Akcie týdne - Gap (06.06.2024)

Společnost Gap Inc (GPS.US), jeden z největších amerických maloobchodních prodejců módy, tento týden prodělává a od začátku týdne se obchoduje o 8 % níže. Tento pokles však přichází po pátečním nárůstu o téměř 30 %, který byl vyvolán v reakci na zveřejnění solidních výsledků za první fiskální čtvrtletí. Pojďme se krátce podívat na nejnovější zveřejnění výsledků společnosti a také na její ocenění.

Růst společnosti Gap o téměř 30 % po výsledcích za 1. fiskální čtvrtletí 2024

V pátek 31. května před zahájením seance na Wall Street zveřejnila společnost Gap zprávu o výsledcích za fiskální 1. čtvrtletí 2024. Výsledky byly ve všech směrech lepší, než se očekávalo. Společnost vykázala vyšší čisté tržby i mnohem rychlejší růst srovnatelných tržeb, než se očekávalo. Společnost navíc dosáhla kladného růstu srovnatelných tržeb u každé ze čtyř značek. Zatímco tržby rostly, náklady na tržby klesly, což připravilo půdu pro velký skok v hrubém zisku. Kromě toho byly meziročně nižší i provozní náklady, což společnosti umožnilo vykázat vysoký provozní zisk ve srovnání s malou provozní ztrátou před rokem. To následně vedlo k velkému skoku v čistém zisku a zisku na akcii. 

Výsledky 1. fiskálního čtvrtletí 2024

• Čisté tržby: 3,388 miliardy USD oproti očekávaným 3,285 miliardy USD (meziročně +3,4 %)
• Srovnatelné tržby: +3 % oproti očekávaným +0,9 % (-3 % před rokem)
  • Old Navy: +3 % oproti +2,5 % očekávané (-1 % před rokem)
  • Gap Global: +3 % oproti očekávaným +2,5 % (+1 % před rokem)
    • Banánová republika: +1 % oproti -3,3 % očekáváno (-8 % před rokem)
  • Athleta: +5 % oproti -4,7 % očekáváno (-13 % před rokem)
• Náklady na výnosy: 1,991 miliardy USD oproti očekávaným 2,014 miliardy USD (meziročně -3,4 %)
• Hrubý zisk: 1,397 miliardy USD oproti očekávaným 1,266 miliardy USD (meziročně +15,1 %)
• Hrubá marže: 41,2 % oproti očekávaným 38,5 % (37,1 % před rokem)
• Provozní náklady: 1,192 miliardy USD oproti očekávaným 1,198 miliardy USD (meziročně -2,6 %)
• Provozní příjem: 205 milionů USD oproti očekávaným 64,2 milionů USD (ztráta 10 milionů USD před rokem)
  • Provozní marže: 6,1 % oproti očekávaným 2,0 % (-0,3 % před rokem)
• Příjem před zdaněním: 208 milionů USD oproti očekávaným 66,1 milionům USD (8 milionů USD před rokem)
• Čistý příjem: 158 milionů USD oproti očekávaným 44,1 milionu USD (ztráta 18 milionů USD před rokem)
  • Čistá marže: 4,7 % oproti očekávaným 1,5 % (-0,6 % před rokem)
• Zředěný EPS: 0,41 USD oproti očekávaným 0,12 USD (-0,05 USD před rokem)
• Celkový počet míst: 3 571 oproti očekávaným 3 554 (meziročně +3,4 %)

Po vynikajícím výsledku za 1. fiskální čtvrtletí 2024 vzrostla společnost Gap o téměř 30 %, což představuje největší jednodenní skok od poloviny listopadu 2023. Zdroj: xStation5

Společnost zvýšila celoroční prognózy

Společnost Gap uvedla, že solidní výsledky za 1. fiskální čtvrtletí 2025 jí dodaly důvěru ke zvýšení celoročních odhadů tržeb a provozního zisku. Společnost uvedla, že dosáhla pozitivního růstu srovnatelných tržeb u všech značek a že se jí podařilo zvýšit svůj tržní podíl již páté čtvrtletí v řadě.

Nový soubor prognóz počítá s pokračováním pozitivního růstu tržeb ve druhém fiskálním čtvrtletí i v celém fiskálním roce 2024. Očekává se také zlepšení marží, přičemž společnost předpokládá, že hrubá marže bude ve druhém fiskálním čtvrtletí roku 2024 činit přibližně 40,50 % a v celém roce 2024 minimálně 40 %. Očekává se také výrazné zvýšení provozních příjmů.

