Komoditné zhrnutie – zlato, zemný plyn, meď, striebro (09.05.2023)

Zlato

• Správa World Gold Council ukázala pokles dopytu po zlate v Q1 2023 v porovnaní s predchádzajúcimi dvoma štvrťrokmi. Na druhej strane oficiálny sektor (väčšinou centrálne banky) pokračoval vo vysokom tempe nákupov a vytvoril nový rekord
• Centrálne banky nakúpili v Q1 2023 228 ton zlata, na čele s centrálnymi bankami zo Singapuru a Číny. Zatiaľ čo centrálne banky nakúpili v Q1 2022 len 88 ton, nákupy v roku 2022 presiahli 1000 ton, čo bol rekordný rok
• ETF v prvom štvrťroku 2023 naďalej vypredávali držbu zlata, ale oveľa pomalším tempom ako v predchádzajúcich troch štvrťrokoch. V Q1 2022 ETF zvýšili svoje čisté držby zlata v dôsledku ruskej invázie na Ukrajinu
• WGC tiež poukazuje na nárast dopytu po investičnom zlate
• Zlato sa krátko obchodovalo na rekordných maximách, nad 2 075 USD za uncu, po rozhodnutí FOMC a vyzerá to na posledné zvýšenie v cykle
• Pokles inflácie, ako aj rastúce nádeje na holubičí obrat centrálnych bánk by mohli pomôcť zvýšiť dopyt po zlate nielen zo strany ETF, ale aj mimoburzových investorov.

Dopyt po zlate klesol v Q1 2023 v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom. Na druhej strane štruktúra dopytu vyzerá solídne a ak by sa ETF pripojili k nákupnej horúčke, zlato môže byť nastavené na ešte silnejšie zisky. Zdroj: WGC, XTB

Zlato vysoko koreluje s 10-ročnými výnosmi v USA, ktoré sa držia na pomerne vysokých úrovniach (obmedzujúce vyhliadky na rast ceny zlata). Ak by sa výnosy dostali mimo obchodného rozpätia, zlato sa môže tešiť zvýšenej volatilite, aj keď sa aktivita ETF nezvýši. Zdroj: Bloomberg, XTB

Treba si uvedomiť, že futures na americké dlhopisy sú momentálne extrémne prepredávané špekulantmi. Predchádzajúca takáto extrémna situácia sa odohrala v roku 2018, tesne po pivotke Fedu. Ak by sa situácia zopakovala, možno očakávať pokles výnosov zo súčasných úrovní. Zdroj: Bloomberg, XTB

Zemný plyn

• Teploty v USA sú na vzostupe a predpovede na polovicu mája poukazujú na nadpriemerné teploty na západnom pobreží a na Floride. Očakáva sa, že teploty zostanú v Texase a jeho okolí relatívne nízke
• Počet dní ochladenia sa zvyšuje, ale stále zostáva v rozmedzí 5 rokov
• Produkcia zemného plynu v Spojených štátoch zostáva nad 100 miliardami kubických stôp za deň, ale rastie aj export, najmä vďaka obnoveniu prevádzky terminálu Freeport LNG. Údaje o vývoze dosiahli v apríli rekordnú výšku vývozu námorného a pozemného zemného plynu
• Najnovšia správa EIA ukázala, že zásoby sú len vo výške 54 miliárd kubických stôp.
• Krivka futures poukazuje na slabnúci dopyt po júlových a augustových kontraktoch. Ceny augustových a októbrových kontraktov klesajú o niečo menej. Novembrový kontrakt je kótovaný vyššie ako pred mesiacom

Výhľad počasia pre Spojené štáty naznačuje, že spotrebu zemného plynu môže podporiť zvýšený dopyt po chladení. Zdroj: Bloomberg, NOAA

Počet dní ochladenia sa zvyšuje, ale zostáva v rozmedzí 5 rokov. Zdroj: Bloomberg

Údaje o pozíciách na zemnom plyne ukazujú, že investori nie sú tak aktívni ako vo februári alebo marci. Zdroj: Bloomberg, XTB

NATGAS znižuje zisky, ktoré dosiahol počas apríla. Sezónne trendy naznačujú, že ceny sa môžu až do polovice júna pohybovať do strán. História zároveň ukazuje, že obdobia obchodovania s rozsahom za nižšie ceny bývali dosť dlhé a trvali aj pol roka. Zdroj: xStation5

Meď

• Meď spustila zmiešané obchodovanie po dlhom víkende (obchodovanie v Londýne bolo pozastavené kvôli korunovácii kráľa Karola III.)
• Zásoby medi na svetových burzách opäť klesajú a v súčasnosti sa blížia k rekordným minimám. Pre ceny by to mala byť pozitívna informácia, ale poklesy zásob v rokoch 2021, 2022 a marci tohto roku sa neukázali ako také býčie spúšťače
• Čínsky úverový impulz je po krátkom januárovom poklese opäť pozitívny, ale zostáva na relatívne nízkych úrovniach
• Čisté špekulatívne pozície opäť klesajú pod 0, čo znamená, že predajcovia sú teraz na trhu hojnejší ako kupujúci
• Meď sa obchoduje blízko rekordných úrovní z hľadiska sezónnosti. 5-ročný priemer naznačuje, že ceny môžu v 3. štvrťroku 2023 bojovať a zotaviť sa v 4. štvrťroku 2023 (po pomerne plochom 2. štvrťroku 2023), zatiaľ čo dlhodobý priemer poukazuje na pokles až do polovice roka a oživenie po ňom

Zásoby medi opäť klesajú, ale zmeny v úrovni zásob boli dosť zlým indikátorom pohybu medi za posledné 2 roky. Zdroj: Bloomberg

Sezónne vzory pre meď tiež neohlasujú žiadne jasné signály. 5-ročný priemer poukazuje na stabilnú výkonnosť v Q2 2023, zatiaľ čo dlhodobý priemer naznačuje možnosť poklesu. Zdroj: Bloomberg, XTB

Striebro

• Podobne ako v prípade zlata, ETF nie sú momentálne na trhu striebra príliš aktívne
• Zlato v tomto roku získalo viac ako striebro, no rast striebra sa zrýchľuje
• Vzostupný potenciál striebra vyzerá veľký, najmä ak vezmeme do úvahy, že tento vzácny kov ešte nedosiahol maximá v roku 2020
• Pomer ceny zlata a striebra je v súčasnosti okolo 80, zatiaľ čo v historickom vyjadrení bol bližšie k 60-70
• Ak by sa zlato naďalej pohybovalo v rozmedzí 2 000 USD a striebro by naďalej rástlo, cena striebra môže vzrásť až na 28 – 33 USD za uncu.

Pomer ceny zlata a striebra zostáva zvýšený. Dlhodobé priemery tohto pomeru sú bližšie k 60-70. Zdroj: Bloomberg