Wachstumsaktie: PayPal

PayPal (PYPL.US) befindet sich in einer technologisch interessanten Situation. Es erzielt trotz eines schwierigen makroökonomischen Umfelds weiterhin Margenausweitungen und sein Preis liegt nahe am Niveau von 2017. Das Unternehmen verwendet den größten Teil seines freien Cashflows für den Rückkauf von Aktien.

PayPal scheint eine interessante Aktie für das heutige Umfeld zu sein. Die Kurse von Technologieaktien sind inmitten des allgemeinen Branchenabschwungs gefallen, was dazu beigetragen hat, Werte wiederherzustellen. Das Management von PayPal hat sich verstärkt auf die Steigerung der Rentabilität konzentriert und dazu beigetragen, die sich verlangsamenden Umsatzwachstumsraten auszugleichen. Allerdings hat sich die Aktie bei der jüngsten Rally im Technologiesektor nicht geschlagen und tendiert stattdessen weiter nach unten. Inmitten eines dramatischen Übergangs der Technologieaktien von „Growth“ zu „Value“ zieht die Wall Street dieses Szenario möglicherweise nicht in Betracht.

Der PayPal Aktienkurs

Als einer der größten Nutznießer des E-Commerce während der Pandemie war PayPal in nur wenigen Jahren buchstäblich ein Wertmultiplikator. Nach dem Absturz wird die Aktie so niedrig gehandelt wie 2017.

PYPL.US, W1-Chart. Quelle: xStation

Nach der Einreichung im dritten Quartal 2022 stellten wir fest, dass die Wall Street den absichtlichen Übergang zu einem Cashflow-Ansatz nicht zu schätzen wusste. Da das Unternehmen bereits die versprochenen Margenverbesserungen einhält und für 2023 weitere erwartet, haben die Aktien die Chance auf Rückenwind für eine katalysatorgetriebene Wertsteigerung.

PayPal - wichtige Eckdaten

Im letzten Quartal 2022 erlebte PayPal die wesentlichen Auswirkungen des herausfordernden makroökonomischen Umfelds, als das Gesamtzahlungsvolumen („TPV“) um nur 5% (9% währungsbereinigt) wuchs. Viele Investoren, einschließlich seiner eigenen, hatten gehofft, das Wachstum beschleunigen zu können, da das Unternehmen schwierige Bedingungen hinter sich gelassen hat. Klar ist aber, dass statt schwieriger Wettbewerber nun ein schwieriges Makroumfeld herrscht.

Q4 2022 Präsentation

Während eBay (EBAY.US) weiterhin eine Belastung darstellte und für einen Rückgang des TPV um 31% im Jahresvergleich verantwortlich war, verzeichnete PayPal ein starkes Wachstum bei der markenlosen Verarbeitung, die im Jahresvergleich um 40 Prozent zulegte.

Q4 2022 Präsentation

Es überrascht nicht, dass der TPV des grenzüberschreitenden Handels nach wie vor ein Stolperstein war, was wahrscheinlich sowohl auf China (das Land hat inzwischen die Pandemiebeschränkungen gelockert) als auch auf den Krieg zwischen Russland und der Ukraine zurückzuführen ist.

Q4 2022 Präsentation

Trotz des leichten Wachstums des TPV stieg der Umsatz im Jahresvergleich immer noch um 7 %. Die Diskrepanz war zum Teil auf höhere Zinserträge aus Kundeneinlagen zurückzuführen.

Q4 2022 Präsentation

Wie viele Technologieaktien im aktuellen Umfeld hat PayPal versucht, das enttäuschende Wachstum in seinem Kerngeschäft durch eine Margenausweitung auszugleichen. Es erzielte ein weiteres Quartals der Steigerung der Non-GAAP-Betriebsmarge sowie schließlich eine Rückkehr zu seinem bisherigen Wachstum im Jahresvergleich. Als Haupttreiber wurde „Kostenkontrolle“ hervorgehoben.

