Acțiunea săptămânii - Walt Disney (09.11.2023)

• Walt Disney câștigă 4% în presesiune
• Compania a raportat ieri câștigurile din trimestrul fiscal 4 2023
• Vânzările au ratat așteptările, dar câștigurile au depășit previziunile
• Afacerea de streaming aduce o pierdere de 2,6 miliarde de dolari pentru întregul an
• Compania se așteaptă ca afacerea sa de streaming să devină profitabilă
• Studiourile de la Hollywood ajung la un acord provizoriu cu actorii
• O privire asupra evaluării

Walt Disney (DIS.US) se tranzacționează în creștere în presesiune astăzi, după publicarea raportului privind rezultatele din trimestrul IV fiscal 2023. Rezultatele principale s-au dovedit a fi mixte, cu vânzări dezamăgitoare și profituri care au depășit așteptările. Cea mai mare surpriză pozitivă a venit din partea numărului de abonați. Să aruncăm o privire rapidă asupra comunicatului, precum și asupra altor știri recente legate de Disney!

Profiturile au depășit așteptările, în timp ce vânzările au dezamăgit așteptările

Walt Disney a raportat ieri, după închiderea ședinței de pe Wall Street, raportul fiscal pentru Q4 2023 (calendaristic Q3 2023). Rezultatele principale au fost mixte, veniturile ratând ușor așteptările, iar profitul fiind mult peste așteptări. Un salt de peste 80% al profitului operațional a fost determinat de o performanță mai bună decât se aștepta în toate cele trei segmente de activitate. Interesant este faptul că Sportul a fost singurul segment care a reușit să depășească așteptările privind veniturile, în timp ce Divertisment și Experiențe au ratat prognozele. Disney a anunțat că își va spori măsurile de reducere a costurilor cu încă 2 miliarde de dolari, aducând ținta de reducere a costurilor la 7,5 miliarde de dolari.

Cea mai mare surpriză pozitivă a veniturilor Walt Disney a venit din partea numărului de abonați Disney+. În timp ce numărul total de abonați Disney+ a scăzut cu 8,5% de la an la an, la 150,2 milioane, analiștii se așteptau la o scădere mai mare, de aproape 10%. Cu toate acestea, 150,2 milioane de abonați Disney+ la sfârșitul trimestrului fiscal Q4 înseamnă că societatea a adăugat 7 milioane de abonați noi față de sfârșitul trimestrului fiscal Q3. Pe de altă parte, numărul de abonați la ESPN+ și Hulu a fost ușor mai mic decât se aștepta. 

Câștigurile din trimestrul fiscal 4 2023

• Venituri: 21,24 miliarde de dolari față de 21,33 miliarde de dolari prognoză (+5,4% față de anul trecut)
  • Divertisment: 9,52 miliarde de dolari față de 9,77 miliarde de dolari prognoză 
  • Sport: 3,91 miliarde de dolari față de 3,89 miliarde de dolari prognoză 
  • Experiențe: 8,16 miliarde de dolari față de 8,20 miliarde de dolari prognoză 
• Profitul operațional pe segment: 2,98 miliarde de dolari față de 2,62 miliarde de dolari prognoză (+86% față de anul precedent)
  • Divertisment: 236 milioane de dolari față de 164,8 milioane de dolari prognoză
  • Sport: 981 milioane de dolari față de 840,5 milioane de dolari prognoză
  • Experiențe: 1,76 miliarde de dolari față de 1,62 miliarde de dolari prognoză
• Abonații Disney+: 150,2 milioane față de 148,15 milioane prognoză(-8,5% de la an la an)
• Abonați ESPN+: 26 milioane față de 26,3 milioane prognoză (+7% YoY)
• Abonați la televiziune în direct: 4,6 milioane față de 4,57 milioane prognoză (+4,5% YoY)
• Total abonați Hulu: 48,5 milioane față de 49,2 milioane prognoză (+2,75%)
• EPS ajustat: 0,82 dolari față de 0,70 dolari prognoză (0,30 dolari cu un an în urmă)

Afacerea de streaming a Disney încă generează pierderi

Deși afacerea de streaming a Disney este masivă, trebuie spus că aceasta generează în continuare pierderi. Cu toate acestea, pot fi observate unele progrese în domeniu. Compania a înregistrat o pierdere de 2,6 miliarde de dolari pe afacerea sa de streaming în întregul an fiscal-2023. În timp ce acest lucru pare să aibă un impact major, este o îmbunătățire semnificativă în comparație cu o pierdere de aproximativ 4 miliarde de dolari pe streaming pe care compania a înregistrat-o în anul fiscal-2022. Mai mult, Walt Disney și-a reafirmat angajamentul de a-și transforma afacerea de streaming în una profitabilă până în trimestrul IV fiscal 2024.

Studiourile de la Hollywood ajung la un acord provizoriu pentru a pune capăt grevelor

Trebuie spus că există și alți factori care influențează câștigul de astăzi din presesiune al Walt Disney. S-a raportat că studiourile de la Hollywood și sindicatele care reprezintă aproximativ 160 de mii de actori au ajuns la un acord provizoriu pentru a pune capăt grevei în curs. Acordul are o valoare de peste 1 miliard de dolari și se spune că include bonusuri bazate pe performanță plătite de companiile de streaming, precum și restricții privind recrearea asemănării actorilor cu ajutorul inteligenței artificiale, printre altele. Deși înțelegerea cu sindicatele actorilor va însemna probabil cheltuieli mai mari pentru studiourile de la Hollywood, lipsa unui acord ar continua să oprească producția. Având în vedere că studiourile au ajuns deja la un acord cu scenariștii, un acord cu actorii ar deschide calea pentru reluarea producției de conținut. 

Evaluare

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Walt Disney cu ajutorul a 2 metode de evaluare des folosite - DCF și multiplii. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Deoarece Walt Disney a încetat să plătească dividende în 2019 și nu a făcut niciun anunț privind reluarea acestor plăți, compania nu poate fi evaluată cu ajutorul modelului de creștere Gordon, pe care l-am folosit adesea în postările noastre anterioare “acțiunea săptămânii”.

Metoda fluxului de numerar actualizat

În primul rând, să analizăm evaluarea Walt Disney cu ajutorul unuia dintre cele mai populare modele fundamentale - metoda Discounted Cash Flow (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze, iar noi am decis să ne bazăm pe acestea în jurul mediilor pe 5 ani. S-au făcut previziuni pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea finală fiind o creștere finală a veniturilor de 3% și un cost mediu ponderat al capitalului (WACC) de 8%. Rularea modelului cu aceste ipoteze ne conduce la un preț intrinsec pe acțiune Walt Disney de 128,58 dolari - sau cu peste 50% peste prețul de închidere de ieri.

Trebuie remarcat faptul că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt prezentate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC final și creșterea veniturilor finale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, să analizăm cum se compară evaluarea Walt Disney cu cea a altor companii similare. Am creat un grup de comparabili format din Paramount Global (PARA.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Comcast (CMCSA.US) și FOX Corp (FOXA.US) - principalii concurenți americani ai Walt Disney în domeniul filmelor și televiziunii. Am analizat 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA. Am decis să folosim medianele în calcularea evaluărilor.

După cum se poate vedea în tabelul de mai jos, evaluările Disney obținute în acest mod variază între 16,89 dolari în cazul P/FCF și 67,08 dolari în cazul EV/EBITDA. Un aspect important este că fiecare dintre aceste evaluări se situează sub prețul actual de piață al acțiunilor Disney (84,50 dolari)! Dacă luăm o mediană restrânsă a celor 6 evaluări (excluzându-le pe cea mai mare și pe cea mai mică), ajungem la o valoare intrinsecă pentru fiecare acțiune Walt Disney de 46,51 dolari - sau cu aproximativ 45% sub prețul actual al pieței!

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra graficului

Walt Disney (DIS.US) se tranzacționează cu peste 4% mai sus în presesiune astăzi. Analizând graficul pe intervalul zilnic, putem observa că actualele cotații din presesiune sugerează că acțiunea va deschide astăzi sesiunea de tranzacționare peste zona de rezistență de 85,50 dolari, care a limitat mișcările ascendente din ultima vreme. Șinta teoretică a depășirii în sus a a mișcării laterale recente sugerează o posibilitate ca prețul acțiunilor să se deplaseze până în zona de 93 de dolari. Cu toate acestea, pentru a ajunge în această zonă, cumpărătorii ar trebui să depășească o zonă de rezistență cheie, cea de 92 de dolari, zonă marcată cu media mobilă de 200 de ședințe, limita superioară a structurii Overbalance, precum și retragerea Fibonacci de 38,2% a mișcării descendente lansate la cumpăna anilor 2022 și 2023. O depășire a acestui mix de niveluri tehnice ar sugera, cel puțin în teorie, o inversare a tendinței.

Sursa: xStation5