Rohstoffe im Fokus - Öl, Gold, Erdgas, Kakao (05.03.2025)

Öl:

• Die OPEC+ hat in ihrer jüngsten Erklärung angekündigt, dass sie beabsichtigt, die Produktion ab April zu erhöhen.
• Die Produktionssteigerung soll die freiwillige Reduzierung von 2,2 Millionen Barrel pro Tag über mehrere Monate ausgleichen.
• Die Preise für Rohöl der Sorte WTI liegen unter 67,50 US-Dollar pro Barrel, dem niedrigsten Stand seit der ersten Dezemberhälfte.
• Trumps Entscheidung, Zölle auf Kanada und Mexiko sowie zusätzliche Abgaben auf China zu erheben, könnte langfristig zu einer Verringerung des internationalen Handels und damit zu einer geringeren Nachfrage nach Rohöl führen.
• Die Vereinigten Staaten erheben einen Zoll von 10 % auf Rohöl aus Kanada, was sich nur begrenzt auf die Reduzierung der Ölimporte aus Kanada auswirken wird.
• Der aktuelle Preisunterschied zwischen WTI und kanadischem WCS-Rohöl beträgt 13 US-Dollar, war in der Vergangenheit jedoch höher, was auf mögliche Preisanpassungen an die neuen Gegebenheiten des Handelskrieges hindeutet.
• Die gestiegenen Erwartungen an einen Frieden in der Ukraine könnten aufgrund eines potenziell leichteren Zugangs zum russischen Markt, falls einige US-Sanktionen aufgehoben werden, auch Druck auf die Ölpreise ausüben.

WTI-Rohöl testet die Marke von 67 $ pro Barrel. Diese Zone wurde zwischen September und Dezember 2024 fünfmal getestet. Auch 2023 wurde Öl in dieser Zone gehandelt. Die nächste wichtige technische Unterstützungsstufe liegt bei etwa 62 $ pro Barrel, den lokalen Tiefstständen von 2021. Gleichzeitig beobachten wir in letzter Zeit einen deutlichen Rückgang der spekulativen Long-Positionen bei WTI-Rohöl, obwohl wir noch nicht von einem extremen Überverkauf sprechen können, wie es im September 2024 oder in den beiden Vorjahren der Fall war.

Gold:

• Die Unsicherheit über den Handelskrieg und den Frieden in der Ukraine führt zu einem Wiederaufleben des Goldmarktes. Derzeit liegt er nur 1,5 % unter den historischen Höchstständen.
• In den USA beobachten wir einen deutlichen Rückgang der Renditen und eine Abschwächung des US-Dollars. Der Markt hofft zum Teil, dass der Handelskrieg nur von kurzer Dauer sein wird.
• Der jüngste WGC-Bericht über die Fundamentaldaten von Gold wies im vierten Quartal 2024 einen minimalen Überschuss von 20 Tonnen Gold aus. Dies ist auf eine deutliche Erholung der Schmucknachfrage und eine solide Nachfrage von Zentralbanken und Investoren zurückzuführen.
• Die Bilanzen der vier größten Zentralbanken haben sich seit Anfang Januar erholt, was ebenfalls ein Faktor ist, der hohe Goldpreise unterstützt.
• In naher Zukunft werden die Vereinigten Staaten einen sehr hohen Schuldenbetrag umschulden müssen, was möglicherweise zu einem Rückgang der Goldnachfrage führen könnte.
• Die Lagerbestände an der COMEX erreichen bereits das Niveau des Höchststandes von 2020, als aufgrund der Angst vor COVID auch eine sehr große Menge Gold aus Europa in die USA gebracht wurde.

Die Renditen in den USA sind in letzter Zeit deutlich gesunken, was ein Faktor ist, der die jüngste Goldrally unterstützt. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB.

Ende 2024 kam es zu einer deutlichen Belebung der Nachfrage, sowohl im Schmucksektor als auch bei den Zentralbanken. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB.

Gold hat in diesem Jahr fast 10 % zugelegt, während der S&P 500 in diesem Jahr um etwa 2 % gefallen ist. Der jüngste starke Rückgang an der Börse führte aufgrund der Suche nach Liquidität zu einem Rückgang bei Gold, aber ohne einen Absturz sollte sich die Situation auf dem Goldmarkt stabilisieren.

