Očakávania budúceho vývoja úrokových sadzieb v USA síce po minulotýždňovom jastrabom FEDe poskočili, výnosy z desaťročných dlhopisov sa však prekvapivo nehýbu. Ostávajú okolo úrovne 2,9%.
Vývoj pravdepodobnosti ďalších dvoch zvýšení úrokových sadzieb v tomto roku a výnosov z 10r US dlhopisov
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
OTEVŘÍT ÚČET VYZKOUŠET TESTOVACÍ ÚČET Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaci
To, že výnosy majú priestor pre rast, naznačuje aj vývoj ceny kontraktu na úrokové sadzby FEDu o rok a o dva roky, s ktorými vykazujú výnosy silnú koreláciu.
Vývoj výnosov z 10-ročných US dlhopisov (biela) a cien kontraktov na sadzby FEDu v júni 2019 (žltá, inverzne) a v júni 2020 (zelená, inverzne)
Vysvetlení ma napadá viac:
1) Inflačné očakávania ostali stabilné. Vývoj všetkých trhoch hlavných mier inflačných očakávaní, ktoré vykazujú silnú koreláciu s výnosmi z 10-ročných dlhopisov, sa v posledných dňoch nezmenil.
Vývoj výnosov z 10-ročných US dlhopisov (biela), výnosu z 10-ročného US inflačného dlhopisu (zelená) a 5Y5Y inflačného swapu (žltá)
2) Globálny rast si vyberá slabšiu chvíľku, predovšetkým kvôli eurozóne a emerging ekonomikám, čo zvyšuje dopyt po bezpečných amerických dlhopisoch a tým pádom tlačí nadol ich výnosy. Korelácia výnosov z 10-ročných amerických dlhopisov a globálnych indexov dôvery dokonca naznačuje, že výnosy by mohli byť aj nižšie.
Vývoj výnosov z 10-ročných US dlhopisov (biela) a JP Morgan globálnych indexov dôvery vo výrobe (žltá) a v celej podnikovej sfére (zelená)
3) Vyššie riziko obchodných vojen zvyšuje dopyt po bezpečných amerických dlhopisoch. Zvýšené riziko okrem novinových titulkov o zavádzaní ciel a protiopatrení dokumentuje aj index ekonomicko-politickej neistoty USA, ktorý je aktuálne najvyššie za posledných 11 mesiacov.
Index ekonomicko-politickej neistoty v USA
4) Trhy sa obávajú spomalenia ekonomiky. Ekonomické dáta síce naznačujú opak, vo veľkom sa však z nejakého dôvodu začalo hovoriť o recesii v roku 2020. Dokumentuje to vývoj sklonu výnosovej krivky, ktorý predstavuje rozdiel medzi výnosmi z 10-ročných a 2-ročných amerických dlhopisov. Ten pokračuje v poklese, prirážky desaťročných dlhopisov k dvojročným klesli k úrovni 0,35 percentuálneho bodu, čo je nové minimum od roku 2007. Znamená to, že trhy veria, že FED bude zvyšovať sadzby v krátkodobom horizonte, z dlhodobého pohľadu sú však skeptické. Práve kvôli obavám o ďalší vývoj ekonomiky. Negatívny sklon výnosovej krivky, ktorý je blízko, je spoľahlivým indikátorom príchodu recesie.
Vývoj sklonu americkej výnosovej krivky (10-ročné výnosy mínus dvojročné)
To, že výnosy z desaťročných dlhopisov na FED zatiaľ nereagovali, hoci očakávania budúceho vývoja sadzieb poskočili, naznačuje, že rast dolára sa ešte nemusel skončiť. Majú totiž priestor pre rast. Najmä keď v polovici mája boli o 20 bázických bodov vyššie, pričom odvtedy USA vykázali rast inflácie a ďalšie silné ekonomické dáta.
