- Společnost Hewlett Packard Enterprise převezme Juniper Networks
- Akcie HPE po oznámení klesly o téměř 9 %.
- Cena převzetí předpokládá více než 30 % prémii
- HPE se snažila vyrovnat výkonnosti širokých tržních indexů v USA
- Pohled na ocenění
Společnost Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) se v úterý propadla o téměř 9 % poté, co oznámila plány na převzetí společnosti Juniper Networks (JNPR.US) za 40 USD na akcii, což je o více než 30 % více než pondělní závěrečná cena. Část poklesu byla ve středu smazána, když investoři a analytici přehodnotili dopad a důvody akvizice. Podívejme se na spojení i na ocenění společnosti Hewlett Packard Enterprise!
Společnost Hewlett Packard Enterprise převezme společnost Juniper Networks
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciAmerická společnost Hewlett Packard Enterprise (HPE), která vyrábí hardware pro datová centra, v úterý oznámila, že uzavřela definitivní dohodu s americkou společností Juniper Networks, která poskytuje řešení pro internetovou infrastrukturu, o převzetí této společnosti v rámci transakce, která proběhne zcela za hotové. Cena za převzetí byla stanovena na 40 USD za akcii, což představuje více než 30% prémii nad pondělní zavírací cenou a dává společnosti hodnotu vlastního kapitálu přibližně 14 miliard USD. Generální ředitel společnosti HPE uvedl, že síťové technologie budou novým hlavním předmětem podnikání společnosti a velikost této obchodní linie se po akvizici zdvojnásobí.
Existují však určité obavy ohledně této transakce. Hodnota transakce ve výši 14 miliard USD je více než polovina hodnoty společnosti HPE. Vzhledem k tomu, že se bude jednat o transakci plně v hotovosti a že společnost HPE měla na konci 4. fiskálního čtvrtletí roku 2023 přibližně 4,3 miliardy USD v hotovosti, bude muset společnost převzít velké množství nového dluhu. HPE má jeden z nejvyšších poměrů dluhu k vlastnímu kapitálu mezi americkými společnostmi z odvětví počítačového hardwaru a skladování dat a akvizice Juniper Networks hrozí jeho zdvojnásobením.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Akcie HPE se pohybují několik let do strany
Navzdory tomu, že indexy širokého amerického trhu zaznamenaly v posledních letech výrazné zisky, akcie Hewlett Packard Enterprise se od svého založení na konci roku 2015 v rámci rozdělení společnosti Hewlett Packard snažily vyrovnat výkonnosti indexů na Wall Street. Ačkoli společnost HPE zpočátku překonávala výkonnost indexů širokého trhu, situace se změnila po pandemii Covid v roce 2020. Akcie se začaly potýkat s problémy a od té doby se obchodují převážně do strany. Akvizice uskutečněné v tomto období nedokázaly zvýšit cenu akcií společnosti a právě tato špatná historie fúzí a akvizic je hlavní příčinou obav, pokud jde o akvizici společnosti Juniper Networks.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na oceňování
Podívejme se na ocenění společnosti Hewlett Packard Enterprise pomocí 3 často používaných metod ocenění - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme pravděpodobně nejoblíbenějším základním modelem pro oceňování akcií - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. My jsme se rozhodli pro zjednodušený přístup a tyto předpoklady jsme založili na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let, přičemž předpoklady terminální hodnoty byly stanoveny takto - 2% terminální růst výnosů a 7% terminální vážené náklady na kapitál (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti Hewlett Packard Enterprise ve výši 20,88 USD na akcii - přibližně 27 % nad včerejší zavírací cenou. Terminální hodnota tvoří 62 % prognózy DCF.
Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valuační násobky
Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti Hewlett Packard Enterprise s obdobnými společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, kterou tvoří Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies Seagate Technology Holdings a Western Digital - veřejní konkurenti společnosti Hewlett Packard Enterprise. Podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.
Podíváme-li se na níže uvedenou tabulku, vidíme, že u srovnatelných společností Hewlett Packard Enterprise dochází k určité volatilitě násobků. Použití mediánových násobků nám poskytuje ocenění v rozmezí od 35,73 USD v případě násobku EV/tržby do 212,76 USD v případě násobku P/BV. Oříznutý průměr (s vyloučením nejvyššího a nejnižšího ocenění) nám poskytuje vnitřní hodnotu 54,99 USD na akcii - což je o více než 200 % více než včerejší zavírací cena.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordon Growth Model
Společnost Hewlett Packard Enterprise vyplácí dividendy. Zatímco v období mezi třetím fiskálním čtvrtletím 2020 a třetím fiskálním čtvrtletím 2023 společnost HPE ponechala výplatu dividend beze změny, nedávno je začala zvyšovat. To z ní činí vhodného kandidáta pro ocenění prostřednictvím Gordonova růstového modelu - metody ocenění založené na dividendách. Na základě průměrů a trendů za posledních 5 let jsme předpokládali spíše konzervativní 5% míru růstu dividend a také 8% požadovanou míru návratnosti. Provedení modelu s těmito předpoklady nás vede k vnitřní hodnotě 16,80 USD za akcii, což je přibližně 2 % nad včerejší zavírací cenou.
Jak už to u oceňovacích modelů bývá, i Gordonův růstový model je velmi citlivý na přijaté předpoklady. Níže je uvedena matice citlivosti pro předpoklady růstu dividend a požadované míry návratnosti. Zelená políčka znázorňují kombinace, které vedou k ocenění nad tržní hodnotou, a červená políčka znázorňují kombinace, které vedou k ocenění pod tržní hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
Podíváme-li se na graf společnosti Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) v intervalu D1, vidíme, že akcie se v poslední době obchodují převážně do strany. V pondělí akcie rostly a otestovaly střednědobou zónu odporu pohybující se nad hranicí 17,50 USD, ale úterní propad po oznámení srazil akcie na 1měsíční minimum. Pokles se zastavil u klouzavých průměrů za 50 a 200 seancí a ve středu se začal zotavovat. Pokud se však neobjeví silný katalyzátor, akcie HPE mohou zůstat uzamčeny v pohybu do strany. Pokud by se výprodej obnovil, další významnou podporu, kterou je třeba sledovat, lze nalézt v oblasti 15,50 USD. K dosažení této zóny by však medvědi museli prolomit pod linii vzestupného trendu.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
