Očakávania od ECB sú stále prehnane pozitívne (a čiastočne aj od BoE a BoC)

V mnohých krajinách v posledných týždňoch výrazne ustúpili očakávania ohľadom budúceho vývoja úrokových sadzieb:

• Pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb v USA v tomto roku je podľa futures trhov len 2%, naopak zníženiu prideľujú trhy pravdepodobnosť 17%
• V Austrálii a na Novom Zélande sa počíta so znížením. Do konca roka je pravdepodobnosť pre Austráliu 64%. Pre Nový Zéland sú dáta k dispozícii len do polovice roka, dokedy je pravdepodobnosť zníženia 20%. Je to však viac ako v Austrálii v polročnom horizonte, čiže do konca roka by to malo byť určite cez 50%.
• V Japonsku sa zmena nečaká, avšak už sa skôr počíta so znížením ako so znížením.

Sú tu však tri veľké ekonomiky, v ktorých je pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb do konca roka relatívne vysoká a v posledných týždňoch príliš neustupuje – eurozóna, Británia a Kanada.

Pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb do pol roka a do konca roka podľa futures trhov:

Pozrime sa bližšie predovšetkým na eurozónu. Po prepade z polovice decembra pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb stagnuje okolo 40%. A to aj napriek tomu, že:

1. Ekonomická dáta sa ďalej zhoršujú
2. Inflácia ustupuje (aktuálne je 1,4%, čo je pomerne vzdialené od dvojpercentného cieľa)
3. ECB začala byť viac holubičia. A to aj šéf Bundesbanky Weidmann, ktorý je považovaný za najväčšieho jastraba.

To všetko naznačuje, že zvyšovanie sadzieb v tomto roku je veľmi málo pravdepodobné. Čiže pre euro existuje vzhľadom na aktuálne očakávania priestor pre negatívne prekvapenie.

Vývoj pravdepodobnosti zvýšenia a zníženia sadzieb v eurozón v roku 2019

Čo sa týka ďalších krajín, tak:

• V Británii bude všetko záležať od BrExitu – tvrdý BrExit by priniesol zníženie sadzieb, odklad pravdepodobne stagnáciu a mäkký BrExit by síce mohol priniesť zvýšenie sadzieb, avšak inflácia je aktuálne okolo 2% cieľa, pričom ešte pokojne môže ísť nižšie, čo nie je pri spomaľujúcej globálnej ekonomike najlepšie prostredie pre zvyšovanie sadzieb. Čiže aj v UK existuje priestor pre negatívne prekvapenie, v prvom rade sa však bude na libre riešiť BrExit a až potom s určitým časovým odstupom vývoj politiky BoE.
• V Kanade sa taktiež dáta v posledných mesiacoch zhoršili. Inflácia je pri 2%, rast miezd aj indexy dôvery výrazne spomalili, čiže ani BoC nemá príliš veľa dôvodov pre zvyšovanie sadzieb (najmä keď FED sadzby nezvyšuje), čiže aj tu vyzerajú byť trhy príliš optimistické.

Nechceme povedať, že sadzby nahor nepôjdu. Aby k tomu však došlo, tak sa musí „napraviť“ externé prostredie (trhy, obchodné vojny). A pokiaľ k tejto „náprave“ dôjde, tak to bude znamenať zelenú aj pre FED, ktorý má na starosti aktuálne podstatne lepšie fungujúcu ekonomiku ako eurozóna či Británia v porovnaní s eurozónou aj podstatne vyššie inflačné tlaky. Čiže ostatné meny by v takom prípade mali priestor pre rast voči doláru obmedzený, keďže na pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb v Eurozóne, či Kanade pôsobia rovnaké faktory ako na pravdepodobnosť ich zvyšovania v USA.