Komentár k akciovým trhom: AEX a CAC 40 sa odrazili nadol

Sumár:

• AEX (NED25) a CAC 40 (FRA40) sa odrazili smerom nadol vďaka obavám ohľadom obchodnej dohody
• Holandský index je silne ovplyvnený dvoma spoločnosťami
• Francúzsky index v Q3 2019 prešiel takmer dvojciferným poklesom výnosov
• Polovicu rally AEX v prvej polovici Q4 2019 je možné priradiť k jednej akcii

Obchodný pesimizmus sa tento týždeň vrátil na trhy. Schválenie hongkonského zákona v spojení s hrozbami Donalda Trumpa, že môže zvýšiť clá v prípade, že obchodná dohoda s Čínou nebude dosiahnutá spôsobí, že akciové indexy na celom svete zaznamenajú korekciu. Keďže sa čínsko-americká obchodná dohoda stáva čoraz vzdialenejšou, zvyšuje sa riziko pokračujúceho spomaľovania globálnej ekonomiky.

Holandský a francúzsky index sú vysoko vystavené rizikám obchodu a rastu

Vo vyššie uvedenom grafe sme uviedli niektoré základné informácie o 4 ukazovateľoch európskeho akciového trhu, ako aj o váhach pre odvetvia, ktoré sú obzvlášť citlivé na obchodné otrasy, alebo spomalenie hospodárstva. Ako je možné vidieť, nemecký index má najväčší podiel na týchto odvetviach. V našom komentári sme sa však minulý týždeň zaoberali otázkou DAXu, preto sa zameriame na holandský a francúzsky trh. Oba indexy nedávno dosiahli svoje viacročné maximá - AEX (NED25) dosiahol čerstvé 18-ročné maximum, zatiaľ čo CAC40 (FRA40) dosiahol najvyššiu úroveň od polovice roku 2007. Nedávne zhoršenie obchodných nálad však spôsobilo, že oba indexy sa stiahli späť. Keďže zraniteľné sektory však tvoria väčšiu časť indexu DAX, nedávne poklesy na nemeckom trhu predstihli poklesy na holandských a francúzskych burzách.

Základné informácie a citlivé sektorové váhy 4 európskych indexov. Zdroj: Euronext, XTB Research

Tvorcovia hry AEX? Shell a ASML!

Nedávna vynikajúca výkonnosť holandských akcií v porovnaní s členmi DAXu je trochu prekvapujúca, keď sa pozrieme na to, ako sa členovia indexu vyrovnali s hospodárskymi výsledkami v Q3 2019. Kým tržby DAXu medziročne vzrástli o 6,4% a zisky v treťom štvrťroku taktiež zaznamenali nárast, spoločnosti z indexu AEX vykázali tržby a zisky, ktoré boli v priemere o 6,3% a 7,7% nižšie. Vzhľadom na to, že dynamika tohtoročných najvyšších úrovni pre DAX a AEX je takmer rovnaká, možno povedať, že trh sa pozerá na základy a je poháňaný hlavne sentimentom. Toto je riziko pre holandský index, keďže ropné a technologické odvetvia, ktoré sú osobitne zraniteľné z hľadiska obchodnej a hospodárskej činnosti - tvoria 29,8% váhy indexu. Čo je ešte horšie, tieto dva sektory zahŕňajú iba dve spoločnosti – ropnú spoločnosť Shell (RDSA.NL, váha 13,3%) a polovodičovú spoločnosť ASML (ASML.NL, váha 16,5%).

Holandský index AEX (NED25) takmer zodpovedal rozsahu predchádzajúceho impulzu smerom nahor (modré čiary). Index sa sťahuje späť z 18-ročného maxima a podpora pri 582,5 bodoch je úroveň, ktorú treba v blízkej budúcnosti sledovať. Rovnako ako v prípade CAC 40, spodná hranica štruktúry nadmernej rovnováhy definuje kľúčovú podporu, ktorú treba sledovať. V prípade holandského indexu je však táto úroveň navyše posilnená dôležitou cenovou zónou v rozmedzí okolo 570 bodov. Zdroj: xStation5

Je o 60% vyšší počet členov dostatočný na diverzifikáciu?

Situácia indexu CAC40 nevyzerá lepšie ako AEX. Kým francúzske blue-chips vykázali tržby, ktoré boli medziročne vyššie o 2,1%, zisk klesol o 9,7%. Treba však poznamenať, že tieto údaje nemusia byť úplne porovnateľné, pretože francúzske spoločnosti nie sú povinné vykazovať štvrťročné správy. Tieto údaje sa však netýkajú všetkých francúzskych členov indexu, ale iba tých, ktorí oznámili výsledky za Q3. Vyšší počet akcií zahrnutých do francúzskeho indexu by ho mal diverzifikovať lepšie ako index AEX. Bohužiaľ to tak nie je. Opäť tu tvorí väčšinu indexu - ropa a luxusný tovar - a bohužiaľ v týchto dvoch odvetviach zohrávajú hlavnú úlohu dve spoločnosti - celkom (FP.FR, 9,5% váha) a LVMH (MC.FR, 8 % váha).

CAC 40 (FRA40) sa tento týždeň stiahol z viacročného maxima, keď sa obchodný pesimizmus vrátil na trhy. Posledný nárast bol taký prudký, že najbližšia dôležitá podpora (5620 bodov) je oproti súčasnej trhovej cene o 4% nižšie. Kľúčovú podporu - dolnú hranicu štruktúry Overbalance (žltý box, 5455 bodov) - nájdete 7% pod trhovou cenou. Indexy dnes podporujú správy, že Čína pozvala USA na ďalšie kolo obchodných rozhovorov. Mnohé obchodné rokovania však nepreukázali žiadny skutočný pokrok a vzhľadom na malý rozsah ranných odchodov sa zdá, že investori si nemyslia, že tentokrát to bude iné. Zdroj: xStation5

Rally v prvej polovici Q4 2019 bola krehká

Kľúčovým faktorom je to, že zatiaľ čo obchodné záujmy a spomalenie hospodárstva majú tendenciu ovplyvňovať široký trh, niektoré indexy sú skôr orientované na citlivé spoločnosti. CAC40 a AEX sú príkladom takýchto indexov. V prvej polovici Q4 2019 zaznamenal CAC40 nárast o 4,6% a AEX sa posunul o 3,2% vyššie. Odčítaním príspevkov od spoločností Shell, ASML, Total a LVMH klesá táto hodnota na 3,4% a 1,6%. Počas tohto obdobia sa však cena akcií spoločnosti Shell sotva zmenila, čo znamená, že polovicu nedávnej holandskej indexovej rally možno pripísať výlučne spoločnosti ASML. To ukazuje, aký krehký bol posledný vzostupný impulz.

Podiel vysokovážených spoločností v indexoch AEX a CAC 40. Zdroj: Bloomberg, Euronext, XTB Research