Erdgas:

• Die US-Erdgasvorräte liegen weiterhin deutlich unter dem 5-Jahres-Durchschnitt, aber in den kommenden Wochen sollten die Vorräte nur minimal zurückgehen, während die ersten Wiederauffüllungen der Vorräte je nach Wetterlage Anfang April möglich sein könnten.
• Aktuelle Prognosen deuten auf deutlich höhere Temperaturen in den kommenden Wochen als üblich hin, was den Gasverbrauch für Heizzwecke senken dürfte.
• Andererseits versenden die USA derzeit Rekordmengen an Flüssigerdgas, was natürlich darauf hindeutet, dass der Wiederaufbau der Lagerbestände in naher Zukunft schwieriger sein wird als in den Vorjahren, ohne dass die Produktion, die derzeit noch bei etwa 105 Mrd. Kubikfuß pro Tag liegt, deutlich ansteigt.
• Der Preisanstieg auf dem Markt seit Beginn der ersten Märzwoche wurde auch durch die Einführung von Handelszöllen auf Kanada verursacht, was die Nachfrage nach US-Gas vor Ort möglicherweise erhöhen könnte.
• Derzeit beliefen sich die LNG-Lieferungen im März auf durchschnittlich 15,8 Mrd. Kubikfuß pro Tag.

Die US-Gasvorräte liegen weiterhin deutlich unter dem 5-Jahres-Durchschnitt. In den nächsten 2–3 Wochen sollten wir einen weiteren Rückgang der Vorräte beobachten, wenn auch wahrscheinlich auf einem minimalen Niveau. Die weitere Entwicklung der Preise wird von der Geschwindigkeit der Wiederauffüllung der Vorräte im kommenden Monat vor Beginn der nächsten Heizperiode abhängen. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB.

Die Erdgasproduktion in den USA befindet sich derzeit auf Rekordniveau, aber bei deutlich gestiegenen Exporten könnte dies nicht ausreichen, um die Lagerbestände in ausreichendem Maße aufzufüllen. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB.

Die aktuelle Situation ähnelt allmählich der von 2021 und 2022, als wir nach einem starken Rückgang der Lagerbestände das Potenzial für einen starken Preisanstieg auf dem US-amerikanischen Gasmarkt beobachteten. Vergleichende Lagerbestände zeigen, dass der Erdgasmarkt ein erhebliches Defizit aufweist. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB.

Die Gaspreise sind auf den höchsten Stand seit Anfang 2023 gestiegen, während die Preise unter 4,3 $/MMBTU bleiben. Das Wetter deutet theoretisch auf einen möglichen Rückgang der Gasnachfrage hin, aber die Preise bleiben sehr volatil. Im Falle einer Reaktion auf die geringere Nachfrage könnte es zu einem Rückgang zwischen den 60- und 120-SMA-Durchschnittswerten kommen. Wenn die starke Nachfrage jedoch anhält und die Lagerbestände stärker sinken, ist eine Annäherung an die Zone von 4,8 bis 5,0 $/MMBTU möglich.

Kakao:

• Die Kakaopreise sind auf ihren niedrigsten Stand gefallen und liegen 40 % unter ihrem historischen Höchststand von Mitte Dezember 2024.
• Der Preisrückgang von Anfang dieses Jahres bis heute beträgt etwa 25 %.
• Der Preis hält an einer langfristigen Aufwärtstrendlinie fest. Darüber hinaus scheint die Marke von 7.000 US-Dollar eine wichtige Stütze für den Kakaomarkt zu sein.
• Investoren ziehen sich weiterhin aus dem Markt zurück. Sowohl Long- als auch Short-Positionen gehen zurück, wobei der Rückgang bei den Long-Positionen stärker ausfällt. Die Nettopositionen sind auf den niedrigsten Stand seit April 2024 gefallen.
• Der jüngste starke Preisrückgang wurde nach der Veröffentlichung des ICCO-Berichts, der für die Saison 2024/2025 einen Überschuss von 142.000 Tonnen anzeigt, noch verstärkt.
• Die ICCO gibt einen Rückgang der Nachfrage um 4,8 % gegenüber dem Vorjahr und einen Anstieg des Angebots um 7,8 % gegenüber dem Vorjahr an. Im vergangenen Jahr ging die Produktion im Vergleich zum Vorjahr um 16,4 % zurück.
• Der Produktionsanstieg der ICCO ist jedoch geringer als der aktuelle Anstieg der Kakaolieferungen an die Häfen in der Elfenbeinküste, der bei etwa 16 % liegt (im Dezember lag dieser Anstieg bei über 30 %). Dies bedeutet möglicherweise, dass die ICCO eine sehr schwache Zwischensaison erwartet, die im April beginnen soll.

Der Kakaopreis hat sich von seinem Niveau von 8.000 $ pro Tonne erholt, liegt aber weiterhin unter 9.000 $ und unter dem 250-Tage-Durchschnitt. Diese Niveaus könnten derzeit einen sehr wichtigen Widerstand darstellen. Ohne Anzeichen einer Nachfragebelebung könnte es schwierig werden, die Preise wieder über 10.000 $ pro Tonne zu bringen.

Quellen: xStation5 von XTB

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