Americká inflace dosáhla oficiálně 5 % a jádrová inflace bez volatilních položek vzrostla na 3,8 % - nejvýše od počátku 90. let. Mohli byste si myslet, že se nejedná o dobré zprávy. Trhy se samozřejmě vyšší inflace na počátku roku obávaly a v té době ani pesimisté nepočítali s jejím růstem nad 4 %. Nyní se realita vykreslila ještě hůře, nicméně rally na akciích i dluhopisech stále pokračuje. Jakou logiku hledat za tím vším?
Pokud zaplavíte trhy likviditou, tak se jakékoliv obranné mechanismy investorů stanou přítěží. Americké ministerstvo financí se rozhodlo snížit objem hotovosti a zaplavilo trh novými dluhopisy. Fed stále pokračuje v tištění na plné obrátky a přilévá olej do ohně. Repo operace newyorského Fedu dosáhly na rekordní úrovně, reflektují stále vzrůstající objemy likvidity. Proč by investoři prodávali akci nebo dluhopisy, aby následně bojovali s mizivým zhodnocením hotovosti?
Rekordní objemy repo operací reflektují extrémní objemy likvidity. Zdroj: Fred
V dubnu jsem se snažil zjistit, jaký plán má americké ministerstvo financí na financování rekordního rozpočtového deficitu od třetího kvartálu. Přestože to stále není úplně jasné, tak to vypadá, že se budou snažit otupit dopad rostoucí inflace. Rekordní objemy likvidity plus řeči o "dočasném" vzestupu inflace znejistěly trhy a pomohly Fedu v udržení kontroly nad situací.
Nikdo neví, jak to celé dopadne. Ještě nikdy nebyl Fed tak slepý k inflačním rizikům. Pokud skutečně teorie dočasné inflace bude fungovat, tak by Fed mohl ještě navýšit QE, aby pomohl financovat rozpočtový schodek? Ale co když nefunguje? V jakém bodě by se vše začalo hroutit? To se ještě nějakou dobu nedozvíme. Ale můžeme očekávat, že Fed se bude zuby nehty snažit odsunout utahování měnové politiky, jak jen to bude možné.
