Komoditní shrnutí - zlato, měď, kakao, plyn (30.04.2024)

Zlato:

• Dozvěděli jsme se údaje o trhu se zlatem za první čtvrtletí podle společnosti Metal Focus a Světové rady pro zlato.
• Poptávka v prvním čtvrtletí byla nižší než ve čtvrtém čtvrtletí 2023 a v předchozím roce, a to 1102 tun, především kvůli silnému odlivu ze zlatých ETF.
• Na druhou stranu centrální banky nakoupily v 1. čtvrtletí 290 tun zlata, což je rekord pro první čtvrtletí.
• Fyzická investiční poptávka byla mírně pozitivní a činila 312 tun, což představuje 3% meziroční nárůst a stabilní hodnotu oproti předchozímu čtvrtletí.
• Poptávka po špercích se meziročně zvýšila o 1 % na 535 tun, ale oproti 585 tunám ve 4. čtvrtletí 2023 poklesla.
• Nabídka se meziročně zvýšila o 3 % na 1238 tun, ale oproti 1269,7 tunám ve 4. čtvrtletí 2023 se snížila.
• Citi předpokládá, že maloobchodní investiční poptávka a silné nákupy centrálních bank, zejména ze strany PBOC, podpoří ceny zlata ve střednědobém horizontu 12-15 měsíců. Prognóza spotové ceny zlata činí 3000 USD za unci.
• Rozhodnutí Fedu je naplánováno na 1. května. Očekává se, že nabere "jestřábí" směr, což odůvodňuje změnu nálady na trhu. V současné době je v letošním roce oceněno přibližně 1,5 snížení sazeb.
• Jak ukazuje historie, zlato nyní možná vstupuje do fáze konsolidace, ale až se očekávání trhu změní na holubičí (nejspíše koncem léta nebo na podzim), může dojít k návratu k růstovému trendu

Zpráva ukazuje pokles poptávky, ale silná investiční poptávka a nákupy centrálních bank by měly být pro zlato ve střednědobém horizontu pozitivní. Zdroj: WGC

Z analýzy měnových cyklů vyplývá, že zlato by v nejbližším období mohlo potenciálně konsolidovat. Je důležité mít na paměti, že případný jestřábí obrat Fedu by mohl současnou korekci zlata mírně prohloubit. Zdroj: xStation5

Měď:

• Ceny mědi pokračují v růstu, motivované snižujícími se maržemi čínských zpracovatelů po loňském propadu nabídky rudy a koncentrátu.
• Údaje o čínském indexu PMI jsou pozitivní, ale růst cen mědi není odůvodněn pozicí jüanu. To naznačuje, že poptávka po mědi zůstává stabilní, zatímco nabídka je omezená.
• Vidíme výrazný nárůst zásob mědi, který dosáhne úrovně zaznamenané v roce 2020. Je pozoruhodné, že zásoby mědi často dosahují vrcholu současně s vrcholy cen.
• Společnost Goldman Sachs předpovídá v roce 2024 deficit na trhu s rafinovanou mědí ve výši více než 400 000 tun, což povede k dalšímu růstu ceny až na 12 000 USD za tunu během 12 měsíců.

V poslední době jsme na burzách (včetně čínské) zaznamenali silné oživení mědi. V minulosti se lokální vrcholy na burzách rovněž shodovaly s vrcholem ceny. Pokud by se historie opakovala, měď se blíží k potenciálnímu lokálnímu vrcholu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zvýšení není odůvodněno úvěrovou situací v Číně. V současné době je hlavním faktorem odpovědným za růst cen potenciální snížení nabídky rafinované mědi. Na druhé straně může růst cen mědi vést k tomu, že se zpracovatelé vrátí ke kladným maržím a nebudou nuceni snižovat výrobu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Stojí za zmínku, že růst cen mědi nebyl způsoben "silou" čínské ekonomiky, kterou by ilustroval silný jüan. Jüan zůstává na úrovních blízkých tomu, co jsme viděli v létě a na podzim loňského roku. Zdroj: xStation5

Kakao:

• Úřady Pobřeží slonoviny mobilizují rezervní fondy na podporu vývozců, kteří utrpěli velké ztráty z futures kontraktů. Hrozilo riziko velkého počtu bankrotů kvůli rozdílu mezi předchozími cenami futures a současnými spotovými cenami.
• Nedostatek obav z bankrotů znamená, že dodávky budou i nadále pokračovat
• Díky dešťům v západoafrických zemích je další pokles produkce v současné střednědobé sezóně nepravděpodobný, což rovněž posiluje nedávný pokles cen
• Dodávky do přístavů na Pobřeží slonoviny zůstávají přibližně o 30 % nižší než před rokem.
• Zásoby kakaa nadále klesají, což ukazuje, že základní situace se vůbec nestabilizovala.
• Zprávy o deštích a podpoře ze strany vývozců vyvolaly na začátku týdne masivní zlevnění. Cena klesá o více než 30 % z historických maxim
• Silný pokles souvisí s nízkou likviditou na trhu - jakákoli zpráva je schopna vést k silnému pohybu na trhu.

Kakao s korekcí, ale zásoby na burzách nadále klesají, což neukazuje žádné zlepšení na straně nabídky. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakao konečně zaznamenává silnou korekci. Teoreticky jsme měli signál ze čtyřnásobné odchylky od jednoletého průměru, ale tento signál byl vygenerován před několika dny. Volatilita na kakau je obrovská, což souvisí s velmi malou likviditou na trhu. Otevřený zájem klesá na nejnižší úroveň za mnoho let, což znamená, že jakákoli zpráva může mít obrovský dopad na pohyb ceny. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakao otevřelo gapem dolů a výrazně ztratilo, přičemž otestovalo úroveň 8000 USD a zrušení vzestupné vlny 50,0, která se vytvořila od začátku letošního roku. Čisté pozice klesly na nejnižší úroveň od února loňského roku. Další důležitou podporou je 7000 USD za tunu, zatímco rezistence se nachází kolem 9500 USD za tunu. Zdroj: xStation5

Plyn:

• Ceny plynu se na začátku tohoto týdne výrazně odrazily ode dna a reagovaly tak na velmi nízké ceny, které přitahují účastníky trhu.
• Na trhu je však stále značný převis nabídky nad poptávkou.
• Na druhou stranu panují obavy, že při současné omezené produkci mohou nastat potíže s doplňováním zásob později v létě.

Ceny se začínají zvedat, což je dáno nejen samotnou termínovou křivkou, ale také nominálně nízkou úrovní pro toto roční období. Na druhou stranu máme stále extrémně vysokou nadprodukci.  Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Jak je vidět, zásoby jsou rozhodně vyšší než maximum za posledních pět let. Klíčovou otázkou však je, zda budou zásoby v nadcházejících měsících růst v souladu se sezónností, nebo pomalejším tempem?  Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Těžba klesá pod 100 miliard kubických stop denně, což může naznačovat, že při zvýšené poptávce v létě budou zásoby růst pomalu a mohou být důvodem k většímu růstu cen, než by naznačovala forwardová křivka. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB