Los índices de renta variable han sido impulsados últimamente por las noticias del conflicto comercial. La avalancha de señales de que podría haber algún tipo de pacto comercial parcial entre EE. UU. y China condujo a una fuerte recuperación. US500 ganó 8% y US100 hasta 10% en solo un mes y aseguró nuevos máximos históricos. Aprovechamos esta oportunidad para ver varios gráficos que describen el índice bursátil más importante del mundo.
Posición a Largo Plazo
Los defensores ortodoxos del mercado alcista argumentan que estamos viendo una repetición del mercado alcista que comenzó a finales de 1982 y duró 18 años, separados solo por un profundo pero efímero accidente, el lunes negro de 1987. Si esa ejecución se repitiera, estaríamos más allá de la mitad del ciclo, tanto en términos de rango como de tiempo.
Leyenda: 1 - crisis del petróleo, 2 - recesión de doble caída, 3 - lunes negro, 4 - crisis de "dot.com", 5 - crisis hipotecaria, 6 - Estados Unidos degradado por S&P, 7 - escalada de Guerras Comerciales. Fuente: xStation5
Valoración - precio/ventas (PER) a niveles elevados
Otro argumento citado por los alcistas es que las subidas están apoyadas por los resultados. Esto es cierto hasta cierto punto: el P/E (PER) está por encima de los estándares históricos pero aún no es extremo y, de hecho, los mercados que no tuvieron un crecimiento en los beneficios no lograron igualar el repunte de Estados Unidos. A veces se dice que las relaciones extremas de S&P500 al PIB de EE. UU. están equivocadas porque el PIB no refleja el éxito de las acciones tecnológicas que respaldan la recuperación actual. Desde esa perspectiva, el PER debería ser mucho más creíble y cualquier contable diría que los ingresos son mucho más difíciles de manipular que los beneficios. Tales valoraciones ahora son extremadamente altas, por lo que desde esa perspectiva, la continuación de este mercado alcista requeriría un rápido crecimiento de los ingresos, algo que dependerá del rendimiento económico de la economía global.
El PER actual está al niveles de la burbuja "punto.com". Fuente: Bloomberg, XTB Research
Fuerte consumo, pero ¿qué significa eso?
Si bien la disminución de más del 20% que el S&P 500 experimentó a fines de 2018 puede parecer significativa, en realidad es bastante menor en comparación con el colapso de las "puntocom" y la crisis financiera mundial. No solo la disminución de los precios fue menor, sino que tampoco estuvo acompañada por la caída del borde del acantilado en la confianza del consumidor. Sin embargo, un punto a tener en cuenta es que la confianza del consumidor se estancó antes de la crisis financiera mundial y ahora estamos observando un patrón similar. Además, observando los niveles del índice de confianza del consumidor (CB), se puede ver que los consumidores no estaban tan seguros desde la burbuja de las "puntocom". La conclusión clave es que los datos macro orientados al consumidor (sentimiento, mercado laboral, gasto) históricamente no proporcionaron señales de advertencia confiables para las acciones, por lo que un "consumidor fuerte" en la actualidad no puede tomarse como una garantía.
Los consumidores estadounidenses no tenían tanta confianza desde el colapso de las "puntocom". Cabe señalar que el índice CB se está estancando al igual que lo hizo antes de la caída de la crisis financiera mundial (2008). Fuente: Bloomberg, XTB Research
La temporada de resultados envía señales mixtas
Más del 80% de las compañías de S&P 500 ya han reportado sus beneficios para el tercer trimestre del año. Si bien los informes tienden a superar las expectativas del mercado, el crecimiento de los beneficios medio del índice es negativo. Las ventas de las compañías S&P 500 en el nivel del índice crecieron 3.66% a/a en el tercer trimestre de 2019, mientras que los beneficios disminuyeron en un 1.09% a/a de media. Sin embargo, cuando echamos un vistazo al desglose proporcionado en el cuadro a continuación, podemos ver que 2 sectores son los culpables de la disminución general del BPA: petróleo y gas y materiales básicos. Un punto a tener en cuenta es que la mitad de las empresas que aún deben informar pertenecen a sectores que vieron un crecimiento en beneficios superior al 5% (Servicios al consumidor, Atención médica, Servicios públicos), por lo tanto, todavía es posible que el S&P 500 rompa una racha perdedora e informe un crecimiento positivo de os beneficios al final de la temporada. Por un lado, no hemos visto un deterioro importante en los beneficios. Por otro lado, estos han bajado ligeramente, mientras que el índice ha subido un 13% respecto al año anterior.
El crecimiento de los beneficios para el S&P 500 es negativo, pero la mitad de las empresas que aún deben informar pertenecen a sectores que tuvieron un alto crecimiento en el tercer trimestre de 2019: Servicios al consumidor, atención médica y servicios públicos. Fuente: Bloomberg
El sentimiento del mercado es alto pero no extremo
A menudo se dice que la codicia y el miedo gobiernan los mercados, especialmente a corto y mediano plazo, y esto también podría ser cierto para los índices estadounidenses. La actitud extrema no es buena, ya que puede conducir a una fuerte inversión. Entonces, ¿dónde estamos ahora? Nuestros indicadores que se basan en 5 medidas de sentimiento del mercado son altos, mostrando un optimismo fuerte pero no extremo. Sí que fue extremo en enero de 2018, justo antes de la fuerte caída del mercado. Estamos en niveles no vistos desde principios de abril. En la primavera fue seguido por correcciones del mercado, pero solo en mayo: el US500 aún logró escalar hasta abril.
Alto pero no extremo: estos niveles de sentimiento por sí solos no son suficientes para desencadenar una corrección del mercado. Fuente: Research XTB
Situación técnica - intervalo D1
S&P 500 (US500) rompió por encima del máximo histórico a finales de octubre y ahora se encuentra en terreno desconocido. Sin embargo, los retrocesos exteriores de Fibonacci pueden ofrecer una pista sobre los niveles potenciales de resistencia a tener en cuenta. El nivel de 161.8% de Fibo exterior de la disminución que tuvo lugar en la segunda mitad de septiembre sugiere que los bajistas pueden estar cerca de los 3132 pts. La medición de este retroceso para la caída de julio a agosto sugiere que el próximo nivel bajista puede ubicarse en 3181 pts. Mientras tanto, la zona de ruptura por debajo de 3030 pts es el soporte clave a tener en cuenta en caso de que los compradores pierdan el control sobre el mercado.
Fuente: xStation5
Resumen
Entonces, ¿dónde nos deja? S&P500 parece caro a largo plazo y la continuación de la recuperación en ese marco de tiempo requiere una recuperación económica. A corto plazo, los mercados son optimistas, pero este optimismo aún no es extremo y los inversores deben seguir las noticias comerciales a diario. ¿Podría validar el dicho de "comprar con el rumor, y vender con las noticias" y será la firma oficial de la Fase 1 del acuerdo entre Estados Unidos y China el punto de inflexión para los mercados?
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