Nvidia (NVDA.US) a publicat ieri, după închiderea ședinței de piață, raportul privind profiturile pentru trimestrul fiscal 2 2025 (mai - iulie 2024). Raportul a fost anticipat și urmărit îndeaproape de investitori, deoarece Nvidia, datorită dimensiunii și importanței sale pentru sectorul AI, a fost principalul motor al mișcărilor pieței bursiere din SUA în ultima perioadă. Deși compania a raportat rezultate peste așteptări, reacția pieței sugerează dezamăgire. Să aruncăm o privire mai atentă la rezultatele prezentate de companie.
Nvidia raportează încă un trimestru peste așteptări
Începe să investești acum sau testează un cont demo fără riscuri
Deschide Cont Real Descarcă aplicația pentru mobil Descarcă aplicația pentru mobilNvidia a raportat încă un trimestru de succes cu publicarea rezultatelor sale din trimestrul fiscal 2 (calendaristic mai - iulie 2024). Veniturile pe parcursul trimestrului au crescut cu 122,4% comparativ cu trimestrul din anul precedent și au depășit 30 de miliarde de dolari, datorită unui salt de 154,5% față de anul precedent al veniturilor din centrele de date. Marja brută ajustată s-a îmbunătățit de la 71,2% în trimestrul fiscal 2 2024 la 75,7% în prezent, deschizând calea pentru o creștere a profitului brut mai rapidă decât cea a vânzărilor (136,4% de la an la an), indicând o îmbunătățire suplimentară a eficienței. Aceasta a permis ca venitul net ajustat să crească cu peste 150% față de anul precedent și ca EPS diluat să crească de la 0,27 USD în Q2 fiscal 2024 la 0,68 USD.
În fiecare caz, rezultatele au fost mult mai bune decât se așteptau analiștii. Cu toate acestea, ar trebui spus că amploarea depășirii vânzărilor a continuat să scadă, vânzările din Q2 fiscal 2025 fiind „doar” cu 4,2% mai mari decât estimarea medie a analiștilor. Singura măsură în care Nvidia s-a dovedit a fi mai slabă decât se aștepta a fost fluxul de numerar operațional, care a fost determinat de schimbările în capitalul circulant fără numerar. Creșterile mari ale cheltuielilor de capital și de cercetare și dezvoltare arată că societatea continuă să investească masiv în creștere.
Câștigurile Nvidia pentru trimestrul fiscal 2 2025
- Venituri: 30,04 miliarde de dolari față de 28,82 miliarde de dolari preconizate (+122,4% YoY)
- Data Center: 26,27 miliarde de dolari față de 25,08 miliarde de dolari preconizate (+154,5% YoY)
- Compute: 22,60 miliarde de dolari față de 21,61 miliarde de dolari preconizate
- Rețele: 3,67 miliarde de dolari față de 3,65 miliarde de dolari preconizate
- Jocuri: 2,88 miliarde de dolari față de 2,79 miliarde de dolari preconizate (+15,9% YoY)
- Vizualizare profesională: 454 milioane de dolari față de 451,1 milioane de dolari preconizate (+19,8% YoY)
- Industria auto: 346 de milioane de dolari față de 348 de milioane de dolari preconizate (+36,8% YoY)
- OEM și altele: 88 de milioane de dolari față de 78 de milioane de dolari preconizate (+33,3% YoY)
- Data Center: 26,27 miliarde de dolari față de 25,08 miliarde de dolari preconizate (+154,5% YoY)
- Profit brut ajustat: 22,73 miliarde de dolari față de 21,59 miliarde de dolari preconizat (+136,4% YoY)
- Marja brută ajustată: 75,7% față de 75,5% estimat (71,2% în urmă cu un an)
- Cheltuieli de exploatare ajustate: 2,79 miliarde USD față de 2,81 miliarde USD preconizate (+51,9% față de anul anterior)
- Venituri din exploatare ajustate: 19,94 miliarde de dolari față de 18,85 miliarde de dolari preconizate (+156,4% de la an la an)
