Ropa:
Goldman Sachs ve své poslední zprávě očekává nižší obchodní rozpětí pro ropu Brent – 59–63 USD za barel v roce 2024 a 55–58 USD za barel v roce 2025.
GS předpokládá, že se USA vyhnou recesi a že OPEC+ mírně navýší produkci.
Zajímavé je, že Goldman odhaduje pouze minimální růst poptávky o 0,3 milionu barelů denně (mbd) v tomto roce – výrazně pod revidovaným odhadem OPEC ve výši 1,3 mbd (dříve 1,45 mbd).
EIA očekává růst o 0,9 mbd, zatímco IEA předpovídá 1,03 mbd.
GS varuje, že v nejhorším scénáři (recese + plný návrat produkce OPEC+ z dobrovolných škrtů) by cena ropy Brent mohla do roku 2026 klesnout až na 40 USD za barel.
OPEC+ oznámil navýšení produkce o 138 tisíc barelů denně od dubna a 411 tisíc barelů denně od května.
Technicky jde o negativní faktor pro ceny, ale OPEC+ zároveň dříve upozornil, že země překračující kvóty musí snížit produkci. Pokud se toto pravidlo dodrží, čistý efekt na nabídku může být neutrální.
Donald Trump pronesl pozitivní komentáře ohledně jaderných jednání s Íránem, avšak nejvyšší vůdce Íránu vyjádřil skepsi vůči konstruktivním rozhovorům s USA, které se mají uskutečnit v Ománu.
Čína oznámila optimistická data o dovozu ropy – v březnu činil dovoz 12,1 mbd, což je nejvyšší úroveň od srpna 2023.
Zásoby ropy v USA sezónně rostou, ale zůstávají pod úrovní loňského roku a pětiletého průměru.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Ceny se v poslední době odchýlily od fyzických fundamentů. Navzdory silným rafinačním maržím ropa výrazně oslabila – což naznačuje, že aktivita hedgeových fondů mohla zesílit nedávný výprodej.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Futures na ropu se obchodují hluboko pod rozpětím nejbližších dodávkových měsíců, které obvykle odráží napjatost na straně nabídky.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Zemní plyn:
Ceny zemního plynu nadále klesají, přestože počet topných dnů v USA byl minulý týden nad sezónním průměrem.
Současně však došlo k obnovení těžby, a v kombinaci s utlumenou poptávkou to vedlo k nadprůměrnému růstu zásob.
Hlavním faktorem pro ceny plynu v letních měsících bude tempo exportu LNG. Pokud by například Evropa zavedla odvetná cla na americký plyn, mohlo by to vyvolat další výrazný přebytek nabídky.
Zásoby plynu v USA rychle rostou a pravděpodobně brzy překročí pětiletý průměr.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Srovnatelné úrovně zásob opět rostou, což ospravedlňuje další riziko poklesu cen směrem k 3 USD/MMBTU.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Poptávka se vrátila na úroveň pětiletého průměru, zatímco produkce zůstává zvýšená a výrazně nad typickým sezónním rozmezím.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Denní poptávka zaostává za nabídkou již delší dobu, což naznačuje, že růst zásob bude pokračovat i v následujících týdnech.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Zlato:
Goldman Sachs zvýšila svou cílovou cenu pro zlato z 3 300 USD na 3 700 USD za unci.
V krajním scénáři – například při eskalaci obchodních válek nebo recesi – banka nevylučuje, že by cena zlata mohla dosáhnout až 4 500 USD za unci.
Jde již o třetí navýšení odhadu pro zlato v roce 2024.
Goldman Sachs upozorňuje na rostoucí vliv ETF fondů na zlato, které po téměř roce opět začaly akumulovat zásoby, a také na rostoucí fyzickou poptávku z Asie.
Mnoho asijských centrálních bank v poslední době navyšuje své zlaté rezervy jako formu diverzifikace vůči americkému dolaru.
GS nyní očekává, že centrální banky budou měsíčně nakupovat 80 tun zlata, oproti předchozímu odhadu 70 tun.
I kdyby obavy z recese ustoupily a poptávka z ETF fondů oslabila, Goldman Sachs stále vidí prostor pro růst ceny až k 3 550 USD za unci.
Tržní nejistota zůstává extrémně vysoká. Zatímco Donald Trump zavedl některé výjimky z cel, jiná cla – zejména na elektroniku – zůstávají výjimečně vysoká, což podporuje zájem o zlato jako bezpečný přístav.
Klesající výnosy amerických dluhopisů rovněž podporují cenu zlata. Nicméně nedávný výprodej dluhopisů byl způsoben obavami o fiskální stabilitu USA, což je další faktor hrající ve prospěch zlata.
Zlaté ETF fondy aktuálně drží téměř 90 milionů uncí zlata, což je však stále pod vrcholem z roku 2020, kdy držely 110 milionů uncí.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Měď:
Cena mědi se zotavuje po předchozím poklesu, který byl vyvolán odvetnými cly USA a vysokými novými dovozními tarify na čínské produkty.
Čínská poptávka vykazuje známky ochlazení – dovoz mědi klesl na 1,37 milionu tun v období leden–březen, což je více než 5% pokles meziročně.
Navzdory tomu zásoby mědi na burzách LME a v Šanghaji klesají od března. Ačkoli jsou více než dvojnásobné oproti začátku roku 2024, zůstávají historicky nízké.
12měsíční úvěrový impuls v Číně je stále negativní, ale na nejvyšší úrovni od začátku roku 2024, což naznačuje, že dno cen mědi může být blízko.
Cena mědi v Londýně (LME) vzrostla asi o 4 % od začátku roku, zatímco v USA (COMEX) je růst stále téměř 15 %. V mezičase si americká měď připsala dokonce přes 30 % a evropská 15 %.
Sbližování cen se očekává, jakmile se trhy stabilizují – to by mohlo podpořit LME, ale mít slabší dopad na COMEX.
Nicméně další cla na měď nelze vyloučit, což by mohlo rozdíl v cenách ještě více prohloubit.
Zásoby mědi v poslední době klesly, i když jsou stále více než dvojnásobně vyšší než před rokem.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Úvěrový impuls v Číně se zotavuje, ale 12měsíční změna zůstává negativní.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Měď nedávno vykazovala signály přeprodanosti, když se odchýlila o více než 2 směrodatné odchylky pod svůj roční průměr a krátce klesla pod svůj 5letý průměr.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Poměr mědi ke zlatu klesl pod hodnotu 3, což je nejnižší úroveň minimálně od poloviny 80. let – to naznačuje, že měď je vůči zlatu extrémně podhodnocená. Za takových podmínek by výnosy měly být výrazně nižší.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 25 CFD na komodity z různých sektorů!
- Konkurenční spready
- Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
- Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR
Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:
VIX klesá o 10 % uprostřed snahy Wall Street o zotavení 🗽
3 trhy, které sledovat příští týden – (17. 10. 2025)
Komentáře Musalema z Fedu k americké ekonomice a clům 🗽
Pokles drahých kovů 📉 Zlato −2 %, stříbro −4 %
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
