Acțiunea săptămânii - Procter & Gamble (24.04.2025)

Acțiunile Procter & Gamble (PG.US) s-au confruntat cu presiuni în urma raportului privind rezultatele din al treilea trimestru, gigantul din sectorul bunurilor de larg consum reducându-și perspectivele pentru întregul an, pe fondul incertitudinii tot mai mari generate de politicile tarifare ale SUA și al cererii partea consumatorilor puse sub presiune. Producătorul detergentului Tide și al produselor de îngrijire a pielii Olay a obținut rezultate mixte care au evidențiat dificultățile cu care se confruntă companiile de bunuri de larg consum în actualul mediu economic.

Câștigurile sunt mai bune, dar veniturile sunt mai mici

Performanța P&G din al treilea trimestru a prezentat o imagine mixtă, cu câștiguri de bază pe acțiune de 1,54 USD, depășind ușor așteptările analiștilor de 1,53 USD. Cu toate acestea, vânzările nete de 19,78 miliarde de dolari au scăzut cu 2% de la an la an și au ratat estimările consensuale de 20,22 miliarde de dolari. Creșterea organică a vânzărilor companiei, de doar 1%, a fost mult sub așteptările de 2,53%, determinată în întregime de creșterile de prețuri, în timp ce volumul organic a rămas stabil în ansamblu. P&G a reușit să își crească profitul în ciuda scăderii veniturilor, venitul net crescând ușor la 3,77 miliarde de dolari față de 3,75 miliarde de dolari în aceeași perioadă a anului trecut.

Câștigurile față de estimări. Sursa: Bloomberg L.P.

Performanța pe categorii arată o cerere inegală

Performanța P&G pe segmentele de produse a dezvăluit un peisaj de consum divizat. Produsele de înfrumusețare și îngrijire au arătat rezistență, cu o creștere organică a vânzărilor de 2% și, respectiv, 3%, ambele depășind estimările analiștilor. Produsele de îngrijire a sănătății au fost cele mai performante, cu o creștere organică de 4%, sugerând că, consumatorii continuă să acorde prioritate achizițiilor legate de sănătate. Cu toate acestea, cel mai mare segment al companiei, Fabric & Home Care, a raportat vânzări organice staționare față de așteptările de creștere de 2,7%, în timp ce produsele Baby, Feminine & Family Care au scăzut cu 1%, în ciuda previziunilor de creștere de 2,82%. Această slăbiciune a categoriei evidențiază schimbarea priorităților consumatorilor și un potențial comportament de renunțare la produsele de uz casnic esențiale.

Incertitudinea tarifelor creează vânturi potrivnice pe piață

Directorul general Jon Moeller a recunoscut mediul dificil, menționând că P&G „a înregistrat o creștere organică modestă a vânzărilor și a EPS în acest trimestru, într-un mediu de consum și geopolitic dificil și volatil”. Printre factorii care au condus la reducerea perspectivelor sale, compania a citat în mod specific preocupările legate de tarife. În timp ce P&G s-a izolat de unele efecte potențiale ale tarifelor prin fabricarea a 90% din produsele sale vândute în SUA pe piața internă, compania încă se confruntă cu expunerea pentru restul de 10% din bunurile importate, cu mai puțin de 15% din aceste importuri provenind din China. Compania continuă să se aștepte la o scădere a costurilor materiilor prime de aproximativ 200 de milioane de dolari după impozitare pentru anul fiscal 2025, deși acum consideră că schimburile valutare reprezintă o provocare puțin mai mică decât cea anticipată anterior.

Perspectivele revizuite reflectă realitățile pieței

Ca răspuns la aceste provocări, P&G și-a redus semnificativ previziunile pentru întregul an. Compania se așteaptă acum la o creștere organică a vânzărilor de aproximativ 2%, în scădere față de previziunile anterioare de 3-5%. Câștigurile pe acțiune de bază sunt acum preconizate a fi cuprinse între 6,72 și 6,82 dolari, reprezentând o creștere de 2-4%, cu mult sub previziunile anterioare de creștere de 5-7%. Această ajustare reflectă ceea ce directorul financiar Andre Schulten a semnalat în februarie, când a avertizat cu privire la încetinirea livrărilor către comercianții cu amănuntul și a remarcat riscurile potențiale în ceea ce privește îndeplinirea orientărilor privind profitul. Compania a subliniat, de asemenea, provocările de pe piețele internaționale, inclusiv încetinirea consumului în Asia și Africa, precum și sentimentul anti-occidental care afectează vânzările în Orientul Mijlociu.

