Komoditní shrnutí- ropa, zemní plyn, zlato, pšenice (10.10.2023)

Ropa

• Ropa po vypuknutí konfliktu na Blízkém východě znatelně posílila. Pokud by došlo k další eskalaci a situace by se přenesla do dalších zemí, byly by ohroženy významné dodávky ropy, zejména ropy z Íránu.
• Írán v současné době těží přibližně 3,0 milionu barelů denně a vyváží (oficiálně) 1,2-1,6 milionu barelů denně, především do Číny. Sankce vůči Íránu stále platí, ale zatím byly poněkud přehlíženy. Kromě toho existuje neoficiální vývoz, který může činit více než 2 miliony barelů denně.
• Nedávné poklesy na trhu s ropou byly částečně přičítány situaci na křivce futures (výrazné rozdíly mezi ročními kontrakty) a potenciálně nízké poptávce po benzinu (implikované benzinem dodávaným na trh).
• Benzín dodávaný na trh klesl na nejnižší úroveň za mnoho let v daném období, ale všechny ropné produkty dodávané na trh (implikující poptávku po všech palivech) se pohybují v pětiletém rozmezí
• Stále napjatá situace v nabídce na trhu s ropou naznačuje možnost návratu cen do rozmezí 90-100 USD za barel.

Benzín dodávaný na trh (implikovaná poptávka po benzínu) klesl za dané období pod pětileté rozpětí, což naznačuje slabost amerických spotřebitelů. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Na druhou stranu celkové dodávky pohonných hmot na trh (implikovaná poptávka po všech pohonných hmotách) se pro současné období pohybují v pětiletém rozmezí nad 19 mil. barelů denně. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Íránský vývoz se před rokem začal odrážet od téměř nulové úrovně. Nicméně tento vývoz by mohl být ohrožen, pokud se situace na Blízkém východě bude nadále vyhrocovat, což může vyvolat tlak na růst cen ropy. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research 

Zemní plyn

• Křivka futures na krátkém konci výrazněji roste, což naznačuje zvýšenou poptávku v blízké budoucnosti. Blížící se rollover by měl tlačit ceny vzhůru přibližně o 20 centů.
• Sezónnost naznačuje, že v období říjen-listopad může dojít k nárůstu, částečně v důsledku pozitivních cenových rolloverů.
• Sdružení dodavatelů zemního plynu (NGSA) ve své nejnovější zprávě předpovídá rekordní poptávku po plynu během nadcházející zimy, ačkoli vysoké zásoby a vysoká produkce zabrání poklesu zásob na extrémně nízkou úroveň. 
• NGSA předpovídá zásoby ve výši 3,7 bilionu kubických stop, zatímco v předchozím roce to bylo 3,5 tcf.
• Očekává se, že zimní poptávka bude činit 121,4 miliardy kubických stop denně, což představuje 3% nárůst oproti předchozí zimě.
• NGSA rovněž uvádí, že se postupně ukončí provoz 10 GW kapacity uhelných elektráren, které budou nahrazeny plynovými elektrárnami a obnovitelnými zdroji energie.
• V Austrálii se opět plánují stávky ve společnostech LNG, ačkoli se vláda bude účastnit jednání
• Očekává se, že částečně i kvůli těmto stávkám ztratí Austrálie již v letošním roce pozici předního světového vývozce LNG.
• Izraelská vláda navíc nařídila společnosti Chevron, aby kvůli zvýšeným bezpečnostním rizikům zastavila těžbu na plošině Tamar, zatímco plošina Leviathan bude v provozu i nadále. Izrael je jedním z největších producentů plynu na světě

Srovnatelné zásoby se nadále snižují, což může být důvodem pro zvýšení cen. Ty by však stále vycházely především ze změn na křivce futures. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Křivka futures naznačuje zvýšenou poptávku v nejbližším období. Zdroj:  Bloomberg Finance LP

Je třeba poznamenat, že loni touto dobou cena výrazně klesala, ale po říjnovém rolování se začala zotavovat. K dalšímu rolloveru na NATGAS by mělo dojít přibližně za 10 dní. Zdroj: xStation5

Zlato

• Zlato ukončuje svůj pokles spojený s výrazným růstem výnosů po vypuknutí konfliktu na Blízkém východě
• Nadále však pozorujeme další prodeje zlata ze strany ETF fondů. Vzhledem k tomu, že údaje o pozicích jsou zpožděné, zatím jsme nezaznamenali reakci fondů na nedávné události.
• Výnosy se mírně snížily, což se projevuje v ceně zlata, ale stále existuje výrazná divergence mezi cenou zlata a desetiletými americkými výnosy
• Podíváme-li se na cenu zlata očištěnou o inflaci a následně upravenou o současné ceny, stojí za zmínku, že v době, kdy jsme naposledy měli tak vysoké výnosy, se zlato obchodovalo za cenu kolem 1000 USD za unci (cena očištěná o inflaci). Historicky zlato téměř vždy reagovalo na pokles výnosů pozitivně, takže klíčovým faktorem pro zlato bude očekávání jasného snížení dlouhodobých tržních úrokových sazeb

Desetileté výnosy se mírně stahují, což umožňuje zisky zlata. Nicméně zlato se nadále obchoduje ve výrazné divergenci s dlouhodobými výnosy, přestože od května letošního roku mezi nimi existovala poměrně silná korelace. Zdroj:  Bloomberg Finance LP, XTB Research

ETF fondy pokračují ve výprodeji držby zlata. Je třeba poznamenat, že fondy byly čistými kupci zlata v březnu, což tehdy podpořilo cenový odraz. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zlato reaguje na 50 týdenní klouzavý průměr. Je třeba poznamenat, že EURUSD se odráží od podobných úrovní jako v lednu 2017 a březnu 2020, což zdůrazňuje, že oblast 1,0500 je pro tento pár klíčovým dlouhodobým supportem. V obou těchto případech se cena zlata po zotavení EURUSD zotavila. Zdroj: xStation5

Pšenice

• Cena se po otestování významné zóny odporu kolem úrovně 578 centů za bušl vrací k poklesu.
• U pšenice nadále pozorujeme snižování spekulativního umístění. Sezónnost naznačuje možné oživení ceny v příštích dvou týdnech, po kterém bude následovat pokles
• V porovnání s cenami ropy je patrná výrazná divergence. V minulosti se divergence alespoň částečně uzavíraly, když docházelo k obratu na trhu s ropou nebo během korekcí, což se děje nyní
• Dovozní ceny v Rusku klesají v důsledku snížené poptávky po levné pšenici z této země. Prodej pšenice v předchozím týdnu byl nejslabší od července
• Navzdory slabší úrodě pšenice v letošní sezóně ve srovnání s tou předchozí se ruští zemědělci rozhodli osít větší plochy než v loňském roce
• Růstem překvapila i produkce pšenice v USA. Úroveň produkce ve výši 1,812 mld. bušlů byla o 3 % vyšší než srpnové prognózy a o 10 % vyšší než loňská sklizeň

Kontrakty WHEAT v poslední době klesají, což může souviset se zprávami o sklizni v USA a Rusku a také se zprávami o slabé krátkodobé poptávce. Na druhou stranu negativní výhled letošní sklizně v Austrálii, Argentině a Kanadě i v příštích sezónách by mohl pomoci pozdějšímu oživení cen. Zdroj: xStation5