Komentár k akciovým trhom: Posielajú nám korporátne akcie nejaký signál?

• Aktivity M&A sa ustálili po začatí čínsko-americkej obchodnej vojny
• Dividendy S&P 500 stále rastú
• Spätné odkupy sa začali opäť zvyšovať, pretože spoločnosti využívajú lacnejšie financovanie
• Vyzerá to, že US500 má to najhoršie za sebou a stále rastie

Pojem „fúzny pondelok“ existuje už dlhý čas a tento týždeň sa ukazuje, že je rovnako dôležitý ako bol doteraz. Začiatkom tohto týždňa bolo oznámených, alebo potvrdených niekoľko veľkých fúzií, vrátane prevzatia spoločnosti Tiffany spoločnosťou LVMH a akvizície spoločnosti TD Ameritrade spoločnosťou Charles Schwab. Celková hodnota obchodov v tomto týždni presahuje 60 miliárd dolárov. Môžu nám však korporátne akcie povedať niečo o budúcnosti? V tomto komentári sa zameriame na tri typy takýchto akcií: transakcie fúzií a akvizícií, dividendy a spätné odkupy akcií.

Údaje o fúziách a akvizíciách zahŕňajú oznámené obchody, pričom aspoň jedna strana bola americkou spoločnosťou. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Predtým, ako začneme s fúziou a akvizíciou, je potrebné poznamenať, že údaje za Q4 2019 neboli vo vyššie uvedenej tabuľke prezentované, pretože do konca štvrťroka stále chýba viac ako mesiac. Keď sa pozrieme na vyššie uvedený graf, môžeme si všimnúť, že hodnota transakcií M&A sa dostala na vrchol pred dot-com bublinou a finančnou krízou. Okrem toho je možné si všimnúť, že od začiatku druhej polovice roku 2018, bol objem dohôd o fúziách a akvizíciách, ktoré zahŕňajú aspoň jednu americkú spoločnosť (za 4 posledné kvartály) najnižší. Znamená to, že spoločnosti sa snažia nájsť dobrého partnera pre fúziu, alebo vysoké ocenenia spôsobujú, že obchody v oblasti fúzií a akvizícií sú v súčasnosti menej atraktívne, alebo sa možno práve akciový trh blíži k zrúteniu? Nie nevyhnutne. Dôvod je pravdepodobne omnoho jednoduchší - uvoľnenie opatrení v oblasti fúzií a akvizícií sa časovo zhoduje so začiatkom čínsko-americkej obchodnej vojny, preto spoločnosti môžu jednoducho odkladať rozhodnutia, až kým nebude jasnejšia situácia v globálnej ekonomike. Takéto správanie vyzerá logicky, preto sa s ním zaobchádza ako s výstražným signálom, malo by sa s ním zaobchádzať však ako so slabým.

Dividendy spoločností v S&P 500 stále rastú, a to aj napriek makroekonomickému ochladeniu a neistote. Zdroj: Macrobond, XTB Research

Dividendy sú pre Wall Street posvätné. Americkí investori si zvykli na spoločnosti, ktoré vyplácajú pravidelné a zvyšujúce sa dividendy a akékoľvek správy o znížení dividend vedú k poklesu cien akcií danej spoločnosti. Z tohto dôvodu sa americké spoločnosti zdráhajú znižovať výplaty dividend a potrebujú na to dobrý dôvod, alebo sú nútené tak ohrozovať svoje podnikanie. Z vyššie uvedeného grafu vyplýva, že celková hodnota vyplácaných dividend spoločnosťami S&P 500 naďalej rastie. Je však potrebné poznamenať, že počas finančnej krízy sa dividendy v každom štvrťroku 2008 mierne menili a začali klesať, keď sa akciový trh blížil k minimu. Ešte raz - nič nevyzerá znepokojivo.

Odkupy akcií z indexu S&P 500 sa tento rok zmiernili po výraznom náraste v roku 2018. Celková hodnota spätne odkúpených akcií sa však opäť zvyšuje, pretože nižšie úrokové sadzby zlacňujú financovanie. Hodnota za Q3 zahŕňa iba tie spoločnosti, ktoré už vykázali výsledky za tretí štvrťrok. Aj napriek tomu sú už teraz vyššie ako v Q2 2019. Zdroj: Macrobond, Bloomberg, XTB Research

Nakoniec sa pozrime na programy spätného odkupu akcií. Odkupy sa stali populárnym spôsobom vracania peňazí investorom, najmä medzi spoločnosťami, ktoré nevyplácajú dividendy, pretože majú tendenciu nafúknuť hodnotu akcií. V roku 2018 došlo k výraznému nárastu odkupov, keďže spoločnosti využili nižšie daňové sadzby. Odkupy akcií sú jediným z troch analyzovaných typov korporátnych akcií, ktoré sa v tomto roku skutočne znížili. Kým spätné odkúpenie v Q1 2019 bolo vyššie ako v prvom štvrťroku 2018, v druhom štvrťroku došlo k medziročnému poklesu. Okrem toho je pravdepodobné, že medziročný pokles bude zaznamenaný aj v údajoch za Q3, pretože zatiaľ je celková hodnota spätných nákupov akcií S&P 500 o 16,7% medziročne nižšia a iba tucet spoločností zatiaľ výsledky za Q3 neuviedlo. Pokles celkovej hodnoty spätných odkupov sa zhoduje so začiatkom finančnej krízy. Keď sa však pozrieme na situáciu v rokoch 2015 - 2016, keď USA upadli do priemyselnej recesie, pokles odkupov nebol sprevádzaný poklesom širokého akciového trhu.

Zhrnutie, hodnota ohlásených fúzií a akvizícií a celková hodnota spätných odkupov môžu vysielať varovné signály, zatiaľ čo nárast dividend by mohol znamenať, že spoločnosti vyvíjajú tlak na svoje financie, aby nesklamali investorov. Faktory, ktoré podporujú tento názor, sú však také dobré ako faktory, ktoré s ním nesúhlasia. Mali by sme mať na pamäti, že trhové prostredie je úplne iné, ako pred globálnou finančnou krízou, pretože financovanie je v súčasnosti lacnejšie. Môže byť preto zložité nazývať to výrazným zvrátením trendov, pretože trh je do značnej miery poháňaný sentimentom, ktorý je dnes ťažké predpovedať. Spoločnosti v S&P 500 sú v skutočnosti na ceste k dosiahnutiu tretieho štvrťroka klesajúcich ziskov, čo by malo stačiť na to, aby sa to týkalo už aj investorov. Zdá sa však, že trh vyzerá vo svojich základoch  silný a zameriava sa na slabé sľuby čínsko-amerického obchodu.  

S&P 500 (US500) sa obchoduje o 5% vyššie na konci 3. štvrťroka 2019. Čo sa stalo od konca septembra? Spoločnosti z indexu S&P 500 vykázali v priemere nižšie príjmy, Fed oznámil prerušenie znižovania sadzieb a nedošlo k žiadnemu podstatnému zlepšeniu obchodných rozhovorov. Sľub obchodnej dohody „Fáza jedna“ je však dostatočný na to, aby udržal prudký nárast amerického akciového trhu. US500 sa obchoduje v nezmapovaných vodách a uzatvára sa pri ďalšom významnom odpore - 161,8% úrovni Fibo (3181 bodov). Zdroj: xStation5