Pri aktuálnych pohyboch na akciách, forexe a komoditách zanikli pohyby na jednom zaujímavom segmente – na európskych dlhopisoch (teda mimo talianskych, ktorých výnosy sú kvôli novej, euroskeptickej vláde vyššie). Včera sa výnosy z desaťročných nemeckých dlhopisov obchodovali na druhej najnižšej úrovni v tomto roku. Nižšie boli len v jednom dni pred mesiacom, kedy vrcholila talianska politická kríza. To isté plus mínus platí aj pre dlhopisy ostatných bezpečných krajín eurozóny.
Výnosy z desaťročných dlhopisov Nemecka, Francúzska a Holandska
Jednou z hlavných príčin sú obavy z obchodných vojen, ktoré už prerástli do fázy, kedy sa riešia clá na európske automobily do USA, čo by rozhodne malo dopad na ekonomiku eurozóny. Obavy o dopady obchodných vojen na európsku ekonomiku reflektuje aj nemecký index DAX, s ktorým vykazujú výnosy z nemeckých dlhopisov v posledných týždňoch solídnu koreláciu.
Vývoj nemeckého indexu DAX (biela) a výnosov z desaťročných nemeckých dlhopisov (žltá)
Druhým dôvodom je viac holubičia ECB. Tá síce v júni ohlásila ukončenie QE, sklamala však trhy ohľadom projekcie budúceho vývoja úrokových sadzieb. Trhy očakávali, že úročenie by mohlo ísť nahor už pred letom budúceho roka, ECB vyhlásila, že ich nebude dvíhať minimálne do konca leta 2019. To znamená, že je opatrnejšia ako trhy a že môže byť opatrnejšia ako čakajú trhy aj do budúcna. Graf nižšie ukazuje, že pokles výnosov sa začal práve po poslednom zasadnutí ECB.
Výnosy z 10-ročných nemeckých dlhopisov a zasadnutie ECB
Prostredie nízkeho úročenia je pre euro zlé, pretože ho činí menej atraktívnym pre investorov na devízových trhoch. Nižšie dávam už otrepaný graf narušenej korelácie 0-ročného úrokového diferenciálu medzi GE a USA s EURUSD.
Vývoj 10-ročného úrokového diferenciálu medzi Nemeckom a USA (biela) a EURUSD (žltá)
P.S.: Tento vývoj pekne ilustruje ako niektorí preceňujú význam kvantitatívneho uvoľňovania. ECB už nakupuje len niečo cez tretinu dlhopisov v porovnaní s predošlým maximom a ohlásila jeho koniec. Výnosy z dlhopisov aj tak nerastú.
