📊Podpoří zisky TSMC Q1 Nasdaq? Co od společnosti čekat?🔍

Největší smluvní výrobce polovodičů, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM.US), oznámí své finanční výsledky zítra, pravděpodobně kolem 8:30, protože konferenční hovor o výdělcích je naplánován na 9:00. Zpráva se pravděpodobně ukáže jako hlavní akciová událost týdne a odpoví na další otázky trhu ohledně trajektorie růstu technologických společností a trendu AI. Trh očekává, že společnost vykáže růst zisků, tažený především trendem AI a objednávkami od Nvidie. Zdá se, že zpráva TSMC by se mohla ukázat jako klíčová pro širší technologický akciový sektor, přičemž v dubnu vykázalo zisky několik BigTech společností. Otázkou je, zda bude celková slabost na trhu smartphonů (dodávky Applu klesly o 9,6 % v 1. čtvrtletí 2024) vykompenzována silnou poptávkou po čipech AI? Akcie společnosti během dnešního zasedání na Tchaj-wanu vzrostly téměř o 2,5 % a tržby za 1. čtvrtletí byly podle meziročních ukazatelů velmi silné (ale nižší než 20 % předpovědi společnosti pro FY 2024).

Očekávané výsledky za 1. čtvrtletí 2024:

• Příjmy: 592,64 miliard NT$ (18,26 miliard USD, 16,5% meziroční nárůst)
• Zisk na akcii (EPS): 8,3 NT$ oproti 9,21 NT$ ve 4. čtvrtletí 2023 a 7,96 NT$ v 1. čtvrtletí 2023
• Čistý zisk: 214,91 miliardy NT$ (6,71 miliardy USD, 5% meziroční nárůst)
• CAPEX: 29 miliard NT $ vs. 28-32 miliard NT $ předpovědi společnosti

Co čekat?

• Společnost poskytuje údaje o měsíčních tržbách již mnoho let. Tržby TSMC v samotném březnu vzrostly o 34 % r/r (nejvyšší tempo od listopadu 2022) a o 7,5 % meziměsíčně. Tržby za celé 1. čtvrtletí vzrostly o 16,5 %; činily 18,26 miliardy dolarů.
• Wall Street očekává, že hrubá marže zůstane nezměněna mezičtvrtletně 53 % a ve 2. čtvrtletí 2024 klesne na 52,8 %. Společnost v předchozím čtvrtletí naznačila, že v roce 2024 očekává 20% růst tržeb. Revize těchto prognóz oběma směry by mohla zvýšit volatilitu
• Podle aktualizovaných předpovědí IDC se očekává, že výdaje na AI dosáhnou do roku 2027 400 miliard dolarů, což je o 250 % více než předchozí prognózy International Data Corporation (IDC), což rozhodně má potenciál podpořit růst Taiwan Semiconductor v dlouhodobém horizontu.
• Ocenění TSMC zůstává blízko mediánu za posledních pět let, na méně než 20násobku budoucích výnosů. Široký Philadelphia Semiconductor Index se zároveň obchoduje v průměru za 28násobek budoucích výnosů (15leté maximum).
• Zpomalení prodeje iPhonů představuje pro společnost jako celek určité „riziko na konci“, ale i přes to má Apple za sebou skvělé čtyři čtvrtletí. Stojí za zvážení, že slabší prodeje chytrých telefonů mohou být kompenzovány implementací AI samotným Applem napříč jeho produktovou řadou, mimo jiné s čipy M4 v počítačích MAC, v letech 2024–2025.

Společnost se zaměří na špičkové, ziskovější produkty s větším „příkopem“ pro datová centra, akcelerátory AI. Zdroj: TSMC

Čemu bude trh věnovat zvláštní pozornost?

• Za zmínku stojí také výroba čipů TSMC s 3nm technologií společností jako MediaTek a Qualcomm, i když příjmy mohou být omezeny stagnujícím růstem prodeje iPhonů.
• Investoři budou také věnovat pozornost investici společnosti v Arizoně, od níž se očekává, že jí přinese bezprecedentní podporu ve výši 11,6 miliardy USD (úvěry, granty) ve financování z US Chips and Science ACT – možná se společnost podělí o přesnější termíny dodání investice
• Investice by mohly být velmi důležité, protože společnost, která očekává růst poptávky, by měla zvýšit kapitálové výdaje. Jejich další stagnace by mohla být pro trh velkým otazníkem; na druhou stranu není jisté, do jaké míry bude jejich nárůst (a následný pokles volného peněžního toku způsobený také přesunem výroby mimo Tchaj-wan) kompenzován maržemi a zisky;
• Bloomberg Intelligence věří, že výkon TSMC bude řízen vysokou poptávkou po pokročilém procesu a technologii odlévání čipů; čímž společnost může zvýšit kapitálové výdaje z plánovaných 28-32 miliard dolarů, aby si udržela své dominantní postavení a uspokojila rostoucí poptávku po AI čipech.
• Analytici společnosti Morningstar naznačili, že společnost je stále podhodnocena, vzhledem k jejímu „širokému příkopu“ a dominanci ve výrobě špičkových čipů – toto vnímání může být částečně způsobeno geopolitikou a rizikem potenciální čínské invaze na Tchaj-wan.
• Saxo Bank očekává, že růst poptávky a výnosů bude vyšší po delší dobu, než by naznačovalo současné ocenění akcií TSMC. Kromě toho společnost plánuje výrobu nejmodernějších 2nm čipů v USA.

Zůstane hybnost AI?

Poslední čtvrtletí (zejména březen) bylo pro společnost velmi dobré, a pokud se za posledních několik měsíců nic nezměnilo, zdá se, že TSMC může být ochotno zvýšit své odhady tržeb a kapitálových výdajů, což by mohlo poskytnout důkaz, že silná umělá inteligence růst bude udržitelný a možná kompenzuje cykličtější a nejistou poptávku společnosti po elektronice a chytrých telefonech. Akcie společnosti by mohly získat díky systémové důležitosti společnosti v dlouhodobém trendu umělé inteligence, podobně jako Nvidia – pokud společnosti budou nadále navyšovat rozpočty na investice do umělé inteligence

• Společnost Fubon Securities navrhla, že zatímco společnost TSMC naznačila, že umělá inteligence by mohla do roku 2026 tvořit několik procent jejích příjmů, na základě vlastních propočtů fondu, tohoto cíle známého svými konzervativními prognózami by mohlo být dosaženo dříve, v roce 2025. Nedávno analytici společnosti Nomura a Goldman Sachs zvýšily své prognózy pro akcie TSMC, také s odkazem na slabou konkurenci ze strany Intelu (INTC.US).
• Nomura očekává, že tržby z umělé inteligence porostou v letech 2024 až 2025 o 12 až 16 %. Podle analytiků by objednávky od Intelu a hlubší potřeba porozumět 2nanometrovým produktům pro klíčové zákazníky TSMC, včetně AMD, mohly sloužit jako klíčové katalyzátory budoucího růstu. Procesory Intel Nova Lake budou využívat 2nm technologii TSMC a sám Intel již potvrdil, že čipy Arrow Lake budou také založeny na technologii N3 od TSMC.

graf TSMC(D1 interval)

Jak můžeme vidět, akcie TSMC se od dna z října 2022 více než zdvojnásobily, její tržní kapitalizace vzrostla o 340 miliard dolarů. V roce 2021 jsme viděli podobný růst odrazu od krachu Covid-19 k vrcholu euforie, i když tehdy byl mnohem strmější. Ve scénáři poněkud neuspokojivé zprávy se 135 USD na akcii (SMA50, 23,6 Fibonacciho retracement nárůstu v roce 2022) může ukázat jako významná úroveň podpory, ale hlavní úroveň podpory běží na 120 USD a je poznamenána konsolidací v letech 2021–2022. a úrovně 38,2 Fibo. Také v cyklu 2020-2022 byl důležitý bod podpory, jehož prolomení mělo za následek drastickou slevu. Hlavní odpor běží na 160 USD za akcii (rekordní úrovně v březnu). Poměr prodejů a nákupů poklesl ze svého březnového maxima, což může naznačovat, že podle údajů Bloombergu došlo k větší aktivitě v oblasti prognostických opcí než medvědích sázek. Průměrné očekávání na trhu opcí implikuje zhruba 6% volatilitu cen akcií po zprávě.

Zdroj: xStation5

Oceňovací násobky a poměry TSMC

Současný poměr je více než uspokojivý a trh oceňuje společnost s forwardovým PE, o 20 % nižším, než je aktuální, což naznačuje potenciální pozitivní reakci na oživení zisku.

Zdroj: XTB Research, Bloomberg Finance LP

Zdroj: XTB Research, Bloomberg Finance LP