Výnos amerických dluhopisů překonal 5 %. Nejvýše je od roku 2007 🚨

Americký dluhopisový trh se dostává pod další tlak. Výnos desetiletých státních dluhopisů USA v úterý vystoupal až na 5,02 %, čímž překonal maximum z roku 2023 a dostal se na nejvyšší úroveň od roku 2007. Výprodej přichází jen den před rozhodnutím Fedu o úrokových sazbách a může mít výrazný dopad také na akciové trhy.

Za růstem výnosů stojí kombinace několika faktorů – vyšší ceny energií, přetrvávající inflační rizika, rostoucí množství vydávaného dluhu a slabší strukturální poptávka po amerických státních dluhopisech.

Ropa zvyšuje obavy z další inflace

Poslední impuls přišel z energetického trhu. Rostoucí geopolitické napětí na Blízkém východě dál podporuje ceny ropy a plynu, což zvyšuje riziko, že inflace zůstane déle zvýšená.

Právě tato situace komplikuje pozici americké centrální banky. Investoři očekávají, že Fed ve středu zvýší krátkodobé úrokové sazby, což by bylo první zvýšení od července 2023.

Pokud by Fed sazby ponechal beze změny nebo jeho komunikace naznačila mírnější budoucí zpřísňování měnové politiky, dluhopisový trh by to mohl interpretovat jako nedostatečnou reakci na inflační rizika. Výsledkem by mohl být další růst dlouhodobých výnosů.

Problémem je také obrovská nabídka dluhopisů

Inflace ale není jediným důvodem současného výprodeje. Americká vláda musí vydávat stále větší množství dluhopisů kvůli financování rozpočtových deficitů a refinancování staršího dluhu.

Současně prudce roste také firemní zadlužování, mimo jiné kvůli obrovským investicím technologických společností do AI infrastruktury a datacenter.

Na trhu se tak objevuje stále větší množství nového dluhu právě v době, kdy centrální banky už nejsou tak významnými kupci státních dluhopisů jako v období kvantitativního uvolňování. Podle UBS je navíc strukturální poptávka po amerických dluhopisech ze strany zahraničních oficiálních institucí výrazně slabší než v minulosti.

Desetiletý výnos je nejvýše od roku 2007

Zdroj: Bloomberg

Po globální finanční krizi výnos desetiletých amerických dluhopisů dlouhodobě klesal a během pandemie v roce 2020 se propadl hluboko pod 1 %. Od roku 2022 ale nastal dramatický obrat. Kombinace vysoké inflace, zpřísňování měnové politiky a rostoucí nabídky dluhopisů vytlačila výnos postupně nad 4 % a nyní až k hranici 5 %. Aktuální úrovně tak americký trh neviděl téměř dvě desetiletí.

Právě hranice 5 % má zároveň výrazný psychologický význam. Přestože ji výnos krátce překonal už v říjnu 2023 a znovu v pondělí, nad touto úrovní desetiletý výnos neuzavřel obchodní den od roku 2007.

Pět procent začíná být problémem pro akcie

Růst výnosů má významné důsledky i mimo samotný dluhopisový trh. Desetileté americké dluhopisy slouží jako důležitý základ pro oceňování hypoték, firemních úvěrů i dalších finančních produktů.

Pro akciový trh je navíc hranice 5 % citlivá. Bezpečné státní dluhopisy začínají investorům nabízet atraktivní výnos bez nutnosti podstupovat stejné riziko jako u akcií. Část kapitálu se proto může přesouvat z rizikovějších aktiv právě do dluhopisů.

Vyšší bezrizikové sazby současně snižují současnou hodnotu budoucích firemních zisků, což bývá problémem především pro růstové a technologické společnosti s vysokými valuacemi.

Další zastávkou může být 6 %?

Klíčovým krátkodobým katalyzátorem bude středeční rozhodnutí Fedu a následná komunikace jeho předsedy Kevina Warshe. Trh bude sledovat nejen samotné rozhodnutí o sazbách, ale především nový výhled jejich dalšího vývoje.

Pokud budou ceny energií pokračovat v růstu a Fed nedokáže investory přesvědčit o dostatečně tvrdém postoji proti inflaci, tlak na dluhopisy může pokračovat.

ING dokonce upozorňuje, že výraznější prolomení hranice 5 % by mohlo postupně dostat do hry úroveň 6 %. Takový pohyb by už představoval výrazně náročnější prostředí nejen pro dluhopisy, ale také pro akcie, úvěrový trh a celou americkou ekonomiku.

Graf amerických desetiletých dluhopisů (TNOTE, D1)

Zdroj: xStation5

Cena amerických desetiletých státních dluhopisů pokračuje v poklesu a aktuálně se pohybuje kolem 105,76 bodu. Trh se dostal na nejnižší úrovně od října 2023, což odpovídá současnému prudkému růstu dluhopisových výnosů. U dluhopisů totiž platí opačný vztah mezi cenou a výnosem – pokles ceny znamená růst výnosu.

Technický obraz zůstává výrazně medvědí. Cena se nachází pod EMA 50 na úrovni 108,10 bodu i pod SMA 100 kolem 109,80 bodu. Oba klouzavé průměry tak nyní vytvářejí důležitou rezistenční oblast přibližně 108–110 bodů. Dokud se cena drží pod tímto pásmem, zůstává převaha na straně prodejců.

Zásadní je nyní oblast kolem 105,5–106 bodů, která odpovídá minimům z října 2023 a představuje dlouhodobě významný support. Trh tuto zónu aktuálně testuje. Její přesvědčivé prolomení by znamenalo vytvoření nových několikaletých minim a mohlo by otevřít prostor k pokračování poklesu. Současně by takový pohyb odpovídal scénáři, ve kterém by výnos desetiletých amerických dluhopisů pokračoval výrazněji nad hranici 5 %.