Coca-Cola (KO.US) informó de sus resultados del cuarto trimestre de 2023 hace un par de días. Los resultados estuvieron en en línea con las expectativas del mercado, aunque con algunas sorpresas positivas. En general, la publicación sugiere fortaleza en el negocio subyacente, mientras que se apunta a una mejora en la demanda real. Echemos un vistazo rápido a los beneficios de Coca-Cola y la valoración de la empresa.
Beneficios presentados en línea con las expectativas
Los ingresos fueron ligeramente superiores a lo esperado, principalmente gracias a ventas superiores a las esperadas en los segmentos de EMEA y América Latina. El impacto positivo en el precio/mezcla fue mayor de lo esperado pero menor que hace un año. Los márgenes mejoraron, mientras que el beneficio operativo superó ligeramente las expectativas. El BPA comparable creció casi un 9% respecto al año anterior y estuvo en línea con las expectativas. A destacar el fuerte crecimiento orgánico de los ingresos del 12%, que muestra la fortaleza subyacente en el negocio de Coca-Cola.
Las previsiones para todo 2024 sorprendieron ligeramente al alza, pero los analistas aún las consideraron conservadoras. Esto lo hace alcanzable y deja margen para una sorpresa positiva en caso de que la demanda de los consumidores mejore junto con la caída de la inflación y la posibilidad de tipos de interés más bajos.
Beneficios del cuarto trimestre de 2023
- Ingresos operativos ajustados: 10.850 millones de dólares frente a los 10.650 millones de dólares esperados (+6,4 % interanual).
- Crecimiento del volumen de cajas unitarias: +2%.
- Nutrición, zumos, lácteos y bebidas vegetales: +6%.
- Refrescos espumosos: +2%.
- Agua, deportes, café y té: 0%.
- Precio/mezcla: +9% frente al +6,4% esperado (12% hace un año).
- Cambio en las ventas de concentrados: +3% vs +2,5% esperado.
- Ingresos orgánicos ajustados: +12% frente al +8,8% esperado.
- Desglose de los ingresos empresariales
- Inversiones en embotellado: 2.010 millones de dólares frente a los 2.000 millones de dólares esperados (+1,6 % interanual).
- Global Ventures: 813 millones de dólares frente a los 808 millones de dólares esperados (+9,9 % interanual).
- Corporativo: 31 millones de dólares frente a los 22,6 millones de dólares esperados (+82,4 % interanual).
- Eliminaciones: -345 millones de dólares frente a los 350 millones de dólares esperados.
- Desglose de ingresos regionales
- América del Norte: 4.040 millones de dólares frente a los 4.040 millones de dólares esperados (+4,9 % interanual).
- Europa, Oriente Medio y África: 1.720 millones de dólares frente a los 1.610 millones de dólares esperados (+10,6 % interanual).
- Asia-Pacífico: 1.160 millones de dólares frente a los 1.070 millones de dólares esperados (+9,6 % interanual).
- América Latina: 1.490 millones de dólares frente a los 1.450 millones de dólares esperados (+15,8% interanual).
- Margen bruto ajustado: 57,8% vs 57,2% esperado (56,5% hace un año).
Ingresos operativos ajustados: 2.530 millones de dólares frente a los 2.470 millones de dólares esperados (+9,1 % interanual). - Gastos de capital: 851 millones de dólares frente a los 856 millones de dólares esperados (+20,2 % interanual).
- BPS comparable: $0,49 frente a los $0,49 esperados ($0,45 hace un año).
Pronósticos para el 2024 en su conjunto
- Crecimiento orgánico ajustado de los ingresos: 6-7% frente al 5,9% esperado.
- Crecimiento de BPS comparable: 4-5%.
Dashboard financiero de Coca-Cola.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Los aumentos de precios impulsan el crecimiento de las ventas
Hemos mencionado en la sección anterior que los analistas apuntaban a la fortaleza del negocio subyacente. No es un secreto que el crecimiento de las ventas de Coca-Cola se ha visto impulsado principalmente por el aumento de los precios en los últimos trimestres, mientras que el crecimiento del volumen se ha retrasado significativamente. Sin embargo, el crecimiento del volumen se ha recuperado en los dos trimestres más recientes y alcanzó el 3% en el cuarto trimestre de 2023. Este es un avance positivo, que muestra que la demanda real de los productos de Coca-Cola está aumentando. El crecimiento del volumen en América Latina fue el más fuerte entre las principales regiones geográficas de la compañía, con un aumento del 4%, seguido de aumentos del 1% y 2% en EMEA y Asia-Pacífico, respectivamente. Por otro lado, el volumen de ventas cayó un 1% en Norteamérica, la región más importante para Coca-Cola en términos de ingresos.
