Akcie týdne - Apple (13.06.2024)

• Apple v pondělí uspořádal konferenci vývojářů
• Reakce trhu byla zpočátku smíšená, ale později akcie vzrostly
• Akcie zaznamenaly největší jednodenní skok od listopadu 2022
• Apple na krátkou dobu předstihl Microsoft z hlediska tržní kapitalizace
• Nové funkce umělé inteligence mohou pomoci zkrátit cyklus aktualizace
• Pohled na DCF a násobné ocenění
• Apple poprvé v historii vystoupal nad 200 dolarů

Akcie společnosti Apple (AAPL.US) tento týden vzrostly na nová rekordní maxima v reakci na pondělní celosvětovou vývojářskou konferenci společnosti. Společnost představila Apple Inteligence, platformu zaměřenou na umělou inteligenci, a také dohodu s OpenAI. Ačkoli investoři zpočátku váhali, nakonec oznámení uvítali a akcie zaznamenaly největší jednodenní skok za rok a půl. Pojďme se krátce podívat, co bylo oznámeno a jak vypadá ocenění společnosti po nedávném prudkém růstu.

Apple se díky oznámení o umělé inteligenci vyšplhal na nové rekordní maximum

Společnost Apple uspořádala v pondělí během peněžní seance na Wall Street konferenci Worldwide Developers Conference. Společnost učinila řadu oznámení týkajících se umělé inteligence, která se zpočátku setkala se skepticismem trhu - akcie společnosti se během akce snížily a pondělní obchodování zakončily 2% poklesem. Jak se však v médiích objevovalo stále více optimistických recenzí nových funkcí, nálada vůči společnosti se změnila. Akcie společnosti Apple v úterý vzrostly o 7 %, což znamenalo největší jednodenní skok od listopadu 2022, a vyskočily na nová historická maxima nad 200 USD za akcii. Silná poptávka po akciích společnosti pokračovala i včera a ve čtvrtek akcie poskočily o téměř 4 %.

Zdroj: XTB Research

Podpoří nové funkce AI růst podnikání?

Co však společnost Apple oznámila a bude to tak velká změna, jak naznačuje reakce trhu? Mezi klíčové věci, které Apple představil, patří:

• Apple Inteligence - nový systém osobní inteligence pro generativní modely umělé inteligence s přidaným osobním kontextem, který rozšiřuje funkčnost iPhonů, iPadů a Maců.
• Nové operační systémy - Apple také představil nový systém iOS18 pro iPhone a iPad a nové operační systémy pro Mac, hodinky Watch a produkty Vision. Nové systémy zahrnují nové funkce umělé inteligence.
• Dohoda s OpenAI - Apple také oznámil partnerství s OpenAI, které bude integrovat ChatGPT do iPhonů, iPadů a Maců. Partnerství bude zahrnovat využití ChatGPT v digitální asistentce Apple Siri.

Jak je vidět, událost ukázala, že Apple se hodně zaměřuje na umělou inteligenci a nechce tento technologický trend promeškat, čímž by riskoval, že zůstane pozadu za konkurencí. Partnerství s OpenAI je vítané, ale finanční podmínky, které za ním stojí, nebyly zveřejněny, ale je známo, že ChatGPT, který Apple nabídne na svých zařízeních, bude pro uživatele zdarma. Nicméně široké rozšíření nových operačních systémů s podporou AI je pozoruhodné. Důležité je zejména to, že zpětná kompatibilita těchto nových systémů bude pouze s iPhonem 15 Pro. To je důležité, protože to má šanci povzbudit uživatele iPhonů k výměně telefonů za novější modely, a tím zkrátit cyklus aktualizací společnosti Apple. Tržby z produktů tvoří 75-80 % celkových tržeb společnosti Apple, přičemž tržby z iPhonů v posledních čtvrtletích tvořily 50-60 % celkových tržeb. Kratší cyklus aktualizace by mohl pomoci zvýšit prodeje produktů a opětovně zrychlit růst celkových příjmů společnosti Apple.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Apple krátce předstihl Microsoft v tržní kapitalizaci!

