Komentár k akciovým trhom: Čo sme sa dozvedeli z hospodárskych výsledkov od veľkých bánk?

• Banky zahájili výsledkovú sezónu na Wall Street
• Vo väčšine prípadov sú zisky nižšie ako pred rokom
• Masívne zvýšenie rezerv na zlé úvery
• Dow Jones (US30) sa odrazil smerom nadol z 200-týždňového kĺzavého priemeru

Americké banky tento týždeň zahájili výsledkovú sezónu za Q1 2020 na Wall Street. Hospodárske výsledky zverejnili veľké banky ako JPMorgan (JPM.US) alebo Goldman Sachs (GS.US). V tomto krátkom komentári sa pozrieme podrobnejšie na hospodárske výsledky a zameriame sa na otázky, ktoré nám môžu povedať niečo viac o prebiehajúcej kríze.

Najdôležitejšie ukazovatele? Zabudnite na ne

Investori sa zvyčajne zameriavajú na najdôležitejšie ukazovatele, ako sú tržby alebo EPS, a na to, ako sa porovnávajú s odhadmi. V tejto situácií však nebudú mať veľký vplyv, pretože odhady analytikov sú tentoraz veľmi nepresné. Viac sme sa touto témou podrobnejšie zaoberali v našom komentári k akciovému trhu z minulého týždňa (zverejnenom vo štvrtok 9. apríla). To sa týkalo už zverejnených hospodárskych výsledkov veľkých bánk, pretože sa zdá, že nikto sa nestará o to, či výsledky prekonali alebo nenaplnili očakávania a namiesto toho sa investori zameriavajú na podrobnosti. Len pre informáciu však nižšie zverejňujeme tabuľku najdôležitejších ukazovateľov. Ako môžeme vidieť, väčšina veľkých amerických bánk zaznamenala medziročný pokles EPS. Niektorým sa však podarilo zvýšiť tržby v porovnaní s Q1 2019.

Väčšina amerických bánk generovala nižšie príjmy v Q1 2020 ako v Q1 2019. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Rezervy na zlé úvery rastú!

Povedali sme, že dôraz sa kládol na podrobnosti. Aké podrobnosti? Rezervy na zlé úvery. Toto opatrenie ukazuje, koľko peňazí banka vyčlenila na budúce nesplácanie úverových portfólií. Na druhej strane zmeny rezerv možno považovať za náznak toho, čo banka očakáva. Bohužiaľ, rezervy sa zvýšili v prvom štvrťroku 2020. Kombinované údaje od 7 bánk ukazujú, že rezervy vzrástli nad 26 miliárd dolárov. To je ešte ďaleko od vrcholu finančnej krízy na úrovni 40 miliárd dolárov. Vezmite však na vedomie, že rezervy v tom čase vrcholili v druhom štvrťroku 2009 - na samom konci krízy a to sme pravdepodobne na samom začiatku koronavírusovej krízy.

Pre opatrnosť je potrebné uviesť, že účtovné pravidlá sa v tomto roku zmenili a očakáva sa, že banky vytvoria rezervy na zlé úvery oveľa skôr ako v minulosti. To mohlo zvýšiť nárast rezerv v Q1 2020.

Rezervy na zlé úvery zaznamenali v Q1 2020 nárast. Stále sú však ďaleko od vrcholu globálnej finančnej krízy. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Spotrebitelia sa zdajú byť viac ohrození

Aj keď nie každá banka zverejňuje členenie podľa segmentov, kde sú rezervy alokované, niektoré banky však tieto údaje zverejňujú. Pohľad na tieto dáta od JPMorgan alebo Citigroup môže byť zdrojom prekvapenia. JPMorgan vykázal v tomto štvrťroku nárast rezerv na úvery na úrovni 6,8 miliardy dolárov, pričom takmer 70% z tohto zvýšenia bolo pridelených spotrebiteľskému segmentu. Rezervy banky Citigroup sa v tomto štvrťroku zvýšili o 4,6 miliardy dolárov, pričom viac ako 60% sa nachádzalo v spotrebiteľskej jednotke. Rezervy na podnikové úvery boli vytvorené predovšetkým pre sektor energetiky a zábavy, čo by nemalo byť prekvapením. To ukazuje, že veritelia sa viac obávajú toho, že spotrebitelia prestanú splácať svoj dlh skôr ako podniky, pretože rozdelenie rezerv neodráža rozdelenie výnosov (JPMorgan a Citigroup generujú viac výnosov z podnikového segmentu ako zo spotrebiteľského). Na jednej strane môže byť táto disproporcia odôvodnená fiškálnymi stimulačnými opatreniami, ktoré sú zamerané na spoločnosti a môžu obmedzovať úverové zlyhanie firiem. Na druhej strane súkromná spotreba je chrbtovou kosťou hospodárskeho rastu a zhoršujúca sa pozícia spotrebiteľov je vždy varovným signálom.

Aký je obraz americkej ekonomiky v bankových správach?

Súhrnne možno povedať, hospodárske výsledky od veľkých amerických bánk nevykresľujú jasný obraz americkej ekonomiky. Veľký nárast rezerv na zlyhanie spotrebiteľských úverov sa zdá byť opodstatnený vzhľadom na masívne prepúšťanie v USA. Malo by sa však pamätať na to, že vytváranie rezerv na nesplatené úvery sa stalo ešte subjektívnejšími po zmene účtovných pravidiel a banky tak mali viac slobody s nimi manipulovať. Napriek tomu nie je možné úplne vylúčiť, že niektoré banky sa rozhodli nafúknuť rezervy v tomto štvrťroku, aby tak nemuseli urobiť v nasledujúcich štvrťrokoch. PR by tu mohlo tiež hrať úlohu, pretože zverejňovanie miliárd ziskov v čase, keď milióny ľudí strácajú pracovné miesta, by mohlo prilákať zlú publicitu. Trhy reagovali na hospodárske výsledky bánk zastavením rastu.

Banky (JPMorgan a Goldman Sachs) tvoria asi 8% alokácie v indexe Dow Jones (US30). Slabé hospodárske výsledky bánk spôsobili, že akciový index sa odrazil od rezistencie na úrovni 23,6% Fibo a od 200-týždňového kĺzavého priemeru (fialová čiara). Úroveň podpory sa nachádza v oblasti 22 400 bodov. Zdroj: xStation5