Q4 2022 Präsentation

Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie stieg um 11%, was das erste Wachstumsquartal eines ganzen Jahres darstellt. Es scheint, dass das schwierige makroökonomische Umfeld das Management von PayPal dazu gezwungen hat, keine Ausreden mehr zu finden und damit zu beginnen, unter dem Strich Wachstum zu erzielen.

Q4 2022 Präsentation

PayPal beendete das Quartal mit 15,9 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Investitionen gegenüber 10,8 Milliarden US-Dollar an Schulden. Mit einer so starken Bilanz konntedas Unternehmen den Großteil des freien Cashflows an die Aktionäre zurückgeben, wobei 80% des freien Cashflows im Geschäftsjahr 22 für Aktienrückkäufe in Höhe von 4,2 Milliarden US-Dollar verwendet wurden.

Q4 2022 Präsentation

Mit Blick auf die Zukunft hat PayPal für 2023 ein Non-GAAP-EPS-Wachstum von rund 18% angestrebt, vor der früheren Prognose von 15% Wachstum. PayPal erwartet, rund 5,00 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow zu generieren und 75% für Aktienrückkäufe zu verwenden.

Q4 2022 Präsentation

Was treibt die Verbesserung dieser Ausrichtung voran?

In der Präsentation des letzten Quartals stellte das Management fest, dass es „zusätzlich zu den zuvor identifizierten Kosteneinsparungen von 1,3 Milliarden US-Dollar eine Steigerung der Kosteneinsparungen um 600 Millionen US-Dollar festgestellt“ habe. Dies wird voraussichtlich zu einer Margensteigerung von 1,25% führen.

Für das erste Quartal strebt PayPal ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von rund 9% mit einem Non-GAAP-EPS-Wachstum von bis zu 25% an. Wir vermuten, dass das Management aufgrund der Prognose eines langsameren Wachstums in den Folgequartalen Spielraum gelassen hat, um die Non-GAAP-EPS-Prognose für das Gesamtjahr 2023 anzuheben.

Q4 2022 Präsentation

Er merkte ebenfalls an, dass er die Umsatzwachstumsrate als „sehr konservativ“ betrachte und drückte „hohes Vertrauen“ in seine EPS-Zielschätzung aus. Er nannte dieses Quartal einen „positiven Wendepunkt“ und ein „direktes Ergebnis unserer intensiven Kostenorientierung und -disziplin sowie des Strebens nach profitablem Wachstum“.

Wie ist der Status des PayPal-Angebots?

Wir würden vermuten, dass diese Zahlen und Kommentare des Managements zu einer großen Rallye des Aktienkurses geführt hätten. Aber dieser Aufwärtstrend muss noch eintreten. Es scheint, dass sich die Wall Street weiterhin auf ein enttäuschendes Bruttoeinkommenswachstum konzentriert. Es ist wichtig zu beachten, dass PayPal auf 5-Jahres-Basis den Nettoumsatz mit einer CAGR (Compound Annual Growth Rate) von 16% gesteigert hat. Die Pandemie hat möglicherweise zu einem erheblichen Wachstum geführt, und das Unternehmen muss sich möglicherweise immer noch mit schwierigen Kompromissen auseinandersetzen.

Q4 2022 Präsentation

PayPal ist nach wie vor die am weitesten verbreitete Zahlungsmethode und digitale Geldbörse in Nordamerika und Europa.

Q4 2022 Präsentation

Einige Anleger sehen dies möglicherweise negativ, da sie glauben, dass PayPal dadurch mehr zu verlieren hat. Aber der First-Mover-Vorteil bedeutet, dass PayPal ein starkes Benutzerwachstum vorantreiben kann. Zusammenfassend besteht das Wertversprechen von PayPal darin, dass der Benutzer die Mühe vermeidet, Zahlungsinformationen immer wieder einzugeben. PayPal kann den Wettbewerb vermeiden, da Verbraucher möglicherweise gerade deshalb keinen neuen Zahlungsdienst nutzen möchten. Oder was das Gleiche ist, wenn Wettbewerber das Angebot nicht verbessern können, werden Benutzer ihren Zahlungsclient nicht wechseln.