El crecimiento de las ventas de Coca-Cola sigue impulsado por el aumento de precios.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valoración de la empresa
Echemos un vistazo rápido a la valoración de Coca-Cola con tres métodos de valoración utilizados con frecuencia: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que estas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.
Método de descuento de flujos
Comencemos con probablemente el modelo fundamental más popular para valorar acciones: el método de descuento de flujos. Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se hicieron pronósticos detallados para 10 años, con supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 3% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 7% de coste de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Coca-Cola de 68,66 dólares, lo que es un 16% por encima del precio de cierre del 14 de febrero. La previsión del valor terminal representa el 72% de la valoración DCF.
Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Múltiplos
A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Coca-Cola con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por PepsiCo, Monster Beverage, Keurig Dr Pepper, Constellation Brands, Celsius Holdings y National Beverage: seis empresas públicas de bebidas de EE. UU. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.
Si observamos la tabla a continuación, podemos ver que existe cierta volatilidad en los múltiplos de sus pares de Coca-Cola, especialmente en el caso de los múltiplos P/E, P/FCF y EV/EBITDA, siendo Celsius Holdings un claro valor atípico. Dicho esto, los múltiplos medios están algo distorsionados y hemos decidido utilizar medianas. El uso de múltiplos medianos nos proporciona valoraciones que van desde 43,19$ en el caso del múltiplo EV/EBITDA hasta los 68,85$ en el caso del múltiplo P/FCF. Una media recortada (excluyendo las valoraciones más alta y más baja) nos proporciona un valor intrínseco de 52,46 dólares por acción, o alrededor de un 11,5% por debajo del precio de cierre en efectivo de ayer.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Modelo de crecimiento de Gordon
Como empresa con una larga trayectoria de pago de dividendos y que ha estado incrementándolos durante más de 60 años, Coca-Cola puede valorarse utilizando el modelo de crecimiento de Gordon, un método de valoración basado en dividendos. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos del 5%, así como una tasa de rendimiento requerida del 8% según los promedios y tendencias de los últimos 5 años. Ejecutar un modelo con tales supuestos nos lleva a un valor intrínseco de 64,40 dólares por acción, lo que supone un 8,5% por encima del precio de cierre del 14 de febrero.
Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación se proporciona la matriz de sensibilidad para el crecimiento de dividendos y los supuestos de tasa de rendimiento requerida. Los mosaicos verdes muestran combinaciones que dan como resultado una valoración superior al mercado, y los mosaicos rojos muestran combinaciones que dan como resultado valoraciones inferiores al mercado.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Análisis Técnico
El precio de las acciones de Coca-Cola ha sido bastante volátil durante la sesión de negociación posterior a los resultados. Las acciones cotizan hasta un 1,5% más en un momento de la sesión de efectivo y hasta un 1,5% menos en el otro, antes de terminar de cotizar alrededor de un 0,6% menos (círculo naranja en el gráfico a continuación).
Si observamos el gráfico de Coca-Cola (KO.US) en el intervalo D1, podemos ver que el precio de las acciones ha estado cotizando lateralmente durante los últimos dos años con un giro ligeramente bajista. Un intento reciente de superar la línea de tendencia bajista resultó ser un fracaso. La acción continúa cotizando en las proximidades de la media móvil de 200 sesiones (línea violeta). El área de los 58,75$ es la zona de soporte a corto plazo a tener en cuenta y está marcada por reacciones de precios anteriores. La resistencia a corto plazo está marcada por la línea de tendencia descendente antes mencionada, que actualmente se extiende en el área de 60,85$.
Fuente: xStation5
El contenido que se presenta en la sección de FORMACIÓN sólo tiene fines informativos, educativos y de apoyo para utilizar la plataforma. El material presentado, incluyendo los análisis, precios, opiniones u otros contenidos, no es una recomendación de inversión o información que recomiende o sugiera una estrategia de inversión ni se incluye en el ámbito del asesoramiento en materia de inversión recogido en la Ley 6/2023 de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (artículo 125.1 g). Este vídeo se ha preparado sin tener en cuenta las necesidades del cliente ni su situación financiera individual.
XTB no aceptará responsabilidad por ningún tipo de pérdidas o daños, incluyendo, entre otros, cualquier lucro cesante, que pueda surgir directa o indirectamente del uso o dependencia de la información incluida en este vídeo. XTB S.A. no es responsable de las acciones u omisiones del cliente, especialmente por la adquisición o disposición de instrumentos financieros, realizados con base en la información que contiene este vídeo.
El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo de resultados futuros y cualquier persona que actúe sobre esta información lo hace bajo su propio riesgo.
Copyright © XTB S.A. Todos los derechos reservados. Está prohibido copiar, modificar y distribuir este vídeo sin el consentimiento expreso de XTB S.A.
