Model vývoja ekonomiky v eurozóny: Rast ekonomickej aktivity spomaľuje. Negatívne dopady tlmí silný trh práce a silný sentiment

Dokončili sme náš model, ktorý moniutoruje ekonomiku eurozóny. V nedávnej minulosti sme zverejňovali výstupy z podobného modelu pre USA . V rámci neho sledujeme vývoj v siedmych segmentoch pomocou takmer 40 indikátorov:

• Tvrdé ekonomické dáta
• Ukazovatele sentimentu v ekonomike
• Inflácia/inflačné tlaky
• Finančné podmienky
• Trh práce
• Simuly (fiškálne a monetárne)

Tie porovnávame s históriou (od roku 2000) a nadobúdajú hodnoty od 0 (najhoršie) po 1 (najlepšie). Pri ukazovateľoch nerovnováh znamená vyššia hodnota nižšie nerovnováhy. Aktuálny výstup z modelu je nasledovný:

Ukazovatele vývoja v jednotlivých segmentoch ekonomiky eurozóny

Čísla z ekonomiky sa v posledných mesiacoch zhoršili. Platí to pre všetky sektory s výnimkou stavebníctva, ktoré naďalej podporujú nízke úrokové sadzby. Z historického hľadiska však stále ostávajú jemne nad priemerom.

Vývoj subindexu tvrdých ekonomických ukazovateľov z eurozóny

Čo sa týka sentimentu, tak ten stále ostáva mimoriadne vysoký. Dôvera vo výrobe a službách síce spolu so slabšími tvrdými číslami z ekonomiky mierne ustúpila, na druhej strane však kvôli silnému trhu práce vzrástla na historické maximá spotrebiteľská dôvera a ruka v ruke s ňou aj dôvera v sektore maloobchodu. Na vysokých úrovniach je aj dôvera v stavebníctve.

Subindex inflácie/inflačných tlakov pokračuje v pozvoľnom raste. Nahor ho ťahajú vyššie ceny ropy, relatívne vysoký rast cien nehnuteľností ako aj prieskumy ohľadom vývoja cien v podnikovej sfére. Ukazovatele jadrovej inflácie a inflačných očakávaní však ostávajú mimoriadne nízke. Celkovo je tento index najvyšší od roku 2012, historicky je však len zhruba na úrovni priemeru. Čiže nemusí to byť dostatočné na to, aby ECB začala výraznejšie uťahovať.

Prudký rast pokračuje pri indexoch trhu práce, na mimoriadne vysokých úrovniach sú v podstate všetky indikátory s výnimkou vývoja miezd. Aj indikátory miezd však zrýchlili a sú aktuálne na nadpriemerných úrovniach. Celkovo je na tom trh práce na jednej z najlepších úrovní v histórii eurozóny. Práve silný trh práce aktuálne tlmí negatívne dopady slabšieho zahraničného dopytu na ekonomiku eurozóny.

Vývoj subindexu ukazovateľov trhu práce z eurozóny

Finančné podmienky sa mierne zhoršili. A to jednak kvôli vyššej averzie k riziku na globálnych trhoch a aj kvôli situácii v Taliansku. Stále však ostávajú na nadpriemerných úrovniach. Podporu im poskytuje ochota bánk požičiavať.

Čo sa týka stimulov, tak tie sú na priemerných úrovniach. Pozitívnym faktorom sú nízke sadzby ECB a utlmenie fiškálnej konsolidácie, ktoré je dôsledkom poklesu deficitov takmer všetkých krajín na mimoriadne nízke úrovne. Negatívny dopad na index majú nízke fiškálne sitmuly a očakávania, že ECB začne v budúcom roku dvíhať sadzby.

Čo sa týka nerovnhováh, tak tie naďalej klesajú. V druhom kvartáli 2018 vystúpil index nerovnováh na najvyššiu úroveň v histórii eurozóny (nerovnováhy sú teda najnižšie). Prispieva k tomu predovšetkým podstatne pomalší rast úverovania ako je rast nominálneho HDP, rekordný prebytok na bežnom účte platobnej bilancie, a mimoriadne nízke deficity.

Keď to porovnáme so situáciou pred rokom, tak výraznejšie sa zhoršili tvrdé čísla z ekonomickej aktivity, a čiastočne zhoršili sa aj finančné podmienky a stimuly. Naopak výrazne sa zlepšil trh práce, o niečo sa zvýšili aj inflačné tlaky a zlepšili sa aj ukazovatele nerovnováh. Ekonomický sentiment ostal na mimoriadne vysokých úrovniach.

Ukazovatele vývoja v jednotlivých segmentoch ekonomiky eurozóny dnes a pred rokom

Ešte sa pozrime na porovnanie s USA. USA vykazujú aktuálne podstatne lepší vývoj ekonomiky, výrazne lepšie finančné podmienky a vyššie inflačné tlaky. Jemne lepšie je na tom aj nálada v ekonomike a trh práce. Úroveň stimulov je podobná v eurozóne (v USA je to naopak – FED uťahuje, Trump zase hospodári s veľkými deficitmi). Čo sa týka nerovnováh, tak tie sú aktuálne nižšie v eurozóne.

Ukazovatele vývoja v jednotlivých segmentoch ekonomiky eurozóny v USA a v Eurozóne

Aby som to zhrnul, tak ekonomika eurozóny spomaľuje (jej vývoj je však stále mierne nadpriemerný). Toto spomaľovanie by sa však malo zmierniť, ekonomike totiž pomáha veľmi dobrá nálada ekonomických subjektov, mimoriadne silný trh práce a čiastočne aj nadpriemerné finančné podmienky (teda prístup ku kapitálu). Inflačné tlaky nie sú vysoké, čiže ECB nemá veľa dôvodov, aby výraznejšie uťahovala (tak ako FED v USA). Ekonomika dostáva priemerné stimuly a nerovnováhy, ktoré odzrkadľujú riziká pre ekonomiku sú podpriemerné, čiže na domácom poli by problémy vzniknúť nemali (pokiaľ teda nebudú politického charakteru).