Komoditní shrnutí - ropa, kakao, pšenice, zlato (26.09.2023)

Ropa:

• Ropa Brent zaznamenává druhý týden po sobě silnější pokles. Testovaná oblast se nachází kolem 90 USD, což se shoduje se 100týdenním průměrem. Klíčová podpora pro ropu Brent se nachází kolem 88-89 dolarů za barel.
• Na ropě WTI se minulý týden objevila jasná doji svíčka a tento týden došlo k pullbacku. Korekci na trhu s ropou podporuje silný dolar a nejistota ohledně Číny
• Za srpen klesly světové zásoby ropy o více než 70 mil. brk. Při pohledu na křivku futures však ropa vykazuje jasný varovný signál. Spready mezi říjnem a listopadem, říjnem23 a říjnem24 a prosincem23 a prosincem24 dosáhly extrémně vysokých úrovní.
• Banka JP Morgan očekává cenu 100 USD za barel a nevylučuje krátkodobý růst na 150 USD za barel.

Spready u ropy WTI naznačují překoupené podmínky, ačkoli ceny stále zůstávají zřetelně pod hranicí 100 USD za barel. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTBRopa Brent klesá již druhý týden v řadě a snaží se otestovat 100týdenní průměr. Poté je klíčovou podporou 88 USD za barel pramenící z lokálních maxim z ledna, dubna a srpna. Zdroj: xStation5

Kakao:

• Cena kakaa dosáhla nejvyšší úrovně za posledních 46 let, a to kvůli očekávanému značnému deficitu v sezóně 2023/2024. Bude to již třetí deficit v sezóně za sebou.
• V letní sezóně se klíčoví producenti, jako je Pobřeží slonoviny a Ghana, potýkali se silnými dešti a záplavami, které vedly k onemocnění kakaovníků.
• Pobřeží slonoviny a Ghana se na celosvětové produkci podílejí více než 2/3. Naproti tomu všechny západoafrické země se na světové produkci podílejí již 75 %, takže problémy s počasím v regionu jsou pro produkci velmi perspektivní.
• Po vlhkém létě na západním pobřeží Afriky bude následovat delší období sucha spojené s jevem El Nino, což by mohlo negativně ovlivnit sklizeň v řádné sezóně, která začíná 1. října. Nejhorší situace je v Ghaně, o něco lepší na Pobřeží slonoviny.
• ICCO uvádí, že produkce kakaa v Ghaně by měla v sezóně 2022/2023, která v současné době stále probíhá, dosáhnout 750 000 tun, ačkoli obchodní údaje naznačují, že produkce (dodávky) by nemusela překročit 650 000 tun, což by znamenalo 13leté minimum produkce
• Globální výkonnost zpracování kakaa byla v posledních čtvrtletích vysoká, ale objevují se i varovné signály, které naznačují, že vysoké ceny mohou omezovat poptávku.
• V Asii (na trhu, který bude v příštích letech pravděpodobně růst nejsilněji) jsme zaznamenali ve 2. čtvrtletí pokles objemu zpracovaného kakaa na 214 000 tun, tj. -6,5 % r/r. V Asii se v roce 2015 zvýšila produkce kakaa o 2,5 %. Propustnost kakaa v Asii, Evropě a Severní Americe byla jedna z nejnižších za poslední roky, i když to bylo částečně způsobeno také nižší dostupností kakaa
• Těsně před začátkem vlastní sezóny farmáři na Pobřeží slonoviny uvádějí, že stav stromů je relativně dobrý, ale naznačují, že sklizeň začne později kvůli dřívějším záplavám

Zásoby kakaa (sledované ICE) prudce klesají (obrácená osa). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historická cenová akce kakaa. Všimněte si posledního grafu v prostředním řádku, který ukazuje maximální, průměrné a minimální cenové pohyby od začátku roku v dlouhodobém horizontu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Průměrný vývoj ceny kakaa za posledních 5 let a v dlouhodobém horizontu a v roce 2023 (červená linie). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Počet dlouhých pozic na kakao zůstává extrémně vysoký. "Překoupenost" je podobná jako v roce 2013 nebo 2019. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTBKakao kleslo z téměř padesátiletého maxima přibližně o 7 %. Klíčová podpora se nachází poblíž 3400 a brzy začne správná sezóna, což by teoreticky mohlo nahrávat vybírání zisků. Kromě toho by mohla být faktorem omezujícím zisky také slabá libra. Na druhou stranu značný deficit na trhu by měl nahrávat udržení vysokých cen po zbytek letošního roku. Pokud by však zásoby začaly růst, mohl by to být signál naznačující větší ústup cen.