- Marja operațională ajustată: 66,4% față de 65,8% estimat (57,6% în urmă cu un an)
- EBITDA ajustată: 20,37 miliarde de dolari față de 19,00 miliarde de dolari preconizate (+150,2% în termeni anuali)
- Venit net ajustat: 16,95 miliarde de dolari față de 15,94 miliarde de dolari preconizat (+151,5% YoY)
- Marja netă ajustată: 56,4% față de 54,8% estimat (49,9% în urmă cu un an)
- EPS diluat: 0,68 $ față de 0,64 $ preconizat (0,27 $ în urmă cu un an)
- Cheltuieli de cercetare și dezvoltare: 3,09 miliarde USD față de 3,08 miliarde USD preconizate (+51,5% față de anul precedent)
- Flux de numerar operațional: 14,49 miliarde de dolari față de 15,00 miliarde de dolari preconizate (+128,3% față de anul precedent)
- Cheltuieli de capital: 977 milioane de dolari față de 438 milioane de dolari preconizate (+238% YoY)
- Flux de numerar liber: 13,51 miliarde de dolari față de 13,57 miliarde de dolari preconizat (+123% YoY)
Marjele Nvidia pe baza GAAP (neajustate). Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Previziunile pentru trimestrul III fiscal dezamăgesc
Având în vedere că veniturile Nvidia pentru trimestrul fiscal 2 s-au dovedit a fi mai bune decât așteptările, ne putem întreba de ce au scăzut acțiunile companiei în timpul tranzacțiilor de după închiderea sesiunii. O parte a răspunsului este dată de previziuni. Nvidia a declarat că se așteaptă ca veniturile din Q3 fiscal să ajungă la 32,5 miliarde de dolari + 2%, sau 31,85-33,15 miliarde de dolari. În timp ce acest lucru este încă peste previziunile mediane ale analiștilor de 31,9 miliarde de dolari, unii analiști au cerut ca veniturile din Q3 fiscal să ajungă la 37,9 miliarde de dolari. De asemenea, compania se așteaptă ca marja brută ajustată să fie de aproximativ 74,5-75,5% în trimestrul curent. Aceasta a fost, de asemenea, în conformitate cu așteptările, dar în același timp sugerează că extinderea marjei brute va fi oprită.
În general, previziunile Nvidia pentru trimestrul fiscal 3 au fost în conformitate cu așteptările analiștilor, ceea ce a fost considerat de mulți drept o dezamăgire, având în vedere că societatea a continuat să surprindă pozitiv până acum. Pe de altă parte, trebuie spus că este posibil ca reacția piețelor la comunicat să fi fost exagerată. La urma urmei, o companie de 3 trilioane de dolari care proiectează o creștere a veniturilor de peste 70% nu este un motiv pentru a fi dezamăgită.
Previziunile Nvidia pentru trimestrul fiscal 3 2025
- Venituri: 31,85-33,15 miliarde de dolari față de (31,9 miliarde de dolari estimare mediană, 37,9 miliarde de dolari estimare ridicată)
- Marja brută ajustată: 74,5-75,5% față de 75% estimat
- Cheltuieli de exploatare ajustate: 3,00 miliarde USD față de 2,98 miliarde USD estimate
- Alte venituri și cheltuieli ajustate: venituri de 350 de milioane de dolari
- Rata de impozitare ajustată: 16-18%
Nvidia spune că se confruntă cu întârzieri în producția Blackwell
Am spus că previziunile sunt o parte a răspunsului la motivul pentru care acțiunile Nvidia au reacționat negativ la publicarea rezultatelor. Cealaltă parte a răspunsului sunt detaliile nefinanciare ale comunicatului. Compania a recunoscut că se confruntă cu probleme și întârzieri în ceea ce privește producția de cipuri Blackwell. Cu toate acestea, compania a declarat că face schimbări menite să îmbunătățească ratele de producție și că se așteaptă la venituri de câteva miliarde de dolari de la cipurile Blackwell în trimestrul fiscal 4 2025 (noiembrie 2024 - ianuarie 2025).