Währenddessen hat PayPal sein Serviceangebot erweitert, einschließlich der Investition in Buy Now Pay Later oder BNPL. PayPal hat ein außergewöhnliches Wachstum in BNPL erlebt, wobei das Transaktionsvolumen im vergangenen Jahr um 180% gestiegen ist.

Q4 2022 Präsentation

Das Management von PayPal stellte fest, dass ihre Entlassungen und ihr Fokus auf Kostensenkung internen Investitionen nicht im Wege stehen würden, da sie weiterhin „in passwortlose, native Ein-Klick-In-App-Erlebnisse sowie in die Einführung der nächsten fortschrittlichen Zahlungsgeneration investieren unsere Daten und KI-Fähigkeiten."

Im Gegensatz zum Management erwartet die Wall Street jedoch nicht, dass das Umsatzwachstum wieder auf das Niveau der Vorjahre zurückkehrt.

Quelle: seekingalpha

PayPal hat sich jedoch schnell zu einem Leuchtfeuer der Gewinnspanne entwickelt, da die Aktien aktuell mit dem 15-fachen Gewinn von 2022 gehandelt werden.

source: seekingalpha

Wenn wir uns die obige Tabelle für Non-GAAP-EPS ansehen, von denen die aktienbasierte Vergütung etwa 20% des Non-GAAP-Gewinns ausmacht. Da PayPal weiterhin Aktien zurückkauft und Wachstumsinitiativen umsetzt, könnten wir sehen, dass die Aktie schnell um das 30-fache der Gewinne steigt, was einem dreistelligen Wachstum bei aktuellen Trends entspricht.

Was sind die Hauptrisiken?

Da die Bewertung nun mehr oder weniger „auf Marktrisiko“ erfolgt, scheint eine Verlangsamung der prognostizierten Wachstumsrate der oberen Marge kein Anlass zur Sorge zu sein, da das Unternehmen gezeigt hat, dass es das Wachstum an der unteren Marge bis zu einem zweistelligen Tempo aufrechterhalten kann , selbst bei bescheidenem Umsatzwachstum Wettbewerb wohl am wichtigsten Es ist unklar, ob der First-Mover-Vorteil ausreichen würde, um Marktanteile zu halten, oder ob Wettbewerber durch aggressive Werbeaktivitäten Marktanteile gewinnen könnten. Apple Pay (AAPL) könnte die bemerkenswerteste Bedrohung darstellen Wir müssen vermuten, dass Apple-Nutzer gegenüber Apple-Markendiensten loyaler sein könnten. AAPL hat sein gleichwertiges Angebot zu PayPals BNPL eingeführt, zahlen Sie später und nur die Zeit wird zeigen, wie sich dies auf die BNPL-Wachstumsambitionen von PayPal auswirkt. Während PayPal bereits wichtige Arbeit geleistet hat, um die Margen zu erhöhen , fügt dieses Makroumfeld selbst PayPals BNPL eine Menge Unsicherheit hinzu. die konservative Ausrichtung der Verwaltung.

Es ist erwähnenswert, dass CEO Dan Schulman, obwohl er nach einem Jahr in den Ruhestand gehen will, Mitte Februar dennoch einen Aktienkauf von fast 2 Millionen US-Dollar auf dem Markt getätigt hat.

Openinsider

Abschließend

Derzeit wird ein Portfolio aus unterbewerteten Technologieunternehmen als „optimaler“ Weg angesehen, um sich vor einer allgemeinen Erholung des Sektors zu positionieren. PayPal hat in diesem Fall die Besonderheit, einer der Nachzügler zu sein und könnte daher eine Überlegung wert sein, da es eine gewinnbringende Kombination aus Unterbewertung, starken Renditen und Aktienrückkäufen bietet.

Das Unternehmen wird seinen Bericht für das erste Quartal 2023 am 26. April vorlegen und es wird interessant sein zu sehen, ob diese Überlegungen im ersten Bericht des Jahres erfüllt wurden.

Dario Garcia, EFA
XTB Spain