít v úvahu několik rizikových faktorů:

1. Cykličnost odvětví: Polovodičový průmysl je známý svou cyklickou povahou, což by mohlo ovlivnit trajektorii růstu společnosti Camtek.
2. Geopolitická rizika: Jako izraelská společnost s významnou expozicí na asijském trhu čelí Camtek potenciálním geopolitickým rizikům, která by mohla ovlivnit jeho činnost nebo přístup na trh.
3. Konkurence: Společnost působí na konkurenčním trhu s většími hráči, což by v budoucnu mohlo vést k tlaku na marže nebo podíl na trhu.

Závěrem lze říci, že silná pozice společnosti Camtek na rostoucím trhu s čipy pro HPC a AI spolu se zlepšujícími se finančními výsledky a nedávným uvedením produktů na trh z ní činí zajímavou akcii, kterou je třeba sledovat. Uvedení systému Eagle G5 a pozitivní výhled vedení na rok 2025 naznačují potenciál dalšího růstu. Související rizika však naznačují, že potenciální investoři by při hodnocení této příležitosti měli pečlivě zvážit svou toleranci k riziku a investiční horizont.

Ocenění

Rozhodli jsme se vycházet z historických průměrů a prognóz společnosti. Předpokládali jsme 22% růst tržeb a 30% provozní marži pro 5 let prognóz. Rozhodnutí o 5letých podrobných prognózách namísto 10letých bylo učiněno z důvodu obrovské nejistoty, zda robustní tempo růstu společnosti vydrží. Ostatní předpoklady vycházely z pětiletých průměrů.

Vzhledem k tomu, že terminální hodnota má tendenci tvořit významnou část ocenění DCF, zejména u kratších období podrobných prognóz, rozhodli jsme se zde zvolit velmi konzervativní přístup. Pro výpočty terminální hodnoty jsme použili 5,5% růst tržeb a také 10,5% terminální WACC, což je méně než 12% WACC použité pro pětileté prognózy, abychom zachytili vliv růstu odvětví. Rovněž předpoklad vysokého terminálního růstu příjmů vychází z výhledu, že odvětví bude schopno udržet vysoký růst i v budoucnu, jak se budou vyvíjet potřeby související s umělou inteligencí.

Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu 99,49 USD na akcii, což představuje nárůst o 19,9 % oproti současné tržní ceně.

Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

 Dále se podívejme na srovnání společnosti Camtek s konkurenčními společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, která se skládá ze 4 společností, jejichž obchodní model by mohl být podobný společnosti Camtek: Ametek, Keysight Technologies, Fortive Corporation a Trimble. Jak je vidět, společnost Camtek je v každém ohledu nad průměrem srovnávaných společností. Vypočítali jsme průměr, medián i kapitálově vážené násobky pro skupinu srovnatelných společností. Pro každý z těchto násobků byly později vypočteny tři různé hodnoty společnosti Camtek. Jak je vidět v tabulce níže, naprostá většina z nich naznačuje, že akcie společnosti Camtek jsou při současných cenách nadhodnocené, přičemž forwardové ocenění P/E nabízí nejnižší diskont vůči současné ceně akcií.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Doporučení: Camtek má 9 doporučení, z toho 9 „koupit“ a nejvyšší cenu 140 USD. Průměrná 12měsíční předpověď ceny akcií je 112,56 USD, což znamená 35,8% potenciál růstu oproti současné ceně.

Technická analýza:

Cena se v současné době pohybuje kolem klíčové rezistence na úrovni 23,6 % Fibonacciho retracementu, což je zóna, která dříve po neúspěšném proražení vyvolala více než 15% korekci. Aby býci získali zpět kontrolu, musí se cena udržet nad 50denním EMA, který se utahuje poblíž 200denního EMA, což naznačuje potenciální volatilitu do budoucna. Rozhodné prolomení nad 23,6% Fibonacciho retracement by signalizovalo posílení býků, přičemž dalším cílem by byla 100denní EMA na úrovni 89,78 USD.

Pokud se býkům nepodaří prosadit, mohou získat převahu medvědi, přičemž klíčové úrovně podpory jsou 74,8 USD a zářijové minimum 70,52 USD. Index RSI vykazuje býčí divergenci s vyššími maximy a minimy, ale pokles pod nedávná minima by mohl změnit sentiment. MACD se blíží pozitivnímu teritoriu, ale zůstává těsný, zatímco DMI rovněž naznačuje potenciál pro zvýšenou volatilitu.

Zdroj: xStation