⛩️Posílí Bank of Japan konečně jen? Trhy čekají na zítřejší rozhodnutí

• BoJ zvýšila úrokovou sazbu poprvé od roku 2007 na svém březnovém zasedání
• Banka také zrušila svůj program kontroly výnosové křivky a snížila svůj celkový program nákupu aktiv, ale zachovala program nákupu vládních dluhopisů.
• Na dubnovém zasedání se neočekávají žádné změny, ale rostou očekávání ohledně pohybu v červnu nebo červenci, což souvisí se slabým jenem
• Jen je aktuálně nejslabší za 34 let. Slabost jednoho by mohla zvýšit tlak na inflaci
• USDJPY proráží úroveň 155, která byla hodnocena jako další hranice pro intervenci

Japonské úrokové sazby se pravděpodobně nezměnily

Je téměř 100% jisté, že BoJ na zítřejším zasedání nezvýší úrokové sazby. Pokud by došlo ke změně, znamenalo by to ze strany Uedy jestřábí pivot. Ten v poslední době opakovaně naznačil, že politika musí zůstat akomodativní, aby zajistila, že inflace dosáhne svého cíle v dlouhodobém horizontu. Kazuo Ueda zároveň naznačil, že chce letos opět zvýšit úrokové sazby, bude to však záviset na trendu jádrové inflace. Pokud se BoJ rozhodne zvýšit prognózy jádrové inflace, pak je možná pozitivní reakce na jen, i když na druhou stranu máme stále velmi silný americký dolar, který pravděpodobně nebude mít v blízké budoucnosti důvody k oslabení. Očekává se, že BoJ zvýší svou prognózu jádrové inflace z 2,4 % na 2,6 % pro fiskální rok 2024, z 1,8 % na 2,0 % pro fiskální rok 2025 a svou první prognózu pro rok 2026 ukáže na 2 %. Právě tyto informace by mohly být klíčové pro střednědobý výhled úrokových sazeb a jenu.

Vyšší mzdy umožnily v březnu růst. Dá vyšší prognózy inflace šanci na zvýšení v polovině roku? Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Intervence na jenu?

Pár USDJPY vzrostl na nejvyšší úrovně za 34 let. Dvojice prorazila hladinu 155, která byla dříve hodnocena jako pravděpodobné místo pro vládní zásah. Japonské úřady projevily znepokojení nad slabostí jenu, ale kromě slovního zásahu nebyly podniknuty žádné kroky. Japonsko naposledy intervenovalo v roce 2022, což stálo téměř 60 miliard dolarů... A nakonec neuspělo.

USDJPY proráží úroveň 155 Kromě toho pozorujeme, že pár proráží úroveň spojenou s rozsahem předchozí velké vzestupné vlny z let 2012-2015. Nicméně, pokud by BoJ byla během setkání velmi jestřábí, není vyloučen ústup do oblasti 153,5, což by generovalo potenciálně velmi silný signál pro pokles. Na druhou stranu se v tuto chvíli mluví spíše o mírném dalším oslabení jenu a růstu i kolem 160. Zdroj: xStation5

Kdy bude další downgrade?

V tuto chvíli nasvědčuje tomu, že nejbližší možný výšlap by se mohl uskutečnit v září nebo říjnu. Na druhou stranu, pokud inflace překvapí vyššími hodnotami, ropa bude nadále růst a USDJPY stoupne nad 160, nelze vyloučit dřívější krok Bank of Japan. Ueda poukazující na možné dopady druhého kola na inflaci by mohl naznačovat dřívější krok než tento podzim. Pokud ano, bylo by to jestřábí překvapení, ale zároveň Ueda od začátku svého funkčního období zněl málokdy jestřábí. Nicméně v březnu také naznačil, že BoJ v určitém okamžiku zváží omezení nákupů dluhopisů. Začátek „QT“ by mohl být pro trh také jestřábím

překvapením.

Trh oceňuje s kumulativní pravděpodobností téměř úplného snížení v červenci, zatímco konsenzus ekonomů spíše ukazuje na září nebo říjen. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Existuje naděje pro jen?

Vyšší prognózy inflace, možná pozornost na sekundární efekt, potenciální QT nebo slabý jen spouštějící dovozní inflaci. Všechny tyto faktory dávají šanci, že jen je již blízko svého dna. Na druhou stranu jsme zvyklí na zklamání z akce BoJ nebo japonské vlády. Nicméně již nyní vidíme poměrně silné nárůsty japonských výnosů, které mohou v určitém okamžiku působit ve prospěch jenu. Na druhou stranu, dokud dolar zůstane silný, je těžké očekávat, že se trend jenu změní. V tuto chvíli se dále spekuluje, že je možná intervence, přičemž pár USDJPY dosáhne úrovně 160.

Krátkodobé výnosy v Japonsku zaznamenaly v poslední době poměrně velký nárůst, přičemž výnosy v USA se stabilizovaly. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB