Akcie týdne - Palo Alto Networks (13.11.2024)

Společnost Palo Alto Networks, lídr v oblasti podnikové kybernetické bezpečnosti, prochází přechodným obdobím, které se vyznačuje strategickým posunem směrem k platformizaci, a zároveň si udržuje silné základy navzdory mírnému růstu v celém odvětví. Zaměření společnosti na rozšiřování zavádění platforem a nabídek zabezpečení nové generace nadále podporuje růst, i když širší odvětví kybernetické bezpečnosti bude v roce 2024 čelit výdajovým protivětrům.

Výsledky za 4. čtvrtletí roku 24 oproti odhadům

• Tržby: 2,2 miliardy USD oproti odhadu 2,16 miliardy USD
• Upravený zisk na akcii: 1,51 USD oproti odhadu 1,41 USD
• ARR v oblasti Next-Gen Security: 4,22 miliardy USD oproti odhadu 4,1 miliardy USD.
• RPO: 12,7 miliardy USD oproti odhadu 12,8 miliardy USD

Přehled výsledků za 4. čtvrtletí

Společnost Palo Alto Networks dosáhla ve čtvrtém čtvrtletí dobrých výsledků, které překonaly očekávání trhu ve většině klíčových ukazatelů. Tržby meziročně vzrostly o 12 % na 2,2 miliardy dolarů a upravený zisk na akcii dosáhl 1,51 dolaru, což výrazně překonalo konsenzuální odhad 1,41 dolaru. Roční opakované příjmy společnosti z oblasti zabezpečení nové generace vzrostly meziročně o působivých 43 % na 4,22 miliardy dolarů, což nyní představuje více než 52 % celkových příjmů. Zbývající závazky z plnění dosáhly 12,7 miliardy dolarů a vykázaly 20% meziroční nárůst.

Strategie platformizace nabírá na síle

V tomto čtvrtletí se projevila mimořádná síla strategie společnosti v oblasti platformizace - ve 4. čtvrtletí bylo dokončeno 90 transakcí v oblasti platformizace, což je nárůst oproti 65 transakcím v předchozím čtvrtletí. Celkový počet platformizovaných zákazníků tak přesáhl 1 000 z 5 000 největších účtů společnosti. Úspěch této strategie se odráží v metrikách zákazníků, které ukazují, že hodnota celoživotního produktu se zvyšuje 5x u dvou řešení a 40x u tří řešení, což potvrzuje zaměření společnosti na rozšiřování vztahů se stávajícími zákazníky.

Earnings call k výsledkům za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Údaje společnosti

Divize Cortex: Nově vznikající motor růstu

Divize Cortex se stala významným motorem růstu a nyní obsluhuje více než 6 100 aktivních zákazníků s ARR přesahující 900 milionů USD. Zvláště silnou trakci vykazuje řešení XSIAM této divize, které během roku 24 vygenerovalo 500 milionů dolarů v rezervacích a za posledních 18 měsíců zajistilo 130 obchodů, včetně 30 obchodů v hodnotě více než 1 milion dolarů. Očekává se, že strategická akvizice divize SIEM společnosti IBM dále urychlí zavádění řešení XSIAM.

Earnings call k výsledkům za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Údaje společnosti

Zabezpečení sítě: Přechod na software a SASE

Výkonnost v oblasti zabezpečení sítí zůstala i přes nepříznivý vítr v oblasti hardwaru solidní, přičemž účty za platformu firewall vzrostly ve finančním roce 24 o 17 %. Přechod na softwarová řešení a řešení SASE pokračuje dobře a nyní představuje přibližně dvě třetiny účtů za firewallové platformy. Zákaznická základna SASE se rozšířila na více než 5 300 zákazníků, meziročně vzrostla o 21 % a chrání 15 milionů koncových bodů napříč zákaznickou základnou.

Earnings call k výsledkům za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Údaje společnosti

Zabezpečení cloudu: Rychlý růst uprostřed konkurence

Cloudové zabezpečení se stalo dalším klíčovým pilířem růstu, přičemž ARR přesáhl 700 milionů dolarů a meziročně vzrostl o 40 %. Divize nyní nabízí 14 modulů zabezpečení cloudu, přičemž mezi nedávno uvedené moduly patří Data Security Posture Management a AI Security Posture Management. Přestože čelí konkurenci ze strany čistých poskytovatelů, jako je Wiz, udržuje si společnost Palo Alto Networks silnou konkurenční pozici díky svému integrovanému platformovému přístupu.

Earnings call k výsledkům za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Údaje společnosti

Výhled na rok 2025 a finanční cíle

Při pohledu do roku 2025 vedení společnosti poskytlo výhled, který odráží pokračující růst a zároveň bere na vědomí současné tržní podmínky. Společnost očekává tržby ve výši 9,1-9,15 miliardy USD, což představuje 13-14% meziroční růst, a upravený zisk na akcii ve výši 6,18-6,31 USD. Růst RPO se předpokládá na úrovni 19-20 % v meziročním srovnání a provozní marže by se měla zvýšit na 27,5-28 %.