Apple je na třech amerických burzách s tržní kapitalizací přesahující 3 biliony amerických dolarů. Dalšími dvěma jsou Microsoft a Nvidia. Díky růstu cen akcií v tomto týdnu společnost Apple na krátkou dobu předstihla Microsoft z hlediska tržní kapitalizace a stala se největší americkou veřejnou společností podle kapitalizace. Býkům se však nepodařilo udržet všechny dosažené zisky a akcie včera před koncem seance na Wall Street část zisků zkorigovaly. Apple má nyní hodnotu 3,267 bilionu dolarů, což je jen o zhruba 0,3 % méně než Microsoft (3,278 bilionu dolarů). Na třetím místě je společnost Nvidia s tržní kapitalizací 3,080 bilionu USD.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na oceňování

Podívejme se nyní na ocenění společnosti Apple na základě dvou známých oceňovacích modelů - metody diskontovaných peněžních toků (DCF) a násobného ocenění. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny. 

DCF

Začněme jedním z nejoblíbenějších základních modelů - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů, včetně předpokladů o růstu tržeb a marží. Společnost Apple se v posledních čtvrtletích a letech potýká s růstem svých tržeb. My jsme se však rozhodli zaujmout agresivní přístup k ocenění společnosti, abychom zachytili růstový potenciál pocházející z AI. Rozhodli jsme se předpokládat 7% růst tržeb a 35% provozní marži. Zbývající proměnné vycházely z pětiletých průměrů. Předpokládali jsme 4% terminální míru růstu výnosů a 9% terminální vážené průměrné náklady na kapitál (WACC). Byla provedena podrobná prognóza na 5 let a následně terminální prognóza.

Přestože jsme předpokládali nadprůměrný růst tržeb a marží, ocenění získané prostřednictvím DCF modelu ukazuje na vnitřní hodnotu akcie společnosti Apple ve výši 176,92 USD za akcii - tedy přibližně 17 % pod včerejší závěrečnou cenou v hotovosti. Samozřejmě, že plný dopad revoluce v technologickém sektoru, která je poháněna umělou inteligencí, je nyní těžké zachytit, což se odráží v rozdílu mezi současnou tržní cenou a fundamenty. To ukazuje, že na trzích existuje značná "AI-prémie" a společnostem hrozí pozdější korekce v případě, že nesplní očekávání spojená s novou technologií.

Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé soubory předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé soubory předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Násobky

Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti Apple s jejími srovnatelnými společnostmi. Vzhledem k tomu, že se společnost Apple zabývá různými činnostmi, je sestavení skupiny přesných srovnatelných společností obtížné, ne-li nemožné. Vytvořili jsme skupinu srovnatelných společností, která se skládá ze společností, které působí v jednom nebo více podobných odvětvích jako Apple. Skupina zahrnuje společnosti Dell Technologies, HP Inc, Super Micro Computer, Hewlett Packard Enterprise, Microsoft, Samsung a Sony. Podívali jsme se na řadu násobků, včetně klouzavých a forwardových násobků. Násobky, stejně jako průměr, medián a kapitálově vážené průměry pro skupinu naleznete v tabulce níže.

Jak je vidět, násobky u srovnatelných společností společnosti Apple jsou poměrně značně volatilní. Ve většině případů ocenění na základě průměrných a mediánových násobků naznačují, že společnost Apple je při současných cenách nadhodnocená. To však neplatí v případě násobků vážených podle kapitalizace, které mají lépe odrážet velikost společnosti. V případě násobků vážených kapitalizací se společnost Apple podle většiny měřítek ve skutečnosti jeví jako podhodnocená (zelené dlaždice v tabulce níže).

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na graf

Ačkoli nálada vůči společnosti Apple (AAPL.US) byla v poslední době spíše optimistická a akcie se na konci minulého týdne obchodovaly o 20 % výše než na konci dubna, po vývojářské konferenci, která se konala tento týden, se výrazně zlepšila. V úterý akcie vzrostly o 7 % a ve středu následoval téměř čtyřprocentní růst, čímž poprvé v historii vyskočily nad hranici 200 USD za akcii. Vnitrodenního denního maxima bylo dosaženo ve čtvrtek v blízkosti 220 USD za akcii. Z technického hlediska je tato oblast vyznačena 161,8% vnější retracementem korekce směrem dolů, která byla na akciích Apple zahájena v červenci 2023. Sentiment vůči akciím je silný, a proto nelze vyloučit, že zisky budou pokračovat. Akcie se od začátku roku obchodují o více než 10 % výše a zhruba 30 % nad minimy z konce dubna.

Zdroj: xStation5