Komoditní shrnutí: Ropa, Zlato, Stříbro, Cukr

Ropa

• OPEC+ souhlasil se snížením těžby o 9,7 mbpd. Jedná se o nejvyšší pokles kvót v historii

• OPEC+ a G20 omezení těžby by podle divokých odhadů mohlo celkem snížit poptávku až o 20 mbpd

• Donald Trump se tváří, že dohoda vznikla díky němu. Snížení těžby USA není specifikováno (až na to, že by měly USA snížit těžbu místo Mexika). Americký prezident navíc volá po dalším snížení těžby

• Saúdská Arábie by měla snížit těžbu pod 8,5 mpbd

• V dalších 3 měsících se očekává masivní contango na ropných futures kontraktech. Spread mezi červnovým a květnovým kontraktem překonal 7 dolarů. Jedná se o cenové rozdíly, kterých komoditní kontrakty naposledy dosahovaly během poslední finanční krize

• Dle Kashkariho (guvernér FRB v Minneapolis) by mohla omezení v americké ekonomice trvat až 18 měsíců

• Poptávka Číny po ropě vzrostla meziročně o 5 % v Q1/2020. Na druhou stranu 80 % ropných zásobníků je už plných

Americká produkce v posledních letech rapidně vzrostla. Ruská těžba se také zvýšila, ovšem daleko pomaleji. USA jsou do značné míry původcem současného přebytku ropy na trzích. Zdroj: Bloomberg

Spread mezi květnovým a červnovým kontraktem překonal 7 dolarů za barel.: Bloomberg

Dle Bloombergu je výhled poptávky po ropě nadhodnocený. Ve Q2/2020 by poptávka měla klesnout okolo 13 mbpd ve srovnání s koncem roku 2019. Poptávka po ropě v Číně ve Q1 vzrostla, ale hlavním důvodem bylo naplnění strategických rezerv. Zdroj: Bloomberg

Zlato

• Zlato dosáhlo na nová sedmiletá maxima v důsledku slábnutí USA a očekávaného příchodu recese

• Futures kontrakty se obchodují s výrazným cenovým prémiem nad spotovou cenou. Trhy se obávají fyzického nedostatku kovu

• ETF pokračují v nákupech zlata vysokým tempem

• Investiční poptávka po zlatě roste kvůli globálnímu omezení ekonomik, růstu nezaměstnanosti a poklesu úrokových sazeb

ETF fondy pokračují v nákupech zlata, zatímco klesá počet long i short pozic velkých obchodníků. Zdroj: Bloomberg

Další potenciální cíl pro zlato může být dosažen na úrovni 1780 dolarů. Lokální maxima z října 2012 se nacházejí právě zde. Zdroj: xStation5

Stříbro

• Stříbro pokračuje v nevýrazných výkonech, překonává ho nejen zlato, ale také například měď

• ETF fondy zvyšují kromě zlata také nákupy stříbra

• Počet long pozic na stříbře zůstává extrémně nízký, mohlo by se jednat o kontrariánský signál k nákupu

Stříbro vypadá podhodnoceně ve srovnání s vývojem cen mědi a také vývojem výnosů amerických dluhopisů a cen zlata. Na grafu jsou zobrazeny poměry cen. Zdroj: Bloomberg

ETF zvyšují robustně nákupy stříbra. Na druhou stranu počty long pozic v poslední době výrazně klesly. Zdroj: Bloomberg

Cukr

• Nízké ceny ropy znamenají změnu postoje producentů cukru v Brazílii. Více cukrové třtiny se nyní používá k výrobě etanolu

• Produkce cukru by měla v sezóně 2020/2021 vzrůst o 35 %, zatímco produkce etanolu by měla klesnout o pětinu

• Trh s cukrem se stále nachází ve stavu contanga. Futures křivka je v posledním měsíci docela plochá

• Pandemie koronaviru způsobuje problémy v pěstitelských zemích. Nicméně dopad na ceny cukru by neměl být velký kvůli masivní produkci v Brazílii

Trh s cukrem ovládá contango (aktuální kontrakty jsou levnější než kontrakty s delší expirací), což ukazuje na aktuální přezásobení trhu. Zdroj: Bloomberg

Na trhu klesá počet net-long pozic velkých obchodníků. Naopak short pozice začínají růst, což by mohl vytvořit další tlak na cenu. Ta by mohla zamířit až k úrovni 8,50 centů za libru - lokální minima z roku 2007. Zdroj: Bloomberg