Společnost Intel (INTC.US) získala rozsáhlé finanční prostředky v rámci amerického zákona o čipech a vědě. Společnost získá téměř 20 miliard dolarů v podobě grantů a půjček na rozšíření výrobní kapacity polovodičů ve Spojených státech. To by mohlo pomoci zlepšit vyhlídky společnosti, která v poslední době zaostávala za svými americkými kolegy. Pojďme se krátce podívat na nedávné zprávy o společnosti a také na její ocenění!
Intel získá téměř 20 miliard dolarů ze zákona o čipech v USA
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciAkcie společnosti Intel (INTC.US) začátkem tohoto týdne posílily poté, co bylo oznámeno, že společnost obdrží od americké vlády velké finanční prostředky na rozšíření výrobních kapacit polovodičů. Americké ministerstvo obchodu navrhlo poskytnout společnosti Intel až 8,5 miliardy dolarů přímého financování z takzvaného CHIPS Act na rozvoj polovodičových projektů společnosti v Arizoně, Ohiu, Oregonu a Novém Mexiku. Kromě toho bylo také navrženo poskytnout společnosti Intel až 11 miliard dolarů ve formě federálních půjček. V neposlední řadě společnost Intel rovněž uvedla, že hodlá požádat o investiční daňový úvěr ministerstva financí USA, který by měl pokrýt až 25 % kvalifikovaných investic v hodnotě přesahující 100 miliard USD v příštích pěti letech.
Granty, půjčky a daňové úlevy poskytnou společnosti Intel masivní financování a je pravděpodobné, že v příštích letech se společnost dočká mnohem vyšších investic. Neexistuje dokonalá korelace mezi růstem tržeb společnosti Intel a růstem jejích kapitálových výdajů (CapEx), ale růst tržeb měl v době zrychlujícího se růstu CapEx tendenci být pozitivní a zrychlovat.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Společnost zaostává za širším sektorem polovodičů
Intel byl jednou z prvních amerických společností, které podepsaly předběžné dohody o financování v rámci zákona CHIPS a Science Act, jehož cílem je posílit domácí výrobní kapacity polovodičů ve Spojených státech. Zákon CHIPS poskytne v příštím desetiletí téměř 200 miliard dolarů, přičemž 50 miliard dolarů je určeno na přímé financování podpory výroby polovodičů. Je to velká šance pro Intel, ale také šance pro jeho kolegy.
Rok 2023 byl pro akcie polovodičů velmi dobrý, a to díky šílenství kolem umělé inteligence na trzích. Byl to však také dobrý rok pro Intel? První graf níže ukazuje výkonnost amerických polovodičových akcií i technologických a širokých tržních indexů od začátku roku 2023 do současnosti. Jak je vidět, Intel si vedl poměrně slabě a výrazně zaostával za společnostmi jako AMD nebo Broadcom. Intel zaostává také za společností Nvidia, ale tato společnost byla z grafu vynechána, protože její gargantuovský růst činil graf nečitelným. Druhý graf níže ukazuje výkonnost stejných aktiv, ale s počátkem roku 2024 jako výchozím bodem. Společnost Intel si v tomto srovnání vedla ještě hůře a je jediným aktivem, které se od počátku roku obchoduje níže.
Intel od začátku minulého roku zaostával za ostatními velkými americkými polovodičovými společnostmi, jako jsou AMD nebo Broadcom, a také za fondem VanEck Semiconductor ETF. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Začátek roku 2024 osud společnosti Intel nezměnil. Společnost nadále zaostává a je jedinou velkou americkou polovodičovou společností, která se od počátku roku obchoduje níže. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Oceňování
Podívejme se na ocenění společnosti Intel pomocí tří často používaných metod ocenění - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Provedli jsme zjednodušené ocenění DCF a jako předpoklady v modelu jsme použili pětileté mediány. Pro terminální hodnotu jsme předpokládali terminální WACC ve výši 7 % a 3% terminální míru růstu tržeb. Horizont analýzy byl stanoven na 10 let, po jejichž uplynutí byla vypočtena terminální hodnota. Metoda DCF s těmito předpoklady nás vede k ocenění společnosti Intel na 48,75 USD, což je přibližně 15 % nad včerejší zavírací cenou. Terminální hodnota tvoří přibližně 70 % prognózy.
Jako obvykle je však třeba upozornit na opatrnost. DCF je velmi citlivé na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé předpoklady provozní marže a růstu výnosů a druhá pro předpoklady terminálního WACC a růstu terminálních výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Srovnání násobků
Dále přejděme k násobnému srovnání společnosti Intel. Nejprve jsme vytvořili srovnatelnou skupinu amerických čipových společností zahrnující společnosti Nvidia, IBM, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices a Texas Instruments. Podívali jsme se na 6 různých násobků - P/E, P/S, P/BV, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.
Podíváme-li se na níže uvedenou tabulku, vidíme, že u srovnatelných společností Intel dochází ke značné volatilitě násobků, zejména pokud jde o násobky P/E a P/FCF. Společnosti Nvidia a AMD mají po loňské rallye nafouknuté násobky, což výrazně ovlivňuje výpočty průměrů. Vzhledem k tomu jsme se rozhodli pro účely ocenění používat mediány.
Mediány ocenění se pohybují od pouhých 3,86 USD na akcii v případě P/E až po 185,71 USD na akcii v případě P/BV. Ocenění pomocí násobku P/FCF nelze vypočítat z důvodu záporného volného peněžního toku společnosti Intel v posledních 4 čtvrtletích. Vezmeme-li zkrácený průměr těchto ocenění (s vyloučením nejvyššího a nejnižšího ocenění), získáme ocenění ve výši 89,12 USD na akcii - tedy o více než 100 % nad včerejším závěrem.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordonův model růstu
Třetí metodou oceňování, kterou použijeme, je Gordonův růstový model, metoda založená na dividendách. Společnost Intel dlouhodobě vyplácí a zvyšuje dividendy. Na začátku minulého roku však společnost provedla masivní snížení dividend. Čtvrtletní výplata byla snížena z 0,365 USD na akcii na 0,125 USD na akcii. To je snížení o 65 %! Pokud však odhlédneme od tohoto snížení a použijeme pětiletý medián růstu dividendy jako předpoklad růstu dividendy a pětileté průměrné náklady na vlastní kapitál jako předpoklad požadované míry návratnosti, získáme ocenění ve výši 25,90 USD na akcii, tedy téměř 40 % pod včerejší zavírací cenou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
V neposlední řadě se podívejme na graf společnosti Intel (INTC.US). Při pohledu na graf v intervalu D1 vidíme, že akcie začátkem tohoto týdne otestovaly zónu podpory sahající nad 38,2% retracement vzestupného pohybu započatého v říjnu 2022, ale nepodařilo se jí prorazit níže. Za zmínku stojí, že tato zóna označovala spodní hranici probíhajícího obchodního rozpětí. Pozitivní reakce na straně poptávky na tuto překážku a také následný odraz naznačují, že by nyní mohl následovat pohyb směrem k horní hranici rozpětí vyznačené retracementem 23,6 % v oblasti 45 USD.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
