Červnové údaje o inflaci ve Švýcarsku přinesly nečekané oživení, když index spotřebitelských cen (CPI) meziročně vzrostl o 0,1 %. Tím se přerušila série poklesů a Švýcarská národní banka (SNB) si mírně oddechla. Tento minimální, ale významný vzestup by mohl znamenat zastavení současného cyklu snižování úrokových sazeb a ovlivnit budoucí trajektorii švýcarského franku.
Nečekané oživení inflace
Dnes zveřejněné údaje ukázaly, že švýcarská inflace nečekaně vzrostla na 0,1 % meziročně, čímž se vzepřela konsenzuální prognóze agentury Bloomberg, která předpokládala setrvalý záporný údaj -0,1 %. Hlavním faktorem tohoto nárůstu byly náklady spojené s dovolenou, zatímco ceny benzinu, letecké dopravy a peckovin zaznamenaly pokles. Jádrová inflace, která nezahrnuje volatilní složky, dosáhla meziročně 0,6 %, což je mírně nad předchozí hodnotou 0,5 %, ale v souladu s očekáváním trhu.
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaci
Švýcarská inflace se po květnovém propadu do záporných hodnot odrazila ode dna. Zdroj: Bloomberg Finance LP
Úleva pro měnovou politiku SNB
Červnové oživení inflace představuje jasnou úlevu pro SNB, která v červnu snížila úrokové sazby na 0 % a poprvé od opuštění záporných sazeb na konci roku 2022 dosáhla nulové hranice. Centrální banka byla v obtížné situaci, když inflace v květnu klesla pod nulu a vyvolala obavy z prohlubující se deflace. SNB nyní projektuje průměrnou inflaci ve výši 0,2 % v roce 2025, 0,5 % v roce 2026 a 0,7 % v roce 2027. Mezinárodní měnový fond již dříve varoval před příliš rychlým tempem snižování sazeb s tím, že dočasná záporná inflace by neměla ospravedlňovat další snižování. Pozoruhodné je, že utlumené inflační prostředí je do značné míry přičítáno mimořádně silnému švýcarskému franku, který v posledních měsících získal v důsledku zvýšených tržních rizik, přičemž tato měna je obecně považována za bezpečný přístav.
Vyhlídky na další snižování sazeb
Navzdory červnovému oživení zůstávají ekonomové v názoru na další kroky SNB rozděleni. Průzkum agentury Bloomberg ukazuje, že pouze těsná většina předpokládá, že sazby zůstanou na současné úrovni až do konce příštího roku. Někteří odborníci však nevylučují návrat k záporným sazbám v případě eskalace obchodních válek nebo výrazného posílení franku.
Předseda SNB Martin Schlegel nastavil vysokou laťku pro případné další uvolnění měnové politiky. Centrální banka uvedla, že je připravena v případě potřeby politiku upravit, ale její opatrný postoj naznačuje, že nulové sazby mohou být zachovány po delší dobu.
Na základě očekávání trhu úrokových sazeb jsou šance na jejich snížení v letošním roce poměrně omezené. Pokud se však inflace vrátí do záporných hodnot, pravděpodobnost se výrazně zvýší. Source: Bloomberg Finance LP
Výzvy, které představuje silný frank
Klíčovou výzvou zůstává posilující švýcarský frank, který dosáhl vůči dolaru nejvyšších hodnot za posledních deset let. Příliv kapitálu do Švýcarska je přímým důsledkem obav investorů plynoucích z dramatických změn v hospodářské politice USA.
SNB zvažuje měnové intervence jako alternativu k dalšímu snižování sazeb. Banka však dosud zůstávala na devizovém trhu převážně pasivní, když v prvním čtvrtletí roku 2025 nakoupila zahraniční měny pouze za 49 milionů švýcarských franků. Tato zdrženlivost může být částečně způsobena zařazením Švýcarska na americký seznam sledovaných měnových manipulací.
Ekonomické fundamenty
Švýcarská ekonomika vykazuje smíšené signály. V prvním čtvrtletí roku 2025 vzrostl HDP o 0,8 %, především díky zvýšenému vývozu do USA před zavedením nových cel. Vláda však snížila své prognózy růstu pro rok 2025 z 1,4 % na 1,3 % a pro rok 2026 z 1,6 % na 1,2 %.
Nejistota spojená s mezinárodním obchodem a hospodářskou politikou zůstává vysoká a utváří výhled světové i švýcarské ekonomiky. Index PMI v květnu klesl na 42,1, což je nejnižší hodnota od května 2023.
Pohled na frank
Pár USDCHF klesl na nejnižší úroveň od roku 2011, přičemž pokles prohloubil nejen status franku jako bezpečného přístavu, ale také obecná averze vůči americkému dolaru. Z hlediska po sobě jdoucích měsíčních poklesů se takto dlouhé období nepřetržitého oslabování naposledy vyskytlo v roce 2011.
Situace na páru EURCHF je však pravděpodobně zajímavější. Z historického pohledu zůstává pár blízko svých minim, mírně nad úrovní 0,9300. Rizika samozřejmě existují, například potenciální snížení sazeb ze strany Evropské centrální banky (ECB) nebo další propuknutí geopolitického rizika. Nicméně současné úrovně se zdají být příliš nízké, například při pohledu na měsíční graf (MN1). Docela zajímavě vypadá i denní graf (D1). Od prosince 2023 se pár pouze krátce ponořil pod 0,9300. Aktuálně od dubna pozorujeme poměrně úzkou konsolidaci s horní hranicí mírně nad 0,9400. Proražení nad tuto úroveň by otevřelo cestu do pásma 0,95-0,9550.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