Prognóza pro 2. fiskální čtvrtletí 2024

• Čisté tržby: „nízký jednociferný“ růst
• Hrubá marže: zvýšení o „přibližně 300 bazických bodů“.
• Provozní náklady: „růst o cca 5 %

Prognóza na 2024

• Čisté tržby: „mírně vyšší na 52týdenní bázi“, ve srovnání s předchozími „zhruba nezměněnými“.
• Hrubá marže: „zvýšení o nejméně 150 bazických bodů“ oproti předchozímu „zvýšení o zhruba 50 bazických bodů“.
• Provozní zisk: „růst v rozmezí středních 40 %“ oproti „růstu v rozmezí nízkých až středních desítek %“.
• Kapitálové výdaje: „přibližně 500 milionů USD“, beze změny oproti předchozí prognóze.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na oceňování

Podívejme se na ocenění společnosti Gap pomocí dvou často používaných metod ocenění - DCF a násobků. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny. 

Vzhledem k tomu, že Gap je společnost vyplácející dividendu, mohla by být oceněna pomocí Gordonova růstového modelu, který často používáme v našich příspěvcích Akcie týdne. Společnost však nemá jasně definovanou dividendovou politiku a nedávné změny dividend mohou ztěžovat předpoklady o dalším vývoji. Společnost Gap snížila dividendu o 75 % ve fiskálním roce 2021, poté ji zvýšila o 50 % ve fiskálním roce 2022 a o 66 % ve fiskálním roce 2023. Ve fiskálním roce 2024 byla dividenda ponechána beze změny. Vzhledem k tomu jsme se rozhodli Gordonův růstový model v našem ocenění společnosti Gap vynechat.

DCF

Nejprve se podívejme na ocenění společnosti Gap na základě jednoho z nejoblíbenějších fundamentálních modelů - metody diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů a my jsme se rozhodli vycházet z pětiletých průměrů. Abychom však zachytili nedávné zlepšení finančních výsledků společnosti, rozhodli jsme se založit předpoklady o tržbách a provozní marži na očekávání pro letošní rok - 4% růst tržeb a přibližně 7% provozní marži. Byly provedeny prognózy na 10 let a prognóza terminální hodnoty byla založena na předpokladu 3% růstu tržeb a 8% vážených průměrných nákladů na kapitál. Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu jedné akcie společnosti Gap ve výši 55,02 USD - tedy přibližně 100 % nad současnou tržní cenou!

Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multiples

Dále se podívejme na ocenění společnosti Gap v porovnání s jejími konkurenty. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, která se skládá ze 7 společností - Abercrombie & Fitch, American Eagle Outfitters, Urban Outfitters, Boot Barn Holdings, Burlington Stores, Levi Strauss a Deckers Outdoors. Podívali jsme se na 9 různých násobků na základě trailingových a forwardových údajů.

Jak je vidět z níže uvedené tabulky, u srovnatelných společností Gap dochází k poměrně značné volatilitě násobků. Klíčovým bodem je však to, že v každém analyzovaném případě, ať už jde o trailing nebo forward, jsou násobky společnosti Gap nižší než průměrné, mediánové nebo kapitálově vážené násobky pro skupinu. Podle ocenění násobky je společnost Gap ve srovnání se svými konkurenty podhodnocená.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na graf

Když se podíváme na graf společnosti Gap Inc (GPS.US) v intervalu D1, vidíme, že akcie zahájily páteční obchodování velkou býčí cenovou mezerou a poté pokračovaly v růstu. V pondělí se však akcie pokusila tyto zisky rozšířit, býkům se však nepodařilo udržet průraz nad zónu rezistence 29,00 USD, vyznačenou předchozím místním maximem, a vykreslila se medvědí svíčková formace pin bar. V důsledku toho se akcie stáhly z 3letých maxim a zkrátily část cenového skoku po zisku.

Při pohledu na týdenní graf (W1) vidíme, že se akcie stáhly zpět k zóně dlouhodobého supportu v oblasti 26,50 USD. Prolomení této překážky by mohlo signalizovat, že se blíží hlubší propad. Kdybychom se však dočkali zastavení pullbacku právě zde, mohla by to být dobrá příležitost pro kupce vzhledem k tomu, že fundamentální obrázek akcií je spíše pozitivní.

Gap (GPS.US), D1 interval. Zdroj: xStation5

Gap (GPS.US), W1 interval. Zdroj: xStation5