Komoditní výhled – Ropa, Zlato, Zemní plyn, Kakao (11.02.2025)

Ropa:

• Trh se domnívá, že sankce na ruskou ropu začínají mít efekt, což by mohlo vést ke zvýšené poptávce Indie a Číny po arabské nebo americké ropě.
• Klíčové země OPEC zvýšily ceny březnových dodávek do Asie.
• Nejnovější zpráva Politico naznačuje, že země EU mohou zvážit zabavení lodí působících v „stínové flotile“, která přepravuje ruskou ropu.
• Očekává se, že USA přijmou tvrdší opatření k prosazování sankcí vůči Íránu, který v současnosti vyváží většinu své ropy do Číny.
• Na začátku měsíce OPEC+ naznačil plány na zvýšení produkce od dubna.

Nejistota na trhu s ropou roste, což vede k nárůstu dlouhých pozic. Aktuálně dosáhly nejvyšší úrovně od Q1 2024. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

V USA může vysoký crack spread podporovat ceny ropy na současných úrovních nebo posunout Brent směrem k 75 USD za barel. Nedávný nárůst zásob ropy v USA však tomuto vysokému crack spreadu odporuje. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny ropy od začátku týdne vzrostly o více než 3 % kvůli obavám o dodávky. Potenciální cílové úrovně pro kupující jsou kolem 78 USD za barel, přičemž další rezistence se nachází na 79 USD za barel na úrovni 250denního klouzavého průměru. Zdroj: xStation5

Zlato:

• Zlato dosáhlo nových historických maxim během asijské seance poté, co Trump podepsal exekutivní příkaz zavádějící 25% clo na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí.
• Ve druhé polovině asijské seance však zlato zaznamenalo korekci, když kleslo z 2 940 USD na 2 900 USD za unci, pravděpodobně v důsledku realizace zisků.
• Zlato může reagovat na komentáře Jeroma Powella, který by mohl naznačit budoucí plány Federálního rezervního systému (Fed) v oblasti úrokových sazeb.
• Fed zatím zastává vyčkávací postoj, ale jasná vyjádření by mohla vyvolat výrazné pohyby na trhu.
• Zlato si připsalo zisky i na začátku nového týdne po zprávách, že Čínská centrální banka (PBOC) pokračovala v nákupech zlata třetí měsíc po sobě.
• V lednu PBOC nakoupila 0,16 milionu uncí zlata.
• Podle nových regulací a pilotního programu v Číně budou moci pojišťovny alokovat 1 % svých hotovostních aktiv do zlata, přičemž první odhady naznačují potenciální nákupy v hodnotě 27,4 miliardy USD.
• Při současných cenách by čínské pojišťovny mohly nakoupit přibližně 9,44 milionu uncí zlata—téměř 300 tun.
• Celková poptávka po zlatě v roce 2024, bez započtení OTC transakcí, dosáhla přibližně 4 500 tun.
• Poptávka centrálních bank v roce 2024 přesáhla 1 000 tun již třetí rok po sobě.
• Poptávka centrálních bank a fyzické investice do zlata zůstávají hlavními hnacími silami v prostředí zvýšené volatility a nejistoty ohledně poptávky po špercích.

Nejnovější zpráva Světové rady pro zlato (WGC) uvádí, že v roce 2024 byli největšími kupci zlata mezi centrálními bankami Polsko, Turecko a Indie. Zdroj: World Gold Council

Navzdory nedávným silným ziskům se zlato podle 1letého průměru nezdá překoupené. Nicméně ve srovnání s 5letým průměrem se blíží k extrémnímu překoupenému signálu (přibližně čtyři standardní odchylky od průměru). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Pravděpodobnost korekce zlata se zvyšuje. Dlouhé a čisté pozice dosáhly extrémně vysokých úrovní, což naznačuje mírně překoupený stav. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zemní plyn:

• Ceny zemního plynu v USA a Evropě nadále rostou v důsledku další zimní bouře.
• Nejnovější předpovědi naznačují nižší než průměrné teploty ve druhé polovině února.
• Aktuální cena testuje úroveň 3,5 USD/MMBTU, přičemž se pokouší uzavřít předchozí negativní mezeru z rolloveru. Rozdíl mezi nejbližšími kontrakty je minimální.
• Předpovědi počasí naznačují vyšší spotřebu plynu v nadcházejících týdnech, což by mohlo vést k ukončení topné sezóny se zásobami výrazně pod 2 TCF.

