Akcia týždňa: Global Payments

Sumár:

• Zlúčenie spoločností Global Payments (GPN.US) a Total System Services (TSS.US)
• Zlúčenie vytvorí spoločnosť so silným medzinárodným postavením
• Spoločný subjekt by mal byť ohodnotený investičným ratingom
• Vedenie plánuje udržať finančnú páku na nízkej úrovni
• Ceny akcií TSYS a Global Payments sa od oznámenia o fúzií obchodujú na historicky najvyšších úrovniach

Začiatok roka 2019 bude pamätný pre celé odvetvie spracovania platieb v USA, z dôvodu veľkých fúzií a akvizícií. Spoločnosť First Data kúpila spoločnosť Fiserv v januári za 22 miliárd USD, zatiaľ čo prevzatie spoločnosti Worldpay vo výške 34 miliárd USD od spoločnosti Fidelity bolo oznámené v polovici marca. V poslednej dobe však bolo oznámené ďalšie významné zlúčenie v rámci odvetvia - Global Payments a TSYS (Total System Services).

Obom spoločnostiam - Global Payments a TSYS sa podarilo zvýšiť tržby za posledných 5 rokov a zlepšiť čisté ziskové marže. Všimnite si, že hlavný skok v tržbách TSYS v polovici roka 2016 bol výsledkom akvizície TransFirst. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Po týždňoch špekulácií bolo oznámené, že prebieha ďalšia mega-fúzia v americkom platobnom priemysle. Spoločnosť Global Payments oznámila, že sa spojí so spoločnosťou TSYS. Transakcia je ocenená na úrovni 21,5 miliardy USD a je viac-menej zlúčením rovným, pretože akcionári TSYS budú vlastniť 48% podiel v spoločnej firme, zatiaľ čo súčasní akcionári Global Payments budú vlastniť zvyšných 52%. Každá z týchto dvoch spoločností, bude zastúpená 6 členmi v  predstavenstve. Jeff Sloan, súčasný CEO Global Payments, bude pôsobiť ako CEO kombinovanej spoločnosti, zatiaľ čo prezidentom bude Troy Woods, súčasný prezident TSYS.

Global Payments mal často negatívny cash-flow v dôsledku vyšších investícií. Dividenda Global Payments v každom štvrťroku predstavovala 0,01 USD. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Obe spoločnosti sú zaradené medzi platobné spoločnosti, ale ich podnikanie je trochu odlišné. Global Payments sa špecializuje predovšetkým na poskytovanie platobných technológií a spracovateľských služieb, pričom TSYS je zároveň vydavateľom kreditných kariet, okrem toho, že spracováva platby. Vzhľadom na to, ide skôr o vertikálnu fúziu, ako o horizontálnu fúziu. Obe spoločnosti sa zameriavajú na rôznu cieľovú skupinu klientov, ale jadrom ich činnosti sú malé a stredné podniky. Kombinovaný subjekt bude mať približne 3,5 miliónom takýchto podnikov a viac ako 1300 finančných inštitúcií, vo viac ako 100 krajinách. Okrem toho, spoločnosť ročne spracuje viac ako 50 miliárd transakcií. Spoločná spoločnosť si ponechá názov Global Payments, zatiaľ čo TSYS bude pôsobiť ako dcérska spoločnosť.

Napriek určitým výkyvom v poslednom období, boli marže TSYS na konci prvého štvrťroka 2019 viac-menej nezmenené oproti Q1 2015. Na druhej strane, Global Payments zaznamenala v rovnakom období výrazné zlepšenie EBITDA aj EBIT marží. Zdroj: Bloomberg, XTB Research 

Ako sme už uviedli, transakcia bude financovaná z akcií. Akcionári TSYS dostanú 0,8101 akcií Global Payments za každý podiel TSYS, ktorý vlastnia. Výmenný pomer bol stanovený tak, aby poskytol približne 20% prémiu nad uzatváracou cenou TSYS dňa 23. mája 2019. Kým kapitálové financovanie je zvyčajne drahšie, má aj určité výhody. Hlavnou je skutočnosť, že nadobúdajúca spoločnosť (Global Payments v tomto prípade) nenadobudne ďalší dlh, a preto nezvýši svoje finančné riziko. V oznámení o fúzii obe spoločnosti uviedli, že očakávajú, že kombinovaný subjekt bude mať po uzavretí obchodu 2,5-násobný pákový efekt. Manažment si kladie za cieľ udržať tento pákový efekt, aby si zachoval rating investičného stupňa, ktorý by mal byť udelený okamžite po fúzii.

Cena akcií TSYS (TSS.US) sa počas prvej polovice roka 2019 pomaly zvyšovala a podarilo sa jej dosiahnuť historicky najvyššiu úroveň v polovici apríla. Cena bola výrazne vyššie po oznámení fúzie. Zdroj: xStation5

Rovnako ako mnohé iné spoločnosti v USA, aj Global Payments a TSYS sú spoločnosti vyplácajúce dividendy. Existujú však určité rozdiely, pokiaľ ide o politiku zdieľania zisku. Global Payments zdieľa len malú časť zisku s akcionármi, keďže výplatný pomer bol v posledných piatich rokoch v priemere nižší ako 2%. Na druhej strane, TSYS bola štedrejšia, s priemerným výplatným pomerom 20% za posledných 5 rokov. Výnosy z dividend za Global Payments za rok 2018 predstavovali len 0,04%, zatiaľ čo dividendový výnos pre TSS dosiahol 0,64%. Obe spoločnosti sa snažia akcionárom rozdeliť len tie zisky, ktoré nie sú schopné efektívne využívať sami, a preto by sa nízky výnos z dividend nemal považovať za znepokojujúci faktor. V oznámení o fúzii však obe spoločnosti uviedli, že sa budú snažiť zachovať skôr dividendový výnos TSS.

Global Payments (GPN.US) mali tiež hviezdny začiatok roka. Akcie sa obchodujú takmer o 60% vyššie, v porovnaní s decembrovými hodnotami a rovnako ako TSYS, cena dosiahla po oznámení fúzie nové historicky najvyššie úrovne. Časť ziskov však bola neskôr vymazaná, ale akcie sa obchodujú nad úrovňou pred oznámením. Zdroj: xStation5