O privire asupra evaluării
Acum, să încercăm să evaluăm acțiunile Nvidia pe baza fundamentelor sale și a multiplilor acțiunilor. Aceasta este o sarcină dificilă, deoarece compania se află în fruntea nebuniei AI și beneficiază masiv de pe urma acesteia. Veniturile sale sunt în creștere, dar este greu de estimat cât timp va dura o creștere atât de puternică. Acestea fiind spuse, este greu să facem ipoteze adecvate pentru modelul DCF.
Am decis să ne bazăm ipotezele pe medii ajustate pe 5 ani, scopul ajustărilor fiind de a surprinde mai bine perspectivele companiei. Am presupus o creștere a veniturilor de 50% și o marjă operațională de 60% pentru cei 5 ani de previziuni. Decizia de a face previziuni detaliate pe 5 ani, mai degrabă decât pe 10 ani, a fost luată din cauza incertitudinii uriașe cu privire la durata ratelor robuste de creștere ale companiei. Alte ipoteze s-au bazat pe medii pe 5 ani.
Deoarece valoarea finală tinde să reprezinte o parte semnificativă a evaluării DCF, în special în cazul unor perioade mai scurte de previziuni detaliate, am decis să adoptăm o abordare foarte conservatoare în acest caz. Pentru calcularea valorii finale, am utilizat o creștere a veniturilor de 5%, precum și un WACC final de 12%, în scădere față de WACC de 13% utilizat pentru previziunile pe 5 ani, pentru a surprinde efectul maturizării activității AI. Trebuie spus că prognoza de creștere a veniturilor finale de 5% a fost foarte conservatoare, iar decizia de a face o astfel de ipoteză conservatoare a fost pentru a nu distorsiona prea mult evaluarea DCF.
Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă de 144,12 dolari pe acțiune - sau cu aproximativ 14,7% peste prețul de închidere de dinaintea câștigurilor de ieri. Chiar dacă am decis să folosim o ipoteză foarte conservatoare de creștere a veniturilor finale, valoarea finală reprezintă încă aproximativ 83% din previziunile DCF.
Trebuie remarcat faptul că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt prezentate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor și cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC terminal și creșterea veniturilor terminal.
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
În continuare, să aruncăm o privire la modul în care Nvidia se compară cu colegii săi. Am construit un grup de omologi format din 8 companii, care au fost menționate drept concurenți ai Nvidia în raportul anual recent. Grupul include Intel, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Cisco Systems, Hewlett Packard Enterprise, Juniper Networks și Marvell Technology. Ne-am uitat la o serie de multipli diferiți, în perspectivă și pe termen lung.
Am calculat media, mediana, precum și multiplii ponderați în funcție de capitalizare pentru grupul de referință. Ulterior au fost calculate trei evaluări diferite ale Nvidia pentru fiecare dintre acești multipli. După cum se poate vedea în tabelul de mai jos, majoritatea acestora sugerează că acțiunile Nvidia sunt foarte supraevaluate la prețurile actuale. Cu toate acestea, prețul actual de piață al Nvidia include o primă pentru faptul că este lider într-un domeniu al inteligenței artificiale care se dezvoltă rapid, ceea ce este greu de cuantificat în modelele de evaluare.
Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research
O privire asupra graficului
Nu în ultimul rând, să aruncăm o privire rapidă la situația de pe graficul Nvidia (NVDA.US). Urmărind graficul pe intervalul H1, putem observa că acțiunile s-au tranzacționat lateral în intervalul 124-130 USD în ultimele zile, pe fondul incertitudinii dinaintea câștigurilor. Cotația actuală din presesiune sugerează un gap de preț negativ de aproximativ 3% la deschiderea sesiunii de tranzacționare de astăzi. Cu toate acestea, având în vedere că raportul de câștiguri publicat de companie nu a fost rău deloc și că acțiunile s-au tranzacționat cu 6-7% mai jos în tranzacționarea after-hours de ieri, există o șansă ca această scădere să fie redusă în continuare înainte de deschiderea sesiunii de astăzi.
