- Společnost Target ve středu zveřejnila zprávu o výsledcích za 3. fiskální čtvrtletí 2024
- Společnost překonala očekávání v oblasti tržeb a zisku
- Solidní výsledky podpořené lepším řízením zásob
- Společnost vydala lepší než očekávané pokyny pro 4. fiskální čtvrtletí
- Akcie zaznamenaly největší jednodenní skok za poslední 4 roky!
- Pohled na ocenění
Společnost Target (TGT.US) ve středu posílila o téměř 18 % po zveřejnění zprávy o výsledcích za 3. fiskální čtvrtletí 2024 (srpen - říjen 2023). Společnost překonala očekávání analytiků, zejména v případě zisku, a vydala optimistický výhled pro 4. fiskální čtvrtletí. Pojďme se krátce podívat na nedávné zveřejnění výsledků a také na to, jak vypadá ocenění společnosti po včerejší masivní rally.
Zisky za 3. fiskální čtvrtletí překonaly očekávání
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
OTEVŘÍT ÚČET VYZKOUŠET TESTOVACÍ ÚČET Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciZveřejnění zisku společnosti Target za fiskální 3. čtvrtletí 2024 se ukázalo jako obrovské pozitivní překvapení. Tržby sice meziročně klesly o 4,3 % na 25,00 miliardy USD, ale byly o něco lepší, než očekávali analytici. Pokles srovnatelných tržeb byl rovněž menší, než se očekávalo. Největší překvapení přinesl vykázaný zisk, když provozní zisk meziročně vyskočil o 29 % na 1,32 miliardy dolarů a EBITDA dosáhla 2,06 miliardy dolarů oproti očekávaným 1,67 miliardy dolarů. Pokles průměrné výše transakcí byl menší, než se očekávalo, zatímco prodejní, správní a režijní náklady (SG&A) vzrostly méně, než se čekalo.
Zisk byl podpořen menším množstvím přirážek a lepším řízením zásob, přičemž úroveň zásob klesla o 14 % oproti předchozímu čtvrtletí. Zatímco výdaje za diskreční položky zůstaly v prostředí vysoké inflace a vysokých úrokových sazeb v kontextu celkově slabších spotřebitelských výdajů slabé, společnost uvedla, že zaznamenala dobré výsledky v tzv. frekvenčních kategoriích. Tyto kategorie zahrnují výrobky, u nichž je pravděpodobné, že budou nakupovány opakovaně, jako jsou například kosmetické výrobky nebo potraviny.
Společnost Target očekává silné výsledky i ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí roku 2024 (období listopad 2023 - leden 2024). Společnost očekává, že upravený zisk na akcii dosáhne ve 4. fiskálním čtvrtletí 1,90-2,60 USD, přičemž střed rozpětí (2,25 USD) bude mírně nad očekávanou hodnotou 2,23 USD.
Výsledky fiskálního čtvrtletí 2024
- Tržby: 25,00 miliard USD oproti očekávaným 24,88 miliardám USD (meziročně -4,3 %)
- Srovnatelné tržby: -4,9 % meziročně vs. -5,2 % meziročně očekávané
- Hrubá marže: 27,4 % oproti očekávaným 26,3 %.
- Provozní marže: 5,2 % oproti očekávaným 3,9 %.
- Provozní příjem: 1,32 miliardy USD oproti očekávané 1,0 miliardě USD (meziročně +29 %)
- EBITDA: 2,06 miliardy USD oproti očekávaným 1,67 miliardy USD
- Upravený zisk na akcii: 2,10 USD oproti očekávaným 1,47 USD
- SG&A náklady: 5,32 miliardy USD oproti 5,35 miliardy USD (meziročně +1,9 %)
- Průměrná výše transakce: -0,8 % meziročně vs. -1,4 % meziročně očekávaná
- Zákaznické transakce: -4,1 %
- Celkový počet obchodů: 1 956 oproti očekávaným 1 965
Výhled 4Q fiskálního roku
- Upravený zisk na akcii: 1,90–2,60 USD oproti očekávaným 2,23 USD
Zatímco zisk společnosti Target za 3. fiskální čtvrtletí roku 2024 byl podobně vysoký jako ve 4. fiskálním čtvrtletí roku 2023, reakce na cenu za den dopředu byla mnohem větší. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Target zaznamenal největší jednodenní skok za poslední 4 roky!
Výsledky za fiskální 3. čtvrtletí 2024 ukázaly zhoršení tržeb ve srovnání s předchozím čtvrtletím, ale zlepšení marží způsobilo silný růst zisku. Solidní zisky v kombinaci se zveřejněním lepších než očekávaných údajů o maloobchodních tržbách v USA za říjen byly ideální kombinací pro růst akcií Target. Rozsah včerejšího pohybu vzhůru však pravděpodobně všechny překvapil. Akcie vzrostly o více než 17,7 %, což představuje největší jednodenní skok od srpna 2019, kdy akcie společnosti vzrostly o 20 % po zveřejnění poměrně smíšené zprávy o výsledcích za druhé fiskální čtvrtletí roku 2020. Jednalo se také o třetí největší jednodenní skok akcií Target od začátku roku 2000!
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Oceňování
Podívejme se na ocenění společnosti Target pomocí tří často používaných metod ocenění - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme pravděpodobně nejoblíbenějším fundamentálním modelem pro oceňování akcií - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. My jsme se rozhodli pro zjednodušený přístup a tyto předpoklady jsme založili na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let, přičemž předpoklady terminální hodnoty byly stanoveny takto - 2% terminální růst výnosů a 7% terminální vážené náklady na kapitál (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti Target ve výši 188,49 USD, což je téměř 45 % nad včerejším závěrečným kurzem. Prognóza terminální hodnoty tvoří 65 % ocenění DCF.
Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a růstu terminálních výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valuační násobky
Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti Target s obdobnými společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, která se skládá z 19 společností, které Target uvedl jako své konkurenty ve výroční zprávě za rok 2022. Mezi ně patří společnosti Albertson Companies, Amazon, Best Buy, Costco Wholesale, CVS Health, Dollar General, Dollar Tree, GAP, Home Depot, Kohl's, Kroger, Lowe's, Macy's, Nordstrom, Rite Aid, Ross Stores, TJX, Walgreens Boot Alliance a Walmart. Podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.
Vzhledem k tomu, že skupina srovnatelných společností je rozsáhlá, uvedli jsme souhrnné údaje za srovnatelné společnosti Target namísto údajů za jednotlivé konkurenty společnosti. U násobků jsme uvedli průměr, medián a hodnoty vážené kapitalizací. Vzhledem k tomu, že někteří konkurenti společnosti Target jsou z hlediska tržní kapitalizace obrovští (Amazon, Home Depot, Walgreens Boots Alliance a Walmart) a významně zkreslují násobky vážené kapitalizací, uvedli jsme také ořezané násobky vážené kapitalizací, které jsou vypočteny po vyloučení výše uvedených čtyř konkurentů společnosti Target ze skupiny.
Jak je vidět, bez ohledu na to, jaký způsob ocenění společnosti Target ve vztahu k násobkům srovnatelných společností zvolíme, ocenění ukazují na podhodnocení společnosti.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordonův model růstu
Přejděme ke třetí metodě oceňování - Gordonovu růstovému modelu. Tato metoda se opírá o dividendy a vzhledem k tomu, že společnost Target dlouhodobě vyplácí dividendy, lze ji použít k ocenění akcií společnosti. Předpokládali jsme 5% míru růstu dividend a také 8% požadovanou míru návratnosti. Takový soubor předpokladů nám poskytuje ocenění ve výši 144,9 USD na akcii společnosti Target - což je přibližně 11 % nad včerejším závěrečným kurzem v hotovosti.
Jak už to u oceňovacích modelů bývá, i Gordonův růstový model je velmi citlivý na přijaté předpoklady. Níže je uvedena matice citlivosti pro předpoklady růstu dividend a požadované míry návratnosti. Zelená políčka znázorňují kombinace, které vedou k ocenění nad tržní hodnotou, a červená políčka znázorňují kombinace, které vedou k ocenění pod tržní hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
Společnost Target (TGT.US) se od poloviny listopadu 2021 obchoduje v klesajícím trendu. Od poloviny listopadu 2021, kdy akcie dosáhly svého vrcholu, do začátku října 2023, kdy se dostaly na své minimum, ztratily přes 60 % hodnoty. Při pohledu na graf v intervalu D1 vidíme, že včerejší skok ceny akcie byl masivní a vyhnal ji na nejvyšší úroveň od konce srpna 2023.
Ani tak velký skok však na technickém obrazu grafu mnoho nemění. Akcii se sice podařilo vyskočit nad zónu odporu na úrovni 127,50 USD, která působila jako spodní hranice obchodního rozpětí na začátku letošního roku, nedokázala se však posunout nad krátkodobou klesající trendovou linii. Kdybychom se v nadcházející seanci dočkali pokračování růstu, krátkodobou hladinu odporu, kterou je třeba sledovat, bychom našli v oblasti 138,50 USD, kde jsou vyznačeny předchozí cenové reakce a také klouzavý průměr 200 seancí. Pohyb nad trendovou čáru a klouzavý průměr 200 seancí by býkům rozjasnil vyhlídky, ale podle metodiky Overbalance by k potvrzení obratu trendu byl zapotřebí skok nad horní hranici geometrie trhu v oblasti 175 dolarů.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 74 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.