Comentario de Mercados: Una montaña de deudas persigue al sector petrolero estadounidense

16:44 23 de abril de 2020

 

  • El mercado petrolero sufrió el peor día de la historia el lunes
  • Los bloqueos nacionales y la puesta a tierra de aviones reducen la demanda
  • La disminución masiva de los precios del petróleo deja a las empresas estadounidenses vulnerables
  • Años de crecimiento financiados a través de la deuda.
  • Las compañías petroleras integradas parecen ser las más resistentes

El petróleo está en el centro de atención esta semana tras el choque masivo en el contrato del mes de mayo. La destrucción de la demanda y los problemas de almacenamiento empujaron el precio a territorio negativo. Es evidente que el sector petrolero estadounidense se ha encontrado en una posición muy incómoda. Sin embargo, no todas las compañías petroleras son uniformes y en este breve comentario veremos a los posibles ganadores y perdedores.

El sector petrolero tiene un rendimiento inferior al mercado este año

La pandemia de coronavirus y los bloqueos relacionados y las conexiones a tierra de los aviones generaron una gran demanda. Para empeorar las cosas para los precios del petróleo, Arabia Saudita y Rusia se involucraron en una guerra de precios. Si bien la guerra de precios terminó y se llegó a un acuerdo entre los principales productores de petróleo, el precio del crudo no se recuperó. Esta es la razón por la cual las compañías petroleras siguen teniendo un desempeño inferior al S&P 500. Como se puede ver en el gráfico a continuación, las compañías de los subindices de Equipos y Servicios y Perforación del índice del sector petrolero S&P 500 recibieron el mayor golpe en previsión de las menores necesidades de Capex del sector para los próximos trimestres. Las compañías de almacenamiento y transporte de petróleo pueden verse como los "ganadores", pero también siguen el rendimiento medio del índice del mercado. Curiosamente, las compañías de almacenamiento y transporte no recibieron un gran impacto de los problemas de almacenamiento recientes.

 

El sector petrolero tiene un rendimiento inferior al S&P 500 este año. Tenga en cuenta que los subindices del sector petrolero estaban siguiendo la media del mercado incluso antes de que la pandemia de coronavirus se convirtiera en un problema mundial. Contrariamente a la creencia popular, las compañías de almacenamiento y transporte de petróleo no lograron recuperarse en asuntos recientes de almacenamiento. Fuente: Bloomberg, XTB Research

Crecimiento financiado mediante deuda

El gran problema del sector de esquisto de EE. UU. es su balance. Años de auge económico y préstamos relativamente baratos permitieron a las compañías estadounidenses aumentar considerablemente la producción al asumir deuda adicional. Estados Unidos se convirtió en el mayor productor mundial de petróleo. Sin embargo, la mayoría de la producción en los Estados Unidos proviene de esquisto y los sitios de producción en cuencas de esquisto a menudo tienen precios de equilibrio más altos que los tradicionales. No fue un gran problema al comienzo de la década anterior cuando el precio del WTI se mantuvo cómodamente por encima de $ 80 por barril. Las cosas cambiaron después de una caída de precios del 50% en 2014 que deterioró significativamente la posición de los productores estadounidenses. Ahora es muy probable que cada productor estadounidense de esquisto esté operando en rojo en medio de los precios actuales. El precio del WTI cayó a un mínimo de varios años de $ 26.50 a principios de 2016. Teniendo en cuenta lo anterior, no hace falta decir que estaba por debajo de los precios de equilibrio para los productores estadounidenses. Esa debería haber sido una señal de advertencia de que los precios del petróleo en realidad pueden ser tan bajos y debería haber instado a las empresas estadounidenses a reducir la deuda. La tabla a continuación muestra que, desafortunadamente, en la mayoría de los subsectores aumentó la deuda nominal.

Deuda combinada (USD millones) para compañías que son miembros de los subsectores petroleros del S&P 500 en 2020. ¡Esos 24 miembros del S&P 500 tenían una deuda combinada de casi $ 240 mil millones a fines de 2019! Fuente: Bloomberg, XTB Research

La deuda es el mayor problema

En realidad, es muy probable que todos los productores de esquisto de EE. UU. estén operando en rojo con los precios actuales. Sin embargo, debe haber algunas empresas que corran más riesgo que otras. Los niveles de deuda podrían ayudar a encontrar empresas tan vulnerables. Por ejemplo, el gran salto en los niveles nominales de deuda del subíndice de Marketing y Refinación (ver tabla anterior) puede justificarse con Marathon Petroleum (MPC.US) que ha triplicado su deuda en el período. La regla general es que las empresas con índices más altos de deuda sobre el capital están más expuestas a un cambio adverso en las condiciones del mercado, como el que estamos observando en este momento. En la tabla a continuación, proporcionamos información básica para los inversores de acciones petroleras de EE. UU., Incluidas las fechas de publicación de resultados y las relaciones de deuda sobre el capital a finales de 2019 (tenga en cuenta que es probable que hayan aumentado después de la venta del mercado en el primer trimestre de 2020).

Todas las compañías petroleras estadounidenses del índice S&P 500 reportarán resultados durante las próximas dos semanas. Algunos datos básicos se pueden encontrar en la tabla. Las empresas con las relaciones más altas de deuda sobre el capital se marcaron en rojo, mientras que las que tenían las tasas más bajas se marcaron en verde. Tenga en cuenta que se espera que 7 de las 18 empresas en la tabla  declaren pérdidas ya en el primer trimestre de 2020. Tenga en cuenta que esas fechas están sujetas a cambios. Fuente: Bloomberg, XTB Research

Es más seguro concentrarse en compañías petroleras integradas

Hemos omitido intencionalmente un grupo de reservas de petróleo de EE. UU. En nuestro análisis: las compañías petroleras integradas. Esas son empresas que operan en más de un segmento del sector petrolero y muy a menudo en todas ellas a la vez. Hay 3 de estas compañías en el índice S&P 500: ExxonMobil (XOM.US), Chevron (CVX.US) y Occidental Petroleum (OXY.US). Occidental tiene una enorme deuda tras la adquisición de Anadarko, por lo tanto, también está en riesgo, pero Chevron y Exxon se ven mejor. Esas compañías no tienen tanta deuda (Chevron tenía una deuda a capital de 21.25% a finales de 2019, mientras que Exxon tenía esta proporción de 26.45%) y su tamaño les ayudará a capear la crisis. Como es muy probable una ola de bancarrotas en el sector petrolero de EE. UU., También es muy probable que sea Exxon o Chevron quienes recojan los activos de las compañías que se ven obligadas a abandonar el mercado. No hace falta decir que las compras de activos de empresas con problemas podrían tener precios de ganga. Desde este punto de vista, las grandes compañías petroleras estadounidenses podrían beneficiarse de la situación actual y la posible reducción del sector del esquisto bituminoso en un futuro próximo.

Apostar por el rendimiento superior de Chevron o Exxon es una jugada a largo plazo y, a su vez, los gráficos deben analizarse en un marco de tiempo más alto. Echando un vistazo a ExxonMobil (XOM.US) en el marco de tiempo mensual, se puede ver que la acción detuvo la venta masiva de febrero a marzo a un mínimo desde mediados de 2002 (área de $ 31). Se puede encontrar una gran resistencia para el stock en el área de $58: combinación de retroceso del 38.2% de una caída iniciada a mediados de 2014 y el límite superior de la estructura de Overbalance. Sin embargo, es probable que la recuperación esté condicionada por la situación en el mercado petrolero. Fuente: xStation5

El contenido que se presenta en la sección de FORMACIÓN sólo tiene fines informativos, educativos y de apoyo para utilizar la plataforma. El material presentado, incluyendo los análisis, precios, opiniones u otros contenidos, no es una recomendación de inversión o información que recomiende o sugiera una estrategia de inversión ni se incluye en el ámbito del asesoramiento en materia de inversión recogido en la Ley 6/2023 de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (artículo 125.1 g). Este vídeo se ha preparado sin tener en cuenta las necesidades del cliente ni su situación financiera individual.
XTB no aceptará responsabilidad por ningún tipo de pérdidas o daños, incluyendo, entre otros, cualquier lucro cesante, que pueda surgir directa o indirectamente del uso o dependencia de la información incluida en este vídeo. XTB S.A. no es responsable de las acciones u omisiones del cliente, especialmente por la adquisición o disposición de instrumentos financieros, realizados con base en la información que contiene este vídeo.
El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo de resultados futuros y cualquier persona que actúe sobre esta información lo hace bajo su propio riesgo.
Copyright © XTB S.A. Todos los derechos reservados. Está prohibido copiar, modificar y distribuir este vídeo sin el consentimiento expreso de XTB S.A.

Compartir:
Volver

Únete a más de 1.400.000 de Clientes de todo el mundo