Strategické priority a zaměření na realizaci

Strategické zaměření společnosti se soustředí na tři klíčové oblasti: urychlení zavádění platforem prostřednictvím pobídek a trade-in programů, růst nabídky zabezpečení nové generace s důrazem na XSIAM a cloudové zabezpečení a zlepšení provozní efektivity prostřednictvím nových kompenzačních ukazatelů a iniciativ na optimalizaci nákladů. Tyto strategické priority jsou podpořeny posunem v metrikách odměňování managementu z fakturace na NGS ARR a non-GAAP EPS, čímž se pobídky sladí s dlouhodobými růstovými cíli společnosti.

Tržní výzvy a konkurenční prostředí

Společnost Palo Alto Networks však při realizaci své strategie čelí několika výzvám. Zpomalení růstu v celém odvětví a únava z výdajů na kybernetickou bezpečnost vytvářejí krátkodobé překážky, zatímco přechod od hardwarových k softwarovým řešením ovlivňuje tradiční zdroje příjmů. Strategie platformizace s sebou nese také rizika, zejména pokud jde o míru přijetí zákazníky a potenciální tlak na marže v důsledku zaváděcích nabídek.

Konkurence zůstává intenzivní ve všech segmentech, přičemž společnost Wiz se stává silným vyzyvatelem v oblasti cloudového zabezpečení a zavedení hráči si udržují významný podíl na trhu v oblasti SASE. Nedávný incident se společností CrowdStrike také vyvolal v celém odvětví diskuse o výhodách a rizicích konsolidace platforem, ačkoli první ukazatele naznačují, že to může být ve skutečnosti ku prospěchu strategie platformizace společnosti Palo Alto Networks.

Investiční perspektiva a výnosy pro akcionáře

Oznámení společnosti o zpětném odkupu akcií v hodnotě 500 milionů dolarů dokládá důvěru vedení v obchodní model a závazek k návratnosti pro akcionáře. V kombinaci s rozšiřujícími se provozními maržemi a silným růstem RPO to naznačuje zdravou základní obchodní trajektorii i přes krátkodobé zmírnění růstu. Pro investory představuje společnost Palo Alto Networks zajímavou příležitost podílet se na probíhající transformaci digitálního zabezpečení a zároveň těžit z expanze marží a ekonomiky platformy. Ačkoli krátkodobý růst může být zmírněn podmínkami v odvětví, strategické umístění společnosti a její schopnost realizace podporují pozitivní dlouhodobý výhled.

Ocenění

Naše odhady jsme založili na historických průměrech a projekcích společnosti. Výsledkem je 26% růst tržeb a 27,5% provozní marže v pětileté prognóze. Vzhledem k podstatnému vlivu terminální hodnoty v analýze DCF, zejména pro kratší prognózovaná období, jsme použili konzervativní 5,5% růst tržeb a snížený 8,3% terminální WACC (oproti 9 % použitým v prognózovaných letech).

Za těchto předpokladů náš model navrhuje vnitřní hodnotu 414,98 USD na akcii, což znamená nárůst současné ceny akcie o 4,3 %. Je důležité si uvědomit vysokou citlivost vnitřních hodnot odvozených pomocí DCF na vstupní předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti, které ilustrují různé scénáře provozní marže a růstu výnosů, jakož i varianty terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

 
Abychom mohli posoudit výkonnost společnosti Palo Alto Network ve srovnání s jejími srovnatelnými společnostmi, vytvořili jsme skupinu tří srovnatelných společností s podobným obchodním modelem: ServiceNow, Fortinet a Oracle. Společnost Palo Alto Network je nad průměrem srovnatelné skupiny v několika klíčových ukazatelích, jak naznačují průměr, medián a násobky vážené kapitalizací, které jsme vypočítali.
Tři samostatná ocenění společnosti Palo Alto Network na základě těchto násobků vykazují smíšené výsledky. Zatímco poměry P/E a forward P/E naznačují, že akcie mohou být nadhodnocené, poměry P/Bv a P/FCF naznačují potenciální růst. Tato kombinace ukazatelů naznačuje, že společnost Palo Alto Network by mohla v závislosti na přístupu k ocenění představovat atraktivní příležitost v porovnání se svými konkurenty.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Doporučení: Palo Alto Network má 57 doporučení, z toho 42 „koupit“ a nejvyšší cenu 450 USD, 14 „držet“ a jedno „prodat“ s cenou 304 USD. Dvanáctiměsíční průměrná předpověď ceny akcií je 391,67 USD, což znamená 1,6% potenciál poklesu oproti současné ceně.

Technická analýza:

Cena se v současné době obchoduje na historických maximech, přičemž potenciální cíl je stanoven úrovní 261,8 % Fibonacciho retracementu na 446,57 USD, což znamená více než 12% růst. Ukazatele RSI i MACD favorizují býky: RSI konsoliduje v přeprodané oblasti, což historicky signalizuje silnou býčí hybnost, zatímco MACD vykazuje býčí divergenci. Navíc 30denní SMA sloužila v předchozích býčích trendech jako silná podpora.

K tomu, aby medvědi znovu získali kontrolu, by bylo zapotřebí překonat podporu na úrovni 161,8 % Fibonacciho retracementu. To by mohlo vyvolat otestování listopadové mezery směrem vzhůru a potenciální opětovné otestování 30denní SMA na úrovni 367,26 USD. Zdroj: xStation