🔎¿Cómo ha cambiado la nube de puntos de la FED y sus proyecciones macro?

La FED, tal y como se esperaba, subió ayer los tipos de interés en 25 puntos básicos hasta el rango de 3,75%-4%. Además, siendo una decisión adoptada por unanimidad. Sin embargo, el foco se ponía en otra cosa: la nube de puntos y las proyecciones macro. ¿Cómo han cambiado desde la publicación de junio?

Análisis de la nube de puntos de la FED

La FED publica trimestralmente la nube de puntos y las proyecciones macro. Esta nube de puntos representa la opinión de cada miembro del FOMC (los miembros de la FED que deciden sobre los tipos de interés) sobre dónde estarán los tipos de interés en cada fecha determinada. Dado que representa precisamente la opinión de aquellos que deciden sobre los tipos, el mercado le da bastante importancia. Pues bien, el diagrama de puntos (dot plot) muestra en la publicación de ayer que 12 de los 18 integrantes (Kevin Warsh no participó) anticipa al menos una subida adicional antes de que finalice el año.

Fuente: Resumen de proyecciones de la FED del 16 de septiembre del 2026.

Esto contrasta con el informe del 17 de junio (la anterior publicación), donde tan solo 6 miembros de los 18 veían para este 2026 los tipos por encima del 4%, mientras que actualmente tan solo 2 miembros lo ven por debajo. Para ponerlo en contexto, en junio 8 miembros pensaban que no se debía modificar los tipos de interés en todo lo que quedaba de año, mientras que ya vimos ayer una subida de tipos consensuada y otra subida más esperada (como mínimo) para lo que queda de año. Por tanto, podemos decir con bastante confianza que la FED subirá los tipos al menos en otra ocasión durante lo que queda de año. 

Actualmente los futuros descuentan una subida de tipos en octubre con una probabilidad del 57,6%, mientras que prácticamente se da por hecho que en diciembre los tipos estarán en 25 puntos básicos por encima de los niveles actuales de 3,75%-4%. De hecho, actualmente se descuenta con una probabilidad del 43% que en diciembre los tipos oficiales estarán en el 4,25%-4,5%, lo que implicaría o bien una subida de 25 puntos básicos en octubre y otra en diciembre (lo que sería lo más probable en este escenario que comentamos), o una de 50 puntos básicos en diciembre (de momento no se ve demasiado factible). En definitiva, el mercado le asigna una probabilidad del 90% a que los tipos estarán a final de año al menos 25 puntos básicos por encima de los establecidos ayer por la FED.

De hecho, también ha ascendido el número de miembros que en el 2027 ve los tipos por encima del 4% (de 3 miembros a 14) y en concreto, ahora hay 8 miembros que ven los tipos en la franja del 4,25%-4,5%, frente a tan solo 1 en el informe de junio. 

¿Cómo cambian las proyecciones macro?

No solo cambió la nube de puntos. También vimos cambios en las proyecciones macro. El crecimiento real del PIB para este 2026 ha subido del 2,2% en junio al 2,3% (la mediana), mientras que también ha ascendido en una décima para el 2027 hasta el 2,4%. Por su parte, esta mejora económica se va a manifestar, según la FED, en una menor tasa de desempleo para el 2026, 2027 y 2028. Este punto podría ser controvertido, ya que Kevin Warsh afirmó que el repunte de los rendimientos de los bonos del tesoro habían subido por varios motivos y uno de ellos era el aumento de las expectativas de crecimiento de la eocnomía. Sin embargo, no cuadra demasiado que el rendimiento de la deuda se haya disparado, alcanzando niveles de hace 20 años, mientras que los propios miembros de la FED hayan aumentado muy ligeramente las expectativas de crecimiento. En definitiva, parece que Warsh no quiso hacer una crítica a la irresponsabilidad fiscal que lleva años sufriendo el estado americano por parte de los diferentes gobiernos. 

Sin embargo, nos llama la atención que tan solo se ha incrementado en una décima la inflación esperada para este 2026, tanto la general como la subyacente. Esto contrasta con el despunte de los precios del crudo en las últimas semanas y la variación con respecto al mismo periodo del año anterior, que tendrá un gran impacto en la inflación. 

Parece que el organismo quiere ser algo más conservador. De hecho, vemos como el rango de estimaciones se ha estrechado desde el 2,7%-4,1% hasta el 2,9%-3,8% a pesar de que el contexto macro ha empeorado. 

En cualquier caso, lo que está claro es que la inflación sigue persistiendo, el conflicto no se arregla y como mínimo veremos otra subida de tipos de la FED.