Spotřeba plynu roste, zatímco produkce klesá, což tlačí ceny plynu na nejvyšší úrovně od 24. ledna. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Relativně nízké zásoby signalizují možný začátek dlouhodobého růstového trendu v následujících měsících. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Minulý týden se očekával pokles zásob přibližně o 100 Bcf, zatímco tento týden by odběr mohl dosáhnout až 200 Bcf. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Aktuální odraz vypadá silnější, než by naznačovaly dlouhodobé průměry. Avšak vzhledem k tomu, že topná sezóna skončí za několik týdnů, ceny plynu by mohly klesnout na atraktivnější úrovně před začátkem sezóny doplňování zásob. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Na evropském trhu jsou cenové nárůsty ještě výraznější než v USA. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Aktuální pokles zásob je v souladu s 5letým průměrem, avšak v posledních letech došlo k výraznému přebytku nabídky, což činí tento posun pro trh překvapivým. Existuje vysoká pravděpodobnost, že topná sezóna skončí s úrovní zásob pod 2 TCF. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Krátkodobé předpovědi: Očekává se prudký pokles teplot na americkém Středozápadě, klíčovém regionu pro spotřebu plynu na vytápění. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakao:

• Přetrvávající vysoké ceny kakaa způsobené obavami z úrody vytvářejí nejistotu i v poptávce.
• Finanční zpráva Hershey naznačila, že vysoké ceny kakaa nutí výrobce snižovat obsah kakaa v produktech a nahrazovat ho jinými přísadami.
• Mondelez International zaznamenal pokles poptávky po kakau a jeho derivátech, zejména v Severní Americe, kde klesají prodeje čokolády.
• Lednová zpráva o poptávce za Q4 ukázala, že zpracování kakaa v Evropě meziročně kleslo o 5,3 % na 332 000 tun.
• V Asii zpracování kleslo o 0,5 % na 210 000 tun—nejnižší úroveň za čtyři roky.
• V Severní Americe klesla poptávka po kakau o 1,2 % na 103 000 tun.
• Ačkoli poptávka klesá, pokles je mnohem menší než snížení produkce.
• Současná sezóna je však výrazně lepší než ta předchozí.
• Do 9. února byly dodávky kakaa do přístavů v Pobřeží slonoviny meziročně vyšší o 21 %.
• Od října do prosince byl přebytek oproti minulé sezóně vyšší než 30 %.
• Podle Maxar Technologies jsou větry Harmattan v západní Africe nejsušší za posledních šest let, což může zhoršit vyhlídky na středosezónní úrodu, která začíná v dubnu.
• Na konci ledna ICCO oznámila, že globální zásoby kakaa na konci sezóny 2023/2024 meziročně klesly o 36 % na 1 milion tun, což je méně než předchozí odhad 1,3 milionu tun.
• Zásoby sledované ICE v přístavech se nedávno mírně zotavily po poklesu, což naznačuje možný nárůst dodávek na základě kontraktů spíše než na fyzický trh. Pokud tento trend bude pokračovat, ceny futures na kakao by mohly v následujících týdnech růst.
• Neexistují však žádné známky zvýšeného spekulativního obchodování.
• Podle CFTC schválili žádost Hershey na nákup velkého množství kakaa na burze ICE v USA.
• Objednávka se údajně týká 90 000 tun—devítinásobku běžného limitu.

Ceny kakaa v posledních dnech výrazně klesly, což zvyšuje nejistotu na trhu. Za posledních pět let jde o největší poklesy v tomto období. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Spekulativní pozice na futures kontraktech kakaa zatím nevykazují žádný pohyb. Avšak na celé futures křivce jsou patrné pohyby. V kontraktech na březen a květen se objevilo contango, přičemž březnový kontrakt se obchoduje přibližně o 150 USD níže než květnový kontrakt. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB