Akcia týždňa: AT&T

Sumár:

- Zlúčenie spoločností AT&T a Time Warner prebehlo úspešne

- AT&T plánuje spustenie streamingovej platformy

- Bohatá klientska základňa

- Rast dividend prekonával infláciu v USA

- Pokles akcií spoločnosti AT&T (T.US) sa zastavil a obchoduje sa v rámci konsolidačného pásma

Začiatok nového roka priniesol konečný verdikt ohľadom zlúčenia spoločností AT&T-Time Warner. V tejto analýze sa pozrieme na priebeh obchodu, ako aj na spustenie nových služieb, ktoré plánuje AT&T vďaka zlúčeniu so spoločnosťou Time Warner.

Akcie spoločnosti  AT&T sa od začiatku tisícročia obchodovali pod úrovňou sektora, zatiaľ čo akcie spoločnosti Time Warner sa obchodovali nad úrovňou sektora. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Akvizícia spoločnosti Time Warer so spoločnosťou AT&T bola prvýkrát oznámená v októbri 2016. Toto oznámenie bolo vyhlásené deň pred prezidentskými voľbami v roku 2016. Vzhľadom na to, že Time Warner je vlastníkom televízneho kanálu CNN, akvizícia odviedla negatívnu pozornosť od kandidujúceho Donalda Trumpa. Trump je známy kritik spravodajstva CNN a svojím podporovateľom počas kampane povedal, že v prípade, ak vyhrá prezidentské voľby, zabráni tejto akvizícii. Onedlho po Trumpovom nástupe do úradu, americké ministerstvo spravodlivosti začalo vyšetrovať akvizíciu a snažilo sa ju zablokovať. Obavy, že akvizícia by poškodila hospodársku súťaž a spotrebiteľov boli uvádzané ako hlavné dôvody začatia procesu. Na jednej strane vyšetrovanie dávalo zmysel, keďže obe spoločnosti mali významný podiel na trhu, na druhej strane sa Trump vyjadril, že AT&T-Time Warner môžu byť v centre politickej hry.

Po tom, čo CEO spoločnosti AT&T odmietol odpredať časť businessu v novembri 2017, americké ministerstvo spravodlivosti podalo návrh na súd s cieľom zablokovania akvizície. V júni 2018 súd návrh zamietol, čím vlastne povolil akvizíciu. Dohoda o akvizícii bola podpísaná o dva dni neskôr a Time Warner sa stal dcérskou spoločnosťou firmy AT&T (po premenovaní na WarnerMedia). Dokončenie akvizície však nezastavilo ministerstvo spravodlivosti aby sa ho ironicky snažilo zablokovať a ministerstvo sa odvolalo. Odvolací súd USA zamietol odvolanie 26. februára a potvrdil predchádzajúce rozhodnutie. Po tejto porážke sa americká administratíva vzdala.

Ako môžeme vidieť vo vyššie uvedenom grafe, výnosy spoločnosti AT&T boli v uplynulom desaťročí pomerne stabilné. Výkyvy v tržbách v polovici roka 2016 a v polovici roka 2018 boli spôsobené akvizíciami spoločností DirecTV a Time Warner. Zdroj:Bloomberg, XTB Research

Poďme sa pozrieť na časový rámec dohody. AT&T je jedným z dvoch najväčších poskytovateľov  bezdrôtového pripojenia v USA – spolu so spoločnosťou Verizon dosahovali trhový podiel behom posledného desaťročia v každom štvrťroku 65%-70% na americkom trhu. Time Warner bol jednou z najväčších mediálnych spoločností na svete so silným portfóliom televíznych kanálov, ako aj silným zastúpením v zábavnom priemysle – napríklad vlastníkom filmových štúdií Warner Bros. Na prvý pohľad sú tieto dve odvetvia úplne odlišné. Keď sa však na to pozrieme z iného uhla pohľadu, vidíme, že Time Warner vyvíjal filmy a seriály, zatiaľ čo AT&T ho poskytoval (prostredníctvom balíkov televíznych kanálov, alebo internetových služieb). Z tohto vyplývajú výrazné výhody z akvizície.

To samozrejme nie je náhoda, ale súčasť plánu generálneho riaditeľa spoločnosti AT&T Randalla Stephensona. Výkonný riaditeľ plánuje vytvorenie streamovacej platformy, ktorá bude schopná konkurovať spoločnotiam Netflix, alebo Amazon. Po akvizícii, spoločnosť nielen prevzala kontrolu nad filmovými štúdiami Warner Bros, ale stala sa aj vlastníkom HBO a všetkých jeho seriálov čí filmov. To znamená, že už vlastní vysielacie práva na obrovské množstvo trhákov, ako napríklad je napríklad séria filmov Harry Potter.

Miera ukončenia predplatných (Churn Rate) spoločnosti AT&T je jedna z najnižších medzi poskytovateľmi bezdrôtových služieb v USA. To znamená, že spoločnosť má stabilnú klientsku základňu a len malé množstvo klientov opúšťa služby spoločnosti AT&T. To môže zohrávať kľúčovú úlohu v tom, či bude spustenie platformy úspešné. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Americká spoločnosť mala pred akvizíciou viac ako 170 miliónov zákazníkov v Spojených štátoch, Mexiku a Kanade. Po akvizícii sa počet zákazníkov zvýšil na 370 miliónov, takže spoločnosť si môže relatívne ľahko vybudovať pozíciu na trhu ponúkaním nových služieb stávajúcim zákazníkom za výhodných podmienok. Okrem toho, má AT&T vo svojej ponuke množstvo služieb, pričom nových zákazníkov môže získať tým, že im ponúkne balíky produktov. Predaj internetových a streamovacích služieb v jednom balíku využívajú poskytovatelia internetu v rôznych častiach sveta. AT&T sa však líši tým, že bude predávať svoje vlastné streamingové služby namiesto toho, aby pôsobil len ako sprostredkovateľ pre iné spoločnosti.

Spoločnosť AT&T vyplácala svojím akcionárom stabilne rastúce dividendy. Treba však poznamenať, že po finančnej kríze sa tempo rastu dividend zastavilo okolo úrovne 2%. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Okrem zriadenia streamingovej platformy, sa AT&T plánuje angažovať aj v reklame. Spoločnosť získala v polovici roka 2018 firmu AppNexus, americkú reklamnú softvérovú spoločnosť a začlenila ju do divízie Xandr, reklamného segmentu AT&T. V neposlednom rade, primárnym odvetvím AT&T je odvetvie s relatívne stabilnými peňažnými tokmi, keďže potreba bezdrôtových služieb nie je korelovaná s hospodárskym cyklom ( je nepravdepodobné, že počet klientov využívajúcich internetové služby vplyvom hospodárskej činnosti klesne). Spoločnosť od roku 1985 každoročne zvyšuje výplatu dividend a vo väčšine rokov tempo rastu dividend presiahlo infláciu v USA. AT&T vyplatila v roku 2018 dividendu vo výške 2,01 USD na akciu, pričom akcionárom poskytla dividendový výnos na úrovni 7,04%, čo je oveľa viac ako priemer akciového indexu S&P 500 na úrovni 2,15%.

Akcie spoločnosti AT&T (T.US) sa od polovice roka 2016 obchodujú v klesajúcom trende. Tlaky na pokles sa zmiernili, následkom čoho sa akcie obchodujú v rámci konsolidačného pásma. Cena sa v minulosti často odrážala od 200-dňového kĺzavého priemeru (fialová čiara na grafe). Zdroj: xStation5