Cu toate acestea, cotația actuală de dinaintea lansării pe piață sugerează o depășire în sens descendent a intervalului de tranzacționare de 124-130 USD, interval menționat anterior. Ținta teoretică a unei astfel de ieșiri sugerează posibilitatea unei scăderi la aproximativ 118 USD. Aici poate fi găsit un alt nivel de swing pe termen scurt și se poate dovedi a fi un suport important pe termen scurt în cazul în care acțiunile continuă să scadă. În cazul în care taurii recâștigă controlul asupra pieței și acțiunile se deschid sau revin în intervalul menționat anterior, rezistența pe termen scurt de urmărit poate fi găsită la limita superioară a intervalului sau în zona 130 USD.
Sursa: xStation5
"Acest material este o comunicare de marketing în sensul articolului 24 alineatul (3) din Directiva 2014/65 / UE a Parlamentului European și a Consiliului din 15 mai 2014 privind piețele de instrumente financiare, și de modificare a Directivei 2002/92 / CE și a Directivei 2011 / 61 / UE (MiFID II). Comunicarea de marketing nu este o recomandare de investiții sau o recomandare de informații sau o recomandare care sugerează o strategie de investiții în sensul Regulamentului (UE) nr. 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului din 16 aprilie 2014 privind abuzul de piață ( reglementarea abuzului de piață) și de abrogare a Directivei 2003/6 / CE a Parlamentului European și a Consiliului și a Directivelor Comisiei 2003/124 / CE, 2003/125 / CE și 2004/72 / CE și a Regulamentului delegat (UE) 2016/958 al Comisiei din 9 596/2014 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare pentru aranjamentele tehnice pentru prezentarea obiectivă a recomandărilor de investiții sau a altor informații care sugerează strategii de investiții și pentru dezvăluirea de interese particulare sau indicații de conflicte de interese sau orice alte sfaturi, inclusiv în domeniul consultanței în materie de investiții, în sensul Legii privind tranzacționarea cu instrumente financiare din 29 iulie 2005 (de ex. Journal of Laws 2019, articolul 875, astfel cum a fost modificat). Comunicarea de marketing este pregătită cu cea mai mare diligență, obiectivitate, prezintă faptele cunoscute autorului la data pregătirii și este lipsită de orice elemente de evaluare. Comunicarea de marketing este pregătită fără a lua în considerare nevoile clientului, situația sa financiară individuală și nu prezintă nicio strategie de investiții în niciun fel. Comunicarea de marketing nu constituie o ofertă de vânzare, oferire, abonament, invitație la cumpărare, reclamă sau promovare a oricărui instrument financiar. XTB SA nu este responsabilă pentru acțiunile sau omisiunile niciunui client, în special pentru achiziționarea sau cedarea instrumente, întreprinse pe baza informațiilor conținute în această comunicare de marketing. XTB SA nu va accepta răspunderea pentru nicio pierdere sau daună, inclusiv, fără limitare, orice pierdere care poate apărea direct sau indirect, efectuată pe baza informațiilor conținute în această comunicare de marketing. În cazul în care comunicarea de marketing conține informații despre orice rezultat cu privire la instrumentele financiare indicate în acestea, acestea nu constituie nicio garanție sau prognoză cu privire la rezultatele viitoare. Performanțele anterioare nu indică neapărat rezultatele viitoare și orice persoană care acționează pe baza acestor informații o face pe propriul risc. Acest material nu este emis pentru a influenta deciziile de tranzacționare ale niciunei persoane. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material nu sunt prezentate pentru a fi aplicate, copiate sau testate în cadrul tranzacțiilor dumneavoastră. Informațiile cuprinse în cadrul acestui material sunt emise în baza experienței proprii a emitentului și nu reprezintă o recomandare individuală, nu vizează atingerea anumitor obiective, randamente financiare și nu se adresează nevoilor niciunei persoane anume care ar primi-o. Premisele acestui material nu au în vedere situația și persoana dumneavoastră deci nu recomandăm utilizarea acestor informații sub orice formă. Utilizarea informațiilor cuprinse în cadrul acestui material în orice modalitate se face pe propria dumneavoastră răspundere. Acest material este emis de către un analist pentru care își asumă răspunderea XTB SA, persoană juridică autorizată de KNF – Autoritatea de Supraveghere Financiara din Polonia."