Schimbarea comportamentului consumatorilor și a dinamicii retailerilor

Rezultatele P&G indică faptul că, consumatorii devin mai selectivi în deciziile lor de cumpărare. Deși compania a început anul în forță, înregistrând prima creștere trimestrială a vânzărilor în mai bine de un an, determinată mai degrabă de creșterea volumului decât de cea a prețurilor, ultimul trimestru arată o inversare a acestei tendințe. Volumul organic stabil sugerează că în funcție de categorii, consumatorii reacționează diferit, continuând să cheltuiască pe articole de îngrijire personală, în timp ce ar putea reduce cheltuielile cu produsele de uz casnic esențiale. În plus, fluxul de numerar liber ajustat al companiei, de 2,85 miliarde de dolari, a fost semnificativ sub nivelul așteptat de 3,69 miliarde de dolari, indicând o presiune potențială asupra capitalului de lucru, pe măsură ce comercianții cu amănuntul gestionează stocurile cu mai multă prudență.

Evaluare

Procter & Gamble prezintă în prezent un mix de parametri de evaluare în comparație cu colegii săi din domeniul bunurilor de consum. Tranzacționându-se la un preț de 163 de dolari, P&G prezintă un profil de evaluare oarecum echilibrat, cu aspecte atât premium, cât și discount în raport cu concurenții Unilever și Colgate-Palmolive.

Evaluarea bazată pe multipli:

• Evaluările bazate pe medii indică un preț potențial de 174,11 USD pe baza P/E, dar valori mai mici de 147,93 USD, 107,68 USD, 112,19 USD și 131,31 USD pe baza P/E forward, P/S, P/S forward și respectiv P/FCF
• Abordările ponderate în funcție de capitalizare indică 173,13 USD pentru P/E, dar evaluări mai conservatoare de 142,58 USD, 101,69 USD, 105,94 USD și 129,32 USD pentru alți parametri

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Evaluarea DCF

Evaluarea DCF arată că P&G pare corect evaluată în condițiile unor ipoteze specifice de creștere și rentabilitate:

1. Sensibilitatea creșterii veniturilor finale:
   • La prețul actual de 163 USD, P&G pare a fi corect evaluată cu o creștere finală a veniturilor de 2,6% și un WACC de 6,4%
   • Scenariile mai conservatoare cu o creștere de 1,4-2,0% și un WACC mai ridicat (7,0-7,6%) sugerează o scădere în intervalul 107-125
   • Scenariile mai optimiste cu o creștere de 2,2-2,6% și un WACC mai scăzut (6,4-6,8%) sugerează evaluări de 140-165 dolari
2. Analiza marjei operaționale:
   • Prețul actual de 163 USD se aliniază scenariilor care combină marje operaționale de 26-27% cu o creștere a veniturilor de 5-6%
   • La un scenariu de bază cu o marjă operațională de 25%, P&G ar avea nevoie de o creștere a veniturilor de aproximativ 4-5% pentru a justifica prețul de piață actual
   • Scenariile cu marje mai mici (22-24%) ar necesita rate de creștere a veniturilor semnificativ mai mari pentru a susține evaluarea actuală

Având în vedere recenta reducere a orientărilor P&G la o creștere organică de aproximativ 2% pentru anul fiscal 2025 (de la 3-5%) și presiunile continue asupra marjelor din cauza costurilor materiilor prime și a incertitudinilor legate de tarife, evaluarea actuală pare să prevadă o redresare relativ rapidă către o creștere mai robustă și o extindere a marjelor. Acest lucru sugerează un risc potențial de scădere în cazul în care mediul de consum dificil și incertitudinile geopolitice persistă mai mult decât se așteaptă în prezent piața.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Procter & Gamble (interval zilnic)

Acțiunile se tranzacționează în apropierea unei zone care a servit drept suport puternic pe parcursul anului trecut și care a declanșat anterior inversări. Urșii vor încerca să împingă prețul sub minimele recente din jurul valorii de 156 USD, în timp ce taurii vor încerca să recupereze zona unde se află media mobilă de 30 de zile de la 166,82 USD. RSI este în divergență bearish cu maxime în scădere, iar MACD se strânge, sugerând o potențial intersecție bearish.