Ormuz y Oriente Medio vuelven a poner al petróleo bajo presión

El petróleo crudo ha vuelto a quedar a merced de la geopolítica. Los ataques en la región del golfo Pérsico y el aumento de las restricciones al tránsito por el estrecho de Ormuz han relegado a un segundo plano los fundamentales de la demanda. Aunque el backwardation en el tramo corto de la curva del mercado petrolero no es tan acusado como hace cinco meses, este mismo tramo cotiza actualmente en niveles significativamente más altos.

La prima geopolítica incorporada al precio del petróleo se sitúa en al menos una docena de dólares por barril y no parece probable que vaya a desaparecer a corto plazo.

Dejando a un lado las fuertes fluctuaciones de precios del cacao del viernes, el petróleo y el gas son las materias primas con mejor desempeño hoy. Un análisis detallado de los factores que influyen en el precio del petróleo crudo indica claramente que el riesgo geopolítico se convirtió en el principal motor del aumento de precios en agosto. Si bien el impacto de la demanda sigue siendo ligeramente negativo, según el modelo de impacto de precios de Bloomberg Economics, y otros factores de la oferta se han estabilizado, el aumento de las tensiones militares en la región de Oriente Medio ha generado una prima de riesgo que alcanza los doce dólares por barril.

Factores clave que afectan a los precios del petróleo 

• Disponibilidad física del petróleo restringida en el estrecho de Ormuz: El intercambio directo de ataques con misiles entre las fuerzas estadounidenses e iraníes en torno a la isla de Larak y el posterior ataque de represalia contra bases en Jordania provocaron un repunte del precio del Brent por encima de los 91 USD por barril, mientras que el WTI se situó en torno a los 86 USD por barril. Antes de la guerra, por Ormuz transitaban 20 millones de barriles diarios. Entretanto, se llegaron a alcanzar niveles de tan solo 6-8 millones de barriles diarios, mientras que actualmente esta cifra podría ser incluso dos veces menor.

• Backwardation extrema en la curva de futuros: La estructura temporal de los contratos de Brent se caracteriza por una fuerte caída de los precios para los meses y años posteriores (deep backwardation). Los contratos con vencimiento en los próximos meses cotizan significativamente por encima de las series con entrega en 2027-2028, donde la valoración cae hasta los 70-80 USD por barril. Esto refleja la preocupación del mercado por una escasez física e inmediata de la materia prima «ahora mismo», sin que existan temores sobre un agotamiento de los recursos a largo plazo.

• Cuellos de botella en el refino y repunte de los precios de los combustibles: El aumento de los precios de las materias primas, combinado con los ataques contra infraestructuras de refino en Rusia y Oriente Medio, provocó un fuerte incremento de los márgenes de los destilados. Los precios minoristas del diésel en Estados Unidos han aumentado hasta un 60 % en lo que va de año, mientras que en septiembre los precios del diésel en Emiratos Árabes Unidos se dispararon más de un 13 % intermensual.

• Presión política antes de las elecciones estadounidenses: El aumento de los precios de los combustibles en el mercado repercute directamente en la situación política de Estados Unidos de cara a las elecciones al Congreso de noviembre. La correlación entre el incremento del precio medio de la gasolina en Estados Unidos —que supera los 4 USD por galón— y el descenso de las probabilidades del Partido Republicano de mantener el control de la Cámara de Representantes —que han caído hasta aproximadamente el 11 % en los mercados de predicción— muestra que el coste político del conflicto para la Casa Blanca se está volviendo crítico.

• Medidas de protección y diplomáticas: En respuesta a la crisis, Washington anuncia un endurecimiento semanal de las sanciones financieras contra las instituciones que gestionan operaciones comerciales con Irán. Paralelamente, se están adoptando medidas para garantizar recursos de suministro a largo plazo, incluidos planes para asumir el control de reservas en Venezuela mediante concesiones de 100 años, con el objetivo de reconstruir las Reservas Estratégicas de Petróleo de Estados Unidos (SPR).

La curva a plazo se mantiene en una marcada situación de backwardation. Si bien los diferenciales de calendario a corto plazo no son tan amplios como hace 5 meses, la curva en su conjunto se encuentra claramente al alza.

Las probabilidades de que el Partido Republicano domine la Cámara de Representantes han caído al 11%. Por otro lado, existe una correlación mucho más clara entre la probabilidad de que mantengan el control del Senado y los precios de la gasolina en Estados Unidos. Si los republicanos conservan el control del Senado, la situación actual en Estados Unidos no cambiará.

Cotización del petróleo WTI

Los precios del petróleo crudo abrieron con una clara brecha alcista y actualmente están probando la proximidad del promedio de 100 períodos y el retroceso de Fibonacci del 23,6% de la reciente ola alcista de julio. Un cierre por encima de los 87 USD por barril abriría el camino incluso hasta los 90 USD por barril. Por otro lado, una posible desescalada en Oriente Medio, con la consiguiente pausa en los intercambios de disparos, podría hacer que el precio caiga por debajo de los 85 USD por barril.