Akcie týdne - Barrick Gold (04.01.2024)

• Společnost Barrick Gold je jedním z předních světových producentů zlata.
• Akcie společnosti jsou vysoce korelované s cenou zlata
• Barrick se snaží rozšířit produkci mědi pomocí potenciálních fúzí a akvizic
• Společnost oslovila akcionáře společnosti First Quantum ohledně možného převzetí
• Akvizice společnosti First Quantum by ztrojnásobila produkci mědi společnosti Barrick
• Akcie se zdají být podhodnocené ve srovnání s konkurenčními společnostmi
• Medvědi nedokázali stlačit akcie pod 200sekční klouzavý průměr

Poslední čtvrtletí roku 2023 bylo pro zlaté býky velmi dobrým obdobím, spotová cena zlata v období říjen-prosinec 2023 vyskočila o více než 11 % a poprvé v historii zakončila rok nad úrovní 2 000 USD za unci. To je dobrá zpráva pro společnosti produkující zlato, jako je například Barrick Gold (GOLD.US). Společnost Barrick se tento týden dostala na titulní stránky novin v souvislosti s potenciálními akvizicemi a fúzemi. Podívejme se na akcie a nedávné zprávy o nich.

Akcie jsou vysoce korelovány s cenou zlata

Barrick Gold je jedním z největších světových těžařů zlata z hlediska produkce. Společnost v roce 2022 (poslední celoroční údaje) vyprodukovala 4,14 milionu uncí zlata a zaostala pouze za společností Newmont Corporation, která vyprodukovala 5,96 milionu uncí zlata. Prodej zlata tvořil v posledních čtvrtletích přibližně 90 % tržeb společnosti Barrick, takže by nemělo být překvapením, že akcie společnosti jsou vysoce korelovány s pohybem ceny zlata. Jak silná je tato korelace? Podíváme-li se na korelaci mezi denními výnosy z cen akcií Barrick Gold a spotových cen zlata za posledních 5 let, zjistíme, že korelační koeficient mezi nimi je 0,72!

Vzhledem k vysoké korelaci se spotovou cenou zlata lze akcie Barrick Gold využít k nepřímé expozici na trhu se zlatem a mohou být dobrým nástrojem diverzifikace portfolia.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Společnost Barrick chce rozšířit produkci mědi

Společnost Barrick Gold se kromě těžby zlata zabývá také těžbou mědi. To by nemělo být překvapením, protože zlato se obvykle těží společně s barevnými kovy. Měď však tvoří méně než 10 % čtvrtletních příjmů společnosti. To se však možná brzy změní.

Společnost Barrick Gold se tento týden dostala na titulní stránky novin, když agentura Bloomberg informovala, že oslovila hlavní akcionáře kanadské těžební společnosti First Quantum Minerals, která je významně vystavena těžbě mědi, ohledně možného převzetí. Cena akcií First Quantum Minerals klesla o více než 50 % od konce října, kdy panamský nejvyšší soud nařídil uzavření dolu First Quantum v zemi, který byl největším aktivem společnosti. Takový výprodej z ní učinil cíl potenciálních fúzí a akvizic a vypadá to, že Barrick Gold se o to pokusí.

Produkce mědi tvořila v posledních čtvrtletích přibližně 10 % příjmů společnosti Barrick. Zdroj: Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Akvizice společnosti First Quantum by ztrojnásobila produkci zlata společnosti Barrick

Společnost Barrick Gold vyprodukovala ve 3. čtvrtletí 2023 112 milionů liber mědi, zatímco společnost First Quantum Minerals ve 3. čtvrtletí 2023 vyprodukovala přibližně 488 milionů liber mědi. Zhruba polovinu produkce mědi však tvořil měděný důl v Panamě, který byl uzavřen. Vzhledem k tomu by akvizice společnosti First Quantum ztrojnásobila produkci mědi společnosti Barrick. Pokud by se společnosti Barrick podařilo využít její odborné znalosti a zkušenosti k obnovení výroby v dole Panama, byl by nárůst produkce mědi ještě větší. V důsledku toho by se tok příjmů společnosti Barrick stal rozmanitějším, což je vždy výhodné a snižuje to rizikový profil akcií.

Barrick Gold vypadá ve srovnání s konkurenčními společnostmi podhodnoceně

Jak jsme již zmínili, Barrick Gold je jedním z předních světových těžařů zlata. Jaké je však ocenění společnosti v porovnání s jejími kolegy? Pojďme se na to podívat! Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, kterou tvoří 6 veřejně obchodovaných akcií těžařů zlata - Agnico Eagle Mines, Wheaton Precious Metals, Franco-Nevada Corporation, Newmont Corporation, Gold Fields Limited a Kinross Gold. Podívali jsme se na 6 různých multiplikátorů akcií - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.

Z níže uvedené tabulky je patrné, že násobky společnosti Barrick Gold jsou nižší než průměrné i mediánové násobky vypočtené pro srovnatelnou skupinu, a to v případě průměrného násobku P/FCF. Ocenění vypočtená pomocí těchto průměrů a mediánů naznačují potenciál růstu akcií Barrick Gold. Zkrácený průměr těchto ocenění (s vyloučením nejnižší a nejvyšší hodnoty) je o 88,7 % a 31,8 % vyšší než včerejší zavírací cena pro střední a mediánové ocenění.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na Gordonův model růstu

Jelikož je Barrick Gold společností vyplácející dividendy, lze její akcie ocenit pomocí Gordonova růstového modelu. Dividendy společnosti Barrick jsou však volatilní a společnost je v minulosti snížila a měla i roky, kdy je nevyplácela vůbec. Průměrný růst dividend za posledních deset let se pohybuje kolem 10 %, ale abychom zohlednili výše zmíněnou volatilitu, rozhodli jsme se v našem modelu předpokládat 7% míru růstu dividend. Náš předpoklad 10% požadované míry výnosnosti jsme založili na historických průměrech. Provedení modelu s tímto souborem předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu jedné akcie Barrick Gold ve výši 23,18 USD, což je o více než 30 % více než včerejší závěrečná hodnota.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohled na graf

Podíváme-li se na graf společnosti Barrick Gold (GOLD.US) v intervalu D1, vidíme, že zpráva agentury Bloomberg o jednáních o fúzi a akvizici společnosti First Quantum vyvolala přibližně 3% pokles ceny akcií společnosti. Denní minimum však bylo namalováno téměř přesně na klouzavém průměru 200 seancí (fialová linie) a akcie se od této technické překážky později odrazily. Probíhající pullback zatím vypadá jako korekce, protože akcie neprorazily pod vzestupnou trendovou linii, předchozí lokální minimum ani spodní hranici lokální tržní geometrie. Důvodem k obavám by byl pokles pod 16,40 USD, tedy zhruba o 5 % oproti včerejší zavírací ceně, ale dokud k tomu nedojde, technické prostředí nadále přeje býkům. Pokud bychom se dočkali toho, že kupující znovu získají kontrolu a budou tlačit akcie výše, krátkodobé úrovně odporu, které je třeba sledovat, se nacházejí v oblasti 17,75 a 18,50 USD.

Zdroj: xStation5