Zlato:

• Zlato zůstává relativně vysoko, a to i přes silný růst výnosů v USA. Desetileté výnosy dosahují 16letých maxim nad úrovní 4,5 %.

• UBS upozorňuje, že zlato zůstává na vysokých úrovních díky poptávce centrálních bank, které snižují podíl rezerv v dolarech a směřují tyto rezervy do jiných aktiv, jako je zlato

• Vysoké výnosy a možnost dalšího zvýšení ze strany Fedu způsobují další odliv peněz ze zlatých ETF, které pokračují ve výprodeji kovu z trezorů

• Při současné úrovni výnosů se zlato v roce 2006 pohybovalo kolem 600 dolarů za unci. Výnosy se však chovaly velmi podobně (po minimech z let 2002/2003 silně rostly). Tehdy to ovšem bylo těsně před výrazným snížením úrokových sazeb - nyní se snížení pravděpodobně nedočkáme minimálně do poloviny příštího roku. 

• Na druhou stranu desetileté výnosy jsou již jen 100 bazických bodů od úrovně krátkodobých sazeb na úrovni 5,5 %.

Klíčová podpora na úrovni 1900 USD za unci se drží. Pokud by však výnosy zamířily k 5 %, pak by zlato mohlo klesnout až na 1800-1820 USD za unci, kde se nacházejí lokální minima z dubna a 50měsíční průměr. Zdroj: xStation5

Při pohledu na o něco kratší období testuje GOLD klíčovou podporu v podobě spodní hranice trojúhelníkové formace. Pětiletá sezónnost naznačuje potenciální odraz v nejbližším období. K tomu bychom však museli vidět pokles výnosů a oslabení dolaru, což je v současné době nepravděpodobné. Zdroj: xStation5

Dvouleté výnosy jsou na podobných úrovních jako v březnu. Na druhé straně desetileté výnosy jsou na 16letých maximech, což prozatím pro zlato neposkytuje pozitivní obrázek. Na druhou stranu fyzická poptávka ze strany centrálních bank, které diverzifikují své rezervy, zůstává vysoká. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Pšenice:

• Rusko se znovu zaměřilo na útoky na ukrajinskou exportní infrastrukturu, což mírně zvýšilo ceny z přibližně dvouletého minima. 

• Zdá se, že návrat k jednání o dohodě o ukrajinském zemědělském vývozu bychom v nejbližších týdnech očekávat neměli

• Na druhou stranu se Kyjev údajně chystá otevřít nový plavební kanál přes Černé moře

• Sklizeň pšenice v USA je v podstatě u konce. Probíhá setí ozimé pšenice. V současné době je oseto 26 % plánované plochy (podle předchozích údajů se jedná o nárůst z 15 %, což je však méně než 30 % před rokem).

Chování cen pšenice v letošním roce je téměř nejhorší v historii. Ztráta od začátku roku činí více než 20 %. Teoreticky průměrné chování cen za posledních 5 let a v dlouhodobém horizontu ukazuje na možný růst na konci roku, ale na druhou stranu současné chování cen připomíná to "nejhorší" minimálně od roku 1980. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

PŠENICE se v důsledku nejistoty ohledně dodávek z Ukrajiny odráží již třetí seanci v řadě. Na druhou stranu je trh nasycen ruskou pšenicí, což může v krátkodobém horizontu nahrávat dalšímu poklesu. Pokud dojde k prolomení klesající trendové linie, pak by se cena mohla pokusit dosáhnout oblasti 615-620 centů za bušl, kde se nachází důležitá krátkodobá rezistence. Zdroj: xStation5