DE30: Výhľad pre akcie a euro po zasadnutí ECB

Sumár:

• ECB výrazne zmenila smerovanie monetárnej politiky
• Európske akcie zaznamenali pokles aj napriek uvoľnenejšej monetárnej politike
• DAX (DE30) zaznamenal pokles k silnej úrovni supportu

Napriek konvenčným názorom, ktoré hovoria, že akciové trhy zaznamenávajú rast v období uvoľnenej monetárnej politiky, po včerajšom zasadaní zaznamenali všetky hlavné európske akciové indexy pokles. Konvenčné názory sa teda zatiaľ nepotvrdili. To by mohlo naznačovať, že účastníci trhu sa viac zaoberajú spomalením hospodárskeho rastu, ako predĺženiu obdobia nízkych úrokových sadzieb. Na druhej strane, negatívnu náladu môžeme vidieť naprieč celým európskym akciovým trhom, čo môže byť spôsobené aj poklesom na ázijských akciových trhoch. Akciový index Shanghai composite zaznamenal pokles o viac ako 4%. Poďme sa pozrieť na to, čo spravila ECB a aký to môže mať dopad na trhy.

Po medvedej sviečke, ktorá sa pred pár dňami vytvorila na indexe DAX, nemecký akciový trh sa nedokázal dostať vyššie. Namiesto rastu sme teda videli pokles k nižším úrovniam v priebehu posledných dní. Z technického hľadiska môžeme očakávať, že by cena mohla klesnúť až k úrovni 11000 bodov. Zdroj: xStation5

Európska centrálna banka nemohla sklamať trhy, keďže uvoľnenie monetárnej politiky už bolo započítané v trhu. V skutočnosti sa ECB podarilo prekonať očakávania prijatím nasledujúcich krokov. Po prvé, séria nových TLTRO úverov začne v septembri a bude trvať minimálne do jari 2021. TLTRO budú mať dvojročnú splatnosť a sú navrhnuté tak, aby poskytovali bankám lacné finančné prostriedky. Avšak, ako si možno všimnúť, náklady na obstaranie dlhu pre banky (sadzba MRO) sa nezdá byť oveľa vyššia v porovnaní trhovými úrokovými sadzbami. Možno teda pochybovať o tom, či tzv. lacné programy financovania sú dostatočné na oživenie hospodárskeho rastu v eurozóne. Platí to najmä vtedy, ak problém nastáva skôr na strane dopytu ako na strane ponuky. Stručne povedané, nové TLTRO by mohlo strácať význam, ak je dopyt po úveroch zo strany domácnosti a firiem nízky. Neočakáva sa, že nové kolo TLTRO bude mať významný dopad na zlepšenie hospodárskeho rastu v tomto roku. ECB sa navyše rozhodla zmeniť výhľad očakávaného vývoja úrokových sadzieb. V tomto roku sa neočakáva, že ECB pristúpi k zvýšeniu úrokových sadzieb (posledný výhľad pred štvrťrokom hovoril o tom, že sadzby ostanú nezmenené minimálne do leta 2019). Navyše, centrálna banka uvažovala o možnosti ponechať úrokové sadzby na nezmenenej úrovni do marca 2020, čo signalizuje, že niektorí členovia nemajú záujem pristúpiť k uťahovaniu monetárnej politiky ani v prvej polovici roka 2020. Kombinácia uvoľnenej monetárnej politiky spolu so znížením očakávaného rastu HICP a HDP na tento rok, poslalo euro oveľa nižšie. Pri pohľade na nové prognózy HICP možno dospieť k záveru, že ECB môže považovať za mimoriadne ťažké dosiahnuť inflačný cieľ aj do konca budúceho roka. Očakávaná inflácia v roku 2021 na úrovni 1,6% je dôkazom zmierňovania rétoriky ECB.

Nemecký akciový index DAX (DE30) začal piatkové obchodovanie poklesom, väčšina akcií zaznamenala pokles. Zdroj: Bloomberg

Aký je náš názor na trhy po zasadaní ECB? Aj keď sa očakáva, že spomaľovanie hospodárskeho rastu bude pokračovať, domnievame sa, že pokles makroekonomických ukazovateľov už bol dosiahnutý. Prípadné dosiahnutie obchodnej dohody medzi USA a Čínou, by mohlo podporiť v druhej polovici tohto roka výhľad globálneho hospodárskeho rastu. Z tohto dôvodu nemožno vylúčiť, že ECB pristúpi k zvýšeniu úrokových sadzieb počas prvej polovici budúceho roka. Avšak predtým, než sa to stane, euro môže byť pod tlakom, pretože sa očakáva, že divergencia medzi politikou federálneho rezervného systému a ECB sa ešte viac rozšíri. Vychádzame z predpokladu, že FED by mohol v treťom štvrťroku zvýšiť úrokové sadzby. Vzhľadom na to, že menový pár EURUSD sa už teraz obchoduje nízko, priestor pre ďalší pokles je limitovaný. Pokiaľ ide o akciové trhy, možné zlepšenie ekonomických podmienok by mohlo pozitívne stimulovať akciové trhy v druhej polovici roka 2019. Treba poznamenať, že hlavné akciové indexy sa momentálne obchodujú vyššie, čo môže znižovať potenciál ďalšieho rastu.

Korporátne správy:

Predaje vozidiel spoločnosti BMW Group vo februári zaznamenali medziročný pokles o 4,1% (BMW -4,7%, Mini -1,1%)