Las claves de la semana: la deuda pone a prueba la carrera de la IA

Wall Street ha recibido esta semana dos golpes donde más le duele: el precio del dinero y las expectativas sobre la inteligencia artificial. La inflación amenaza con mantener los tipos elevados, mientras las dudas sobre cómo financiar y rentabilizar la carrera tecnológica han sacudido al principal motor del mercado alcista, que cumple esta semana su cuarto aniversario.

La pregunta ya no es cuánto puede crecer la IA, sino cuánto cuesta ese crecimiento y quién podrá pagarlo. Las compañías más dependientes de la deuda tienen menos margen para decepcionar. También pesa el riesgo electoral: una mayoría demócrata podría intensificar el escrutinio sobre el sector, aunque tendría límites para imponer cambios frente a Trump.

CoreWeave pone precio al miedo a la IA

CoreWeave se ha convertido en el epicentro de estas dudas. El proveedor de infraestructura para IA se encaminaba a perder más de un 20% en la semana, mientras el coste de asegurar su deuda frente a impago alcanzaba máximos. El respaldo público de Nvidia permitió un rebote puntual, pero no despejó la cuestión de fondo: la demanda de computación puede seguir creciendo y, aun así, resultar insuficiente para compensar el coste de construir y financiar esa capacidad.

Este episodio refuerza la importancia de distinguir entre los grandes grupos con caja propia y las compañías cuyo crecimiento depende de acudir continuamente al mercado de deuda.

Los bonos ofrecen un respiro a los mercados

La semana también ha dejado una válvula de escape. Los inversores han buscado refugio en los bonos y sus rentabilidades han retrocedido, aliviando la presión sobre hogares, empresas y gobiernos. El mercado de deuda, que amenazaba con asfixiar la recuperación, ha ofrecido oxígeno.

Falta comprobar cuánto durará si la energía continúa trasladando sus costes al resto de la economía, pero, de momento, los bonos del Tesoro estadounidense se encaminan a su mejor semana desde febrero. Los elevados rendimientos han atraído a los compradores, a lo que se suman una mayor aversión al riesgo y la expectativa de que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en octubre.

Europa aprovecha la rotación y la banca frena al Ibex

Europa ha aprovechado el tropiezo tecnológico y se encamina a superar a Wall Street en la semana por primera vez desde agosto, gracias a la rotación entre sectores y mercados.

El Ibex avanza con dificultades, ya que la banca ha acusado la fría recepción de los resultados estadounidenses, mientras las compañías beneficiadas por menores rentabilidades de la deuda aportan el contrapeso.

Ferrovial ha sido una de las grandes protagonistas de la semana, liderando las caídas del selectivo después de adjudicarse un importante contrato en Estados Unidos. El problema no está tanto en la calidad del activo como en las dudas que vuelven a generar su disciplina de capital y la prima ofrecida.

La I-285 encaja con su estrategia en Estados Unidos, pero llega apenas dos meses después de la adjudicación de la I-24 de Tennessee. En aquella ocasión, el mercado ya castigó con fuerza una oferta considerada muy agresiva, ante la expectativa de generar un retorno sobre fondos propios cercano al 7%, frente a niveles próximos al 20% obtenidos históricamente en otras concesiones estadounidenses.

El oro recupera atractivo y el petróleo mantiene la prima de riesgo

El oro también se ha beneficiado del entorno actual. La caída de las rentabilidades de los bonos, la debilidad del dólar y la incertidumbre sobre el crecimiento, junto con las compras de los bancos centrales, han renovado el optimismo sobre el metal precioso.

Por su parte, el petróleo se encaminaba a un modesto avance semanal, ya que los nuevos ataques en Oriente Medio aumentaron los riesgos de suministro, aunque los inversores siguen siendo reacios a adoptar una postura firme. Pese a la recuperación gradual del tránsito por el estrecho de Ormuz, la prima geopolítica contribuye a mantener el precio del crudo por encima de los 100 dólares.

El ciclo alcista necesita beneficios y financiación

Nuestra visión sobre los mercados financieros sigue siendo constructiva. La inteligencia artificial está sosteniendo las expectativas de beneficios que mantienen a Wall Street cerca de máximos, pero su importancia va más allá de la bolsa. Estados Unidos necesita transformar esta inversión en productividad y crecimiento para ampliar sus ingresos fiscales y reforzar la confianza de quienes financian su deuda. El éxito de la IA se ha convertido también en una apuesta por la sostenibilidad económica del país.

Europa gana terreno por la rotación, pero sus problemas de productividad permanecen. El aviso de esta semana es claro: el ciclo alcista necesita beneficios que respalden las promesas y financiación que permita cumplirlas. La deuda puede marcar el límite de la carrera tecnológica si sigue